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結論:
在商業地産由春天向結構泡沫過渡的背景下,公司作為為數不多的商業地産第三方專業運營企業無疑成為這一趨勢下的重要領航者,內生增長的確定性和外延儲備的差異化、豐富化特質明顯。隨著公司品牌及規模優勢的進一步建立前者每年能夠保持10%的增速,後者在渠道縱橫拓展的過程中保持30-40%的增速。而高嶺土添加劑的全面投産更是主業之外的業績、估值雙輪催化劑。此外,與專業批發市場海寧皮城、小商品城和地産開發運營商中國國貿及港股的商業地産典範太古集團和新鴻基地産相比,公司的市值均存在較大的成長空間。我們預計公司11-13的EPS 分別為0.79、1.06、1.49元,對應的PE 分別為23、17、12倍,綜合考慮到公司儲備項目的滾動式發展和高嶺土超預期的可能性,我們分別給予商業運營、高嶺土部分18倍和28倍的估值水平,對應6個月目標價23元,距當前價格仍有30%的漲幅,維持"強烈推薦"的投資評級。(東興證券)
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