[投資晨會]光大證券：利率市場化對銀行影響較小

    光大證券：利率市場化對銀行影響較小

    曾憲釗（光大證券理財産品部分析師）：我們對整個市場有一個判斷，我們也注意到整個M2全年同比增速達到了19.7%，這個超出了年初的17%的目標，我們認為，在今年信貸總量控制的環境之下，一季度M2增速回落的概率是比較大的，作為市場來説，可能會繼續依靠估值優勢獲取對流動性偏緊的對衝，那麼但是對於那些成長性跟不上估值標準的公司，仍然會有些壓力，我們也注意到，從2010年的11月17日以來，放貸指數總體下跌了1.4%，那麼市場實際上經歷了兩個多月的一個震蕩整理，基本上處於箱體運行格局，我們認為春節前後通脹情況引發的貨幣政策變動，以及兩會的政策預期可能才會改變目前的箱體運行特徵，在此前，結構性特徵的行情仍然會維繫，同時市場情緒穩定之後，除了地産之外，像港口，高速公路，石化雙雄等前期漲幅不大的品種，低估值優勢正在顯現，我們認為近期此類低估值品種的輪動，仍然是值得投資者關注配置的品種之一，同時我們對整個銀行板塊也有所跟蹤，我們也注意到當月新增人民幣貸款是4800億元，從2010年開始，央行淡化了新增信貸的總量目標，轉而動態調節信貸投放規模和節奏，央行的動態的新的管理體系，開始考慮包括企業融資在內的社會融資規模，並繼續參考經濟增長以及通脹目標的控制，那麼在目前時點上，一般性的貸款增速將大大低於去年，這將有利於銀行的溢價能力提升，同時利率市場化朗風平吹，從利率市場化整體上仍然是漸進的過程，目前來看，其推進速度可能快於市場預期，在那麼在風險定價，業務創新和客戶資源方面，有優勢銀行的利差空間是有望擴大的，從短期一個月週期來看，我們認為11月以來的持續下跌，以及對平臺的貸款清理，對存款準備金的上調一些較為充分的反映，目前銀行板塊估值已經接近於9月末的低點，有一定的估值恢復動力。

    計渝：我們再來連線的是民族證券策略分析師韓浩，來聽一聽他們在晨會上重點關注什麼樣的消息。

    韓浩（民族證券策略分析師）：我們今天主要還是關注一下關於市場目前流動性的變化，那麼從昨日央行公佈的數據來看，去年按照政府比11月末高個0.2個百分點，M1的分紅比11月份低了0.9個百分點，按照我們之前跟蹤的數據來看，M1增速與大盤走勢是明顯的一個成正比，並卻具有一定的超前性，M1的增速目前這種大幅回落表明目前市場準入性的資金並不充足，這個使近期大盤很難以走出趨勢性的上漲行情，從近期的一年期樣票利率也是連續三周大幅上漲，已經逼近了一年的定期存款利率的水平，我們認為貨幣政策再度發出收緊的信號，我們認為目前來看，市場整體上還是處在一個比較缺錢的狀態，但是考慮到近期已經公佈業績預告的700多家上市公司目前都是預增的情況，所以覺得市場目前在這個點位可能還會維持箱體震蕩的走勢。