萬達期貨吳坤

　　1971年佈雷頓森林體系解體之後，白銀價格從最低1.29美元/盎司上漲到50美元/盎司的高點，中間經歷好幾輪“盪鞦千”行情，直到2011才算企穩，基本維持在30美元/盎司附近。回顧最近10年的白銀走勢，除了2008年金融危機和2011年全球經濟通脹出現小的回調以外，其他時間都是以穩步上升為主。2012年整體經濟環境不容樂觀，投資避險需求將依然強勁，白銀價格將穩中有升。

　　白銀相對於黃金成稀缺資源從2000年到2009年，包括礦産銀、生産商對衝、投資者凈減持等在內的白銀總供應，與包括工業應用、首飾、凈投資在內的總需求基本呈“供需平衡”局面。白銀的基礎儲量自2005年之後逐年遞減，以2005年為例，礦産白銀6.37億盎司，加上回收的1.84億盎司，總量為8.21億盎司，而總的白銀工業消耗量為8.49億盎司，凈赤字為0.28億盎司。從1992年到2006年，這種赤字一直存在。

　　1940年全世界黃金儲量為10億盎司，白銀為100億盎司。2009年黃金增加到50億盎司，白銀則為10億盎司。70年前白銀存量為黃金的10倍，而今為1/5，相對於黃金，白銀是大大的稀缺了。

　　亞洲金融風暴期間，大量海外資本涌入美國避險，美元因此大幅攀升，黃金價格受到抑制，白銀反而出現近70%的漲幅。2003年至2006年，全球經濟快速擴張，大宗商品價格普遍上漲，白銀價格受工業需求推動，漲幅達185%，而同期金價僅上漲65%。2008年金融危機期間，市場擔憂全球經濟陷入衰退，工業屬性較強的白銀跌幅達44%，而同期黃金因避險功能發揮作用僅下跌12%。全球金融市場幾近癱瘓，各國央行聯手對市場注入巨量流動性。避險因素和抗通脹因素令金銀需求大幅增加，白銀價格創出自上世紀80年代以來的新高，達到49.75美元/盎司。

　　在當前全球經濟面臨通脹預期的大背景下，避險功能將促使黃金價格繼續上行，而白銀由於具有更強的工業屬性和投資屬性，發展前景或好于黃金。

　　工業新領域對白銀需求強勁近10年來，工業生産和首飾加工對白銀的消費需求逐年上升。預計2015年，白銀的工業使用量將接近總需求的70%。白銀在新領域的使用量將大幅增加，如超導體和超導電容、電池等領域。預計到2020年，光伏産業中白銀的需求將達到1.86億盎司(5800噸)，工業新領域對白銀需求的進一步增長勢必會推動白銀價格上行。

　　總之，當前強烈的通脹預期和氾濫的流動性引起全球貨幣體系的動蕩，投資者對資産保值和避險的需求將急劇升溫，白銀的供需矛盾將進一步激化，從而推動銀價上漲，而經濟的復蘇對白銀的工業需求將進一步增加。未來幾年，白銀價格還會有很大的升值空間。