【卓翼科技(002369)研究報告內容摘要】

　　報告關鍵點：

　　業績符合預期，維持增持-A投資評級

　　數據網卡成為今年又一業績增長點

　　報告摘要：

　　業績符合預期 公司發佈業績修正公告預計公司2011年歸屬母公司所有者的凈利潤由此前的同比40%-60%下調到30%-50%,盈利9613.68萬元-11092.71萬元。

　　修正後的業績符合我們之前的盈利預測，我們維持"增持-A"的投資評級不變,目標價18.8元。

　　移動終端産品陣營進一步豐富 繼進入聯想和中興手機後，公司今年進入了華為數據網卡供應鏈，在其深入挖掘移動終端産品線的路徑上又進了一步。華為每年數據網卡出貨量8000萬隻，估計公司年出貨量約佔華為約1/4份額。該業務如果順利進行，假設都是貼片形式，估計為公司貢獻4億的收入。

　　DSL穩定增長，PON市場悄然啟動 據Point Topic的數據，到2010年底,全球DSL佔60%以上的市場份額。未來PON在部分地區逐步替代DSL成為趨勢。中興華為在DSL和PON市場佔據主導地位 。公司目前在華為DSL産品份額超過50%，在中興份額約12%，預計未來華為份額可以基本保持穩定，中興份額有進一步提升的空間。

　　公司已經開始為中興和烽火提供PON終端設備，2012年有望為華為供貨。

　　募投項目計劃調整 此次調整下調發行價格和發行數量，去掉了研發中心及公司總部項目的建設，縮減了補充公司流動資金的金額。但並未縮減圍繞公司兩大核心産品（網絡通訊終端和手機終端）的擴産項目金額。預計三個擴産項目完全達産後，將增加600萬台套網絡通訊終端生産規模，350萬台套手持終端設備生産規模，500萬台套塑膠組件生産規模，同時，提高上遊塑膠結構件和模具的自産能力，從而增加公司議價權，保證毛利率水平，提升公司響應速度和短期産能爬升能力。

　　風險提示 個別大客戶合作進展不達預期，管理水平不能適應業務，人力成本增長過快。(安信證券 張龍)