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歷史不會簡單重復

發佈時間:2012年02月14日 17:44 | 進入復興論壇 | 來源:南方日報 | 手機看視頻


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■明嘴股譚

  如今影視劇、小説裏,主人公動不動就穿越到過去,可惜昔日重來是人類美好的幻想。倒是如馬克 吐溫所説,“歷史不會重復,但會押韻”的情況經常出現。

  上周市場有點亢奮,因為個別城市樓市政策微變引發了憧憬,有色和地産板塊蠢蠢欲動,抄底者眾,頗有2009年政策閘門洞開後的熱情。如果樂觀地看,目前A股市場的整體市盈率水平為12.75倍,在此之前的兩個低點分別為2005年6月的17.3倍和2008年10月的14.14倍,比較而言,價值洼地已充分顯現。而隨著經濟轉型速度加快和通脹水平走低,市場信心有望在政策調整的大背景下逐步恢復,眾多扶持結構性調整的政策出臺,這個時候應該去抄底,但歷史會簡單重復嗎?

  回顧近幾十年全球幾次重要經濟危機的歷史,政策調控這種“外力”因素並不是起死回生的神藥,其作用效果很大程度上依賴於經濟內在的健康程度。推動經濟復蘇一定需要政策配合,但這只是一個必要條件,繁榮破滅後的真正復蘇很難由調控政策主導。要想經濟重回增長之路,很可能需要經歷化解不良資産、完善制度體系、挖掘增長動力等一系列微觀到宏觀的變革過程,因此經濟自身的運行規律更重要。此外還需要時間,甚至是比較痛苦和漫長的時間,我們也許無法預計下一次繁榮會從何時開始。

  2005年的大牛市源自股改和人民幣資産升值的動力;而2008年底則來自政策的超預期放鬆;而新一輪牛市的發動力則至今沒有出現。以有色和地産為代表的強週期板塊,固然有些短期的反彈機會,但是相信聰明的投資者清楚,這些上一輪牛市的明星已經是強弩之末,不可報以太高的預期。讓很多資深投資人困惑的是,從歷史經驗來看,目前是指數的底部區域,卻難以發現讓人眼前一亮的投資標的。

  從資産配置的角度來看,如果以更長的眼光或長週期來觀察中國經濟所處的階段,隨著經濟潛在增長水平逐步下降,未來債券市場的投資機會將會更多、更穩定甚至更持久。上周,高收益債即將推出的消息也開始市場所關注。

  相比較海外市場,中國的股市已經基本和海外發達市場接軌,而債市還差很遠很遠。在未來2到3年的時間裏,中國的債券市場上還能找到10%水平的穩定收益類品種,如此高的收益率水平是海外投資者難以企及的。對於普通投資者來説,也是到該扭轉慣性思維,學會在債市上尋找機會的時候了。

  賈肖明

熱詞:

  • 歷史經驗
  • 抄底
  • 牛市
  • 外力
  • 反彈機會
  • 2005年
  • 收益率水平
  • 債券市場
  • 有色
  • 收益類