“嚇一跳”嚇不出“熊” “判雙因”或安慰“牛”

　　情緒性因素與基本面因素的交織，令本週三下午的A股市場出現瀑布式下跌。驚魂未定的投資者需要思考一個問題──“3 14”暴跌究竟是反彈進程中的波浪，還是新一輪調整的開始？有分析人士指出，廣譜利率和經濟增長是決定未來市場走勢的兩個重要觀察維度。廣譜利率的持續下行決定市場下跌空間有限，而經濟觸底時間的不確定，意味著短期股市最有可能呈現類似“蛇行波動”的無方向運行特徵。

　　午後大盤變“瀑布”

　　習慣了最近震蕩上行的走勢，本週三下午的大盤讓很多投資者心驚肉跳。在幾乎沒有任何預兆的情況下，滬深股市午後突然放量跳水，個股表現更是哀鴻一片。

　　其實，昨日上午的A股還是陽光明媚的。本週二深市主要指數創出反彈新高，這令投資者對滬綜指短期內創出新高充滿期待。而市場也確實表現的比較強勁，滬綜指在開盤後一路震蕩上行，至中午收市前後上探至2476.22點，距離2478.38點階段反彈高點僅一步之遙。更為重要的是，上午僅滬市單邊成交就高達700億元，顯示資金買入情緒高漲。

　　但是，午後風雲突變。下午開盤後，大盤突然失去了上漲的力量，在13點30分後，看似正常回調的下跌開始加速，賣盤突然瘋狂涌出，一浪接一浪的賣單令指數呈現瀑布式下跌走勢，盤中最低下探至2382.84點，尾市以2391.23點報收，全天跌去60余點。從昨日滬深股市逾3200億元的成交量看，市場恐慌情緒極其濃厚。

　　誰在導演“驚魂劇”

　　儘管週三的下跌給人以措手不及的感覺，但其實近期促發調整的因素已經累積到了一定程度。或者説，即便週三不出現調整，短期下跌也是大概率事件。

　　首先，短期反彈幅度較大，需要技術性調整。自今年1月6日反彈以來，滬綜指最大上漲幅度超過16%；而在個股方面，本輪反彈中漲幅超過50%的個股多達150隻。更為重要的是，自1月6日至本週二，市場還沒有出現過像樣的調整，在做多氛圍並不完全具備的情況下，出現下跌不應該令人感到意外。

　　其次，房地産調控預期發生變化。最近一段時間，地産板塊明顯走強。儘管政策博弈持續進行，但投資者仍然預期房地産政策已經見頂，未來逐步放鬆是大趨勢。然而，昨日關於房價調整遠未到位的政策表態，無疑令投資者預期發生了較大變化。地産投資對經濟增長影響較大，而地産産業鏈相關個股在A股中所佔權重又比較大，因此地産調控預期的變化對大盤走勢産生了顯著的負面影響。

　　第三，季節性因素作用。觀察A股歷史走勢，市場在每年3-4月經常會出現波動，這在2006年的大牛市中也未例外，原因在於3-4月是市場的一個季節性因素發揮作用的時間窗口。一方面，每年3-4月，投資者的政策預期會産生更頻繁的波動，這種預期的變化往往會帶來市場走勢的波動。另一方面，3-4月逐漸過渡到年報行情的下半場，短線資金的活躍性會大幅降低，這會帶來市場賺錢效應的下降，並可能擾亂投資者對後市的判斷。此外，考慮到節假日、天氣等季節性因素，1-2月份經濟數據的指導意義較差，而隨著3月份施工旺季的到來，投資者對經濟冷暖會有更清晰的認識。在經濟景氣度較差的年份，3月份也正是一個經濟開始“證偽”的時間點。