【《證券市場週刊》記者 張魯晶】2011年，依賴基金分倉收入的賣方研究遭遇挑戰——股市低迷之下基金分倉總量下降，優秀分析師分流致使競爭者增加，為數不多的“研報門”問題卻導致研究業務的誠信受到市場質疑，進一步惡化了券商賣方研究的生態。

　　賣方研究路在何方？作為中國本土證券研究領域的盛會，賣方研究的風向標，《證券市場週刊》主辦的“水晶球獎”評選展現了賣方研究的競爭格局，更揭示了未來賣方研究轉型之路——走出同質化競爭，創新研究及服務模式。

　　中國證券市場走過了20年，“水晶球獎”也已歷經五屆，見證了證券市場五年間的風雲變幻，見證了本土證券研究的潮起潮落。

　　毋庸置疑的是，以價值投資理念為羅盤，賣方研究穿越了重重迷霧，對宏觀、行業、公司未來走向的把握日漸清晰，整體研究水平大幅提升，賣方分析師的價值也更加凸顯。

　　此次，《證券市場週刊》再次特別邀請全球知名會計師事務所——普華永道中天會計師事務所擔任獨立計票，秉持“公平、公正、公開”的評選宗旨，全程監督計票、獨立統計，確保了選票的真實性、數據錄入及評選計算的準確性和合規性。

　　第五屆（2011年度）賣方分析師“水晶球獎”評選榜單顯示，強者恒強的效應已然顯現，中信證券、申銀萬國再次憑藉著強大的綜合研究實力，穩居最能反映證券研究機構綜合實力的“本土金牌研究團隊”前兩名。招商證券、中金公司、國泰君安亦是實力雄厚，位列“本土金牌研究團隊”的第三至五位。

　　然而，追趕著的步伐亦並未放慢，興業證券、國金證券、中信建投、東方證券等研究機構依託各自的優勢研究領域繼續對第一梯隊施壓，華創證券、民生證券也趁勢崛起，瑞銀證券的本土化戰略初見成效，證券研究競爭版圖仍是狼煙四起。一個明顯的例證是，本屆32個研究領域由於優秀分析師的流動以及新銳分析師的崛起而發生了巨大的變化，上榜研究機構較上屆更為分散。

　　競爭加劇 獎項分散

　　經過激烈角逐，32個研究領域獎、4個研究類機構獎、3個銷售類個人獎、2個銷售類機構獎、2個機構關係獎以及2個特別獎共計45個獎項分別被21家證券研究機構獲得——相較2010年度的15家，獲獎覆蓋面進一步擴大，競爭進一步白熱化。

　　32個研究領域的第一名，分別被中信證券、申銀萬國、招商證券、中金公司、國泰君安、國金證券、國信證券、安信證券、光大證券、華泰聯合、齊魯證券11家機構獲得。既有連續多年捍衛行業首席的老將，更有成功上位的新面孔，本屆也不例外。

　　機構方面，中信證券在8個行業中稱雄，在共計22個行業中榜上有名，成為研究類個人獎項的最大贏家；申銀萬國獲得3個行業第一，共計16個行業上榜，緊隨其後；招商證券獲得4個行業第一，共計在11個行業榜上有名。

　　個人方面，國金證券分析師易歡歡首次上榜即成功加冕計算機行業最佳分析師第一名，成為最大黑馬。而中信證券石油化工行業分析師殷孝東、社會服務業分析師趙雪芹、汽車行業分析師李春波以及家電、休閒品和奢侈品行業分析師胡雅麗各自領導的研究小組則成功續寫佳績，連續五屆榮登各自研究領域第一名。從一側面彰顯了中信證券作為本土綜合實力最強的證券研究機構，依靠自上而下對研究的重視、平臺協同資源及基於買方評價的完全市場化的績效評價機制對優秀人才的長久吸引力。

　　過去的一年，美債危機一波三折、歐洲困局逐層擴散以及地緣動蕩的此起彼伏，讓市場劇烈震蕩、忐忑難安。中國在高通脹背景下，貨幣政策一直緊縮，導致市場資金面緊張，股市一路下行，複雜的市場凸顯了宏觀和策略研究的重要性。

　　業內人士表示，目前買方投資已逐漸轉向以“宏觀、策略分析師+波段操作選手”模式開展，更多關注宏觀經濟走勢及政策的變化，從而對倉位進行調整。要想在上述領域樹立良好的影響力，深厚的研究功底及敏銳的判斷力是必不可少的。

　　本屆“水晶球獎”宏觀經濟研究領域，安信證券高善文博士率領的宏觀策略研究團隊憑藉多年積累的功力和人氣，再次蟬聯第一。

　　在震蕩的市場環境中，對趨勢的判斷考驗著券商研究所的研判能力，而各研究所首席策略分析師的功底成為研究所對市場研判能力的直接體現。因此，本屆“水晶球獎”評選中策略研究領域競爭異常激烈，最終由安信證券程定華博士率隊拔得頭籌。

　　一位基金公司研究負責人向《證券市場週刊》表示，目前太多策略分析師缺少實戰背景和經驗積累，紙上談兵令人憂慮。而程定華博士曾在光大證券資産管理部積累了多年買方工作的實戰經驗，令其對市場節奏的把握比較到位。

　　值得一提的是，安信證券策略團隊在策略研究領域的奪魁，也幫助安信證券成為在同一年“水晶球獎”評選中，首個宏觀和策略同時奪冠的證券研究機構。

　　機構類獎項榜單中，中信證券、申銀萬國、招商證券、中金公司、國泰君安也憑藉較強的綜合實力，分列“本土金牌研究團隊”前五位。作為研究機構的負責人，陳曉升（申銀萬國）、周金濤（中信建投）、徐剛（中信證券）獲得“金牌領隊”殊榮。

　　最終，機構類獎項榜單共計33個獎項歸屬於中信證券、申銀萬國、中金公司、招商證券、國泰君安、中銀國際、安信證券、東方證券、華創證券、瑞銀證券、民生證券11家機構。其中，“最具影響力研究機構”、“進步最快研究機構”、“最具獨立性研究機構”、“最具創新能力研究機構”第一名分別被中信證券、華創證券、申銀萬國、東方證券奪得；銷售類機構獎項中，中信證券、中銀國際分別將“金牌銷售服務團隊”、“進步最快銷售服務團隊”的第一名收入囊中。