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煙臺萬華2011年實現營業收入136.62億元,同比增長44.9%,實現營業利潤和凈利潤分別為27.30億元和18.54億元,分別同比增長63.24%和21.15%,2011年實現每股收益0.86元,略低於我們的預期。2011年公司實現凈資産收益率27.87%,每股經營活動凈現金流0.93元。
MDI産品四季度延續下跌趨勢是公司四季度實現利潤低於前三季度的主要原因,四季度聚合MDI市場均價1.37萬元/噸,同比下降15%,而主要原料純苯和苯胺的價格同比波動幅度僅為0.9%和-10.2%,MDI毛利下滑明顯。儘管公司目前苯胺自給率已達約為60%,但MDI價格的大幅度下跌使四季度公司綜合毛利水平下滑至23.2%,同比來看僅高於08年四季度的水平。但從全年來看,寧波二期項目的成本優勢已經開始體現出來,在年均價基本與去年持平的背景下,公司綜合毛利水平卻相比于2010年有較大幅度提升。
進入2012年以後,MDI價格受下游需求恢復的影響有明顯的回升,公司3月純MDI和聚合MDI出廠報價分別提價了800元/噸和1000元/噸,預計到夏季之前,MDI的這種價格回暖趨勢還將延續。
寧波二期項目技改已于2011年底完成,公司MDI産能已經達到110萬噸,公司2012年還將繼續實施寧波裝置的技改,一期和二期産能將分別提升至40萬噸和80萬噸,屆時公司的産能將達到140萬噸。(華泰證券)
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