　　在國債期貨、中小企業私募債等創新品種即將推出之際，在債市創新方面，推出債市風險對衝工具，彌補衍生品市場空白也呼聲漸高，而償債基金則是目前監管部門針對中小企業私募債制定的風險保障機制。

　　2010年10月，我國首次在銀行間市場推出了中國版的信用違約互換（CDS）工具，這對於完善市場風險發現機制，無疑具有里程碑的意義，但其進一步發展已面臨瓶頸。

　　CDS（Credit Default Swap），是一種雙邊金融契約，主要針對債券違約風險進行保障。具體而言，在契約期限之內，CDS買方向賣方支付一定的信用保護費用，賣方則承諾當合約標的資産發生相應信用違約事件時，向買方賠付參考資産所遭受的損失。

　　在成熟市場國家，CDS被企業、銀行、保險及再保險機構、資産管理公司以及對衝基金等廣泛採用。在海外市場，銀行機構是CDS的最大購買者。實際上，在近幾年的歐洲債務危機中，希臘等重點風險國家的國債CDS賣方，正面臨何時以及怎樣向買方進行賠付的問題。據悉，國際掉期業務及衍生投資工具協會（ISDA）對此正在進行相關投票。

　　自中國銀行間市場交易商協會于2010年10月29日發佈《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務指引》以來，中國特色的CDS已正式推出，目前它包括信用風險緩釋合約（CRMA）和信用風險緩釋憑證（CRMW）兩大類。

　　在經歷全球金融危機的滌蕩之後，“成也蕭何，敗也蕭何”的CDS産品，其結構已開始重歸簡單和標準化，並向風險管理工具的基本功能回歸。而我國恰由於尚未出現真正的信用違約事件，上述CRMA及CRMW的發展前景仍然巨大。

　　不過，據銀行間市場交易商協會相關統計數據，一年多來“中國版CDS”的創設及交易並不活躍，僅僅完成了“從無到有”的過程，進一步發展已面臨瓶頸。同時，其參與機構仍以商業銀行的單一構成為主，買賣較為清淡。對此，國內研究機構指出，國內市場由於監管、投資偏好及缺乏信用事件等原因，銀行成為最主要的賣方，但買方條件仍不夠具備。

　　不過，針對中小企業私募債，相關監管部門已在著手研究考慮建立償債基金對違約風險進行保障。對於償債基金的來源，上海證券交易所理事長耿亮指出，初步考慮的情況來看，其來源一是從發債主體提一部分，二是上交所從自有資金中拿出一部分。可以相信隨著推出條件的進一步成熟，配套風險機制的確立也將加快。（證券時報記者朱凱）