思源電氣(002028,股吧)動態點評報告:積極進取,喜獲豐收,確立"拐點"

　　一、 事件概述

　　思源電氣公佈公告:擬用自有資金對公司全資子公司上海思源輸配電工程有限公司(輸配電公司)增加註冊資本4,000萬元,增資後輸配電公司的註冊資本將增加至5,000萬元;擬用自有資金3,000萬元投資設立上海思源儲能技術工程有限公司(儲能公司),公司持有其100%股權。

　　二、 分析與判斷

　　增資輸配電公司,積極向工程總承包商轉變,大力開拓海外市場

　　輸配電公司主要致力於為客戶提供輸配電一次及二次設備的供貨、安裝調試和投運等産品成套、工程總包以及電氣解決方案,是股份公司全球化的窗口,負責股份公司旗下所有分(子)公司産品在海外市場的銷售及管理工作,引導公司逐步向工程總承包商方向發展。我們認為,公司此次增資輸配電公司,表明公司已經有意把戰略重心向海外市場側重,未來國內市場與海外市場將比翼齊飛;公司從2010年開始開拓海外市場,海外市場主要是以工程總承包形勢承接,目前銷售訂單已經超過2億元,在工程總承包方面積累了較為豐富的經驗,此時通過增資輸配電公司,將有利於推進公司向工程總承包商轉變,未來國內推進工程總承包是發展方向,因此公司此舉是未雨綢繆之舉,為公司未來承接國內總承包項目打下堅實基礎。

　　設立儲能公司,提升公司整體競爭力

　　公司設立儲能公司,主要是利用股份公司在電網系統及發電系統良好的客戶關係,承接國內新能源或智慧電網的儲能項目,延伸公司産品線,也將有利於公司謀劃國內電力工程總包資質,提升公司整體競爭力。由於目前負荷峰谷差不斷擴大,亟需電力儲能系統平滑電力負荷,而且大規模儲能技術已被列入國家"十二五"能源規劃,因此儲能系統需求廣闊。

　　國網第一批招標"大豐收",業績"拐點"確立

　　近期國網公佈了2012年第一批招標中標候選人公示,我們統計了公司中標數據,公司各産品中標數量與份額非常理想,喜獲"大豐收":智慧變電站監控系統中標38套,佔比15.08%,排名第二;110KV 組合電器(GIS) 108間隔,佔比10.76%,排名第三;消弧線圈111套,佔比32.94%,排名第二;隔離開關中標789組,佔比29.2%,排名第一;電容器160套,佔比16.26%,排名第二;電抗器18台,佔比12.59%,排名第四;互感器344台,佔比8.96%;斷路器30台,佔比3.33%;我們按照各産品目前價格做了大致測算,公司在國網第一批招標中,中標價值量約3億元,超過市場預期。前期公司在線監測産品在國網變電二次裝臵招標中中標數量達到476套,中標份額達到65.29%,遠超排名第二的理工監測(002322,股吧)82套、11.25%的份額,發展形勢喜人;綜合來看公司各項業務發展均向好的方向發展,在手訂單飽滿,新增訂單源源不斷,業績"拐點"確立。

　　三、 盈利預測與投資建議

　　我們預計公司2011-2013年凈利潤分別為16,796萬元、22,989萬元、30,145萬元;折合EPS 分別為0.38元、0.52元、0.69元,按照2012年3月6日收盤價計算,對應的市盈率分別為36倍、26倍、20倍;在國網近幾次招標中均取得了較大的市場份額,充分證明公司的"江湖"地位,目前公司在手訂單充足,新增訂單源源不斷,持續超預期,公司業績拐點基本確立,並且公司各業務均向好的方向轉變,我們略微上調公司目標價至18元,維持公司"強烈推薦"投資評級。(民生證券 陳龍)