王亞偉

　　A股不會有超預期表現，現在屬於季節性上漲，原因有三個方面： 1、市場情緒好轉，經過殺跌，原有避險情緒得到宣泄。2、每年兩會前，政策寬鬆。3、流動性好轉，體現在短期利率下行。比如理財産品目前收益率下降，原有資金需要尋找新的投資方向，股市走穩並且出現一定賺錢效應後會有部分資金流入。

　　在這幾個因素中，流動性改善對股市影響相對較大。除了理財産品外，去年高利貸、收藏品等等領域資金，本身具有較高的風險偏好，自然會在股市裏尋找投資機會。因此，股市目前處於上漲後的自我強化階段，即股市上漲有賺錢效應，賺錢效應會吸引新的資金，場外資金進來後，又進一步推升股市上漲，這種過程還會繼續。

　　這些因素都是短期因素。從長期看，股市上漲還需要基本面的實際支撐，但目前還看不到明確信號。

　　一般來講，季節性行情會持續兩個月左右的時間。如果行情走了兩個月後，信貸或者基本面發生了實質性變化，也許行情力度會更大一些，但準確時點難以把握。各類投資者需要根據自己的實際情況，根據操作特點靈活掌握，比如大機構要打一些提前量，比較靈活的機構則傾向於更精確地把握時點。

　　從長期來看，實體經濟面臨資金壓力。一方面，在2009、2010年信貸瘋狂擴張后，未來幾年還會繼續為之前的瘋狂買單，政策對信貸不會做實際放鬆，這是大趨勢。另一方面，從銀行的放貸能力講，利率的市場化導致存款的流失，面臨存款硬約束。此外，外匯佔款減少已經形成趨勢，1月、2月銀行貸款低於預期，僅用春節因素不足以解釋此現象。

　　從政策面講，證監會新主席上任後，提出了一些新的想法，一些工作推進速度比較快。從郭樹清的思路看，任期內主要推進兩件事：一是新股發行制度改革，二是推進長期資金入市。感覺新股發行體制改革的推進速度會較快，但如果發行體制相對明朗，股市擴容節奏會加快，資金面不會像目前這麼寬鬆。而吸引場外長期資金入市涉及多個部門，具體節奏和力度存在不確定性，不能抱有過高預期。

　　總體來講，今年股市空間有限，不能把短期市場反彈用趨勢性來看，目前傾向於看作階段性行情、修復性行情。只有地産真正起來，大家才會對經濟的預期有所好轉。地産行情是否持續，要看地産銷售如何演變，目前銷售反彈，短期房價下跌空間不大。但3月季節性因素導致新盤推盤增加，還需要繼續觀察。如果未來房地産的信貸政策不能有明顯變化，房地産銷售回暖的持續性有待考驗。

　　對今年行情不悲觀，短線上漲行情可積極參與，但需要保留一分謹慎。

　　（王亞偉，華夏基金副總經理，“最牛基金經理”。本文摘自王亞偉最新內部講話。）