1月份以來，大盤迎來一輪反彈行情，帶領此輪大盤反彈的主力是以煤炭、有色、銀行、地産為代表的週期股。從近幾日來看，週期股似乎又有偃旗息鼓的跡象。未來週期股行情能否繼續深入演繹？本期《中證面對面》特邀華麟融通投資董事長鄧學文和招商證券資産管理部高級投資經理杜長江對此進行深入探討。

　　□本報記者 周少傑 張昊

　　機構重新配置需求推升週期股

　　主持人：1月以來大盤迎來一波反彈，上證指數從2132點的低點反彈至2350點附近，200點反彈的主要因素有哪些？

　　鄧學文：2300點是政策底，一般來講政策底往下7%-8%就會成為市場底。2300點下跌7.3%，2132點即是市場底。本輪上漲的催化劑就是溫總理前期關於“呵護股市”的講話，上漲的實際動力則主要來自於週期板塊，分別是有色金屬、煤炭和化工。

　　杜長江：反彈動力主要來自兩方面。一是貨幣政策拐點已現，二是經濟比預想的要好。從政策來看，去年12月份下調準備金率，未來也是降低準備金率的趨勢，這將支撐貨幣政策拐點逐漸形成。同時，雖然現在經濟還是同比下降，但國內PMI數據已連續兩個月在50以上，雖然有季節因素擾動，但還是超出市場預期。此外，美國經濟復蘇比預期要強，歐洲的德國經濟比預期強很多，這也對A股市場形成積極影響。

　　主持人：這一輪反彈中“煤飛色舞”再現，但近兩個交易日週期股表現又不盡如人意，請問二位近期週期股將何去何從？

　　鄧學文：這一輪反彈中，鋼鐵、水泥表現不好。這一輪炒作的投資邏輯並不是經濟基本面的推動，美國QE3的預期等因素推動國際商品上漲，可能是有色金屬大幅上漲的主要動力。本輪漲幅大的週期股後市可能賺錢比較難，接下來房地産股可能會有一些上漲。

　　杜長江：去年經濟是逐漸回落的，所以基金等機構對週期股配置非常低。現在來看，一季度消費品的增速明顯低於預期，最近茅臺價格也出現下降。去年消費數據都非常好，今年消費數據肯定比去年要下降。同時，週期股雖然業績比較差，但還是比預期要好。這樣就形成了機構博弈，有些機構會增加對週期股的配置而減少消費股配置，在這種情況下，週期股仍存在一定上漲動力。

　　主持人：這一輪反彈中銀行股表現搶眼，但2011年銀行股一直都不很受投資者青睞，請問兩位如何看待這一輪銀行股行情？

　　鄧學文：未來三個月銀行板塊還有防禦價值，有望獲得絕對收益；但中期來看，即未來三個月到半年左右，銀行股有調整要求。銀行股短期走強主要有兩個原因。一是銀行一季報比較好，我們調研的情況是一些股份制銀行，一季報增速為40%左右，整個銀行板塊PB僅約1.2倍，市盈率是6倍-7倍之間，業績有一定支撐。中長期來看，由於利潤增長壓力比較大，銀行股或將陷入震蕩。

　　杜長江：銀行板塊估值相當低，市盈率最高的是南京銀行，為9倍；市盈率最低的是交通銀行，只有5.86倍。招商銀行的市凈率最高，是1.77；交通銀行的市凈率最低，僅1.16。銀行板塊在深滬股票中估值很低，投資價值比較明顯。儘管後面不一定會出現大漲大跌，但它對大盤穩定和大資金配置都是至關重要的。後市指數要向上拓展，突破2400-2600點三個整數關口，主要還要靠銀行，因此可以看好該板塊。