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週一（2月6日），公司公告自2012年1月1日起，公司控股的二灘水電停止向攀枝花高耗能企業供電，原供電協議涉及的25億千瓦時電量將全部納入四川省上網電量範圍。我們認為，此舉使得公司電量結構更加簡單清晰，同時也擺脫了高耗能優惠電價對二灘的拖累，提升了二灘電站整體電價水平，盈利能力增強。
根據我們測算，取消直供電後，該部分電量電價可提升0.10元/千瓦時（稅後），如果按照25億千瓦時電量測算，公司全年預計可增厚營業收入約2.5億元。我們暫按西部大開發15%的所得稅計提，約增加凈利潤2.1億元，其中歸屬國投電力（600886）凈利潤1.1億元，折每股收益0.047元。
此外，雅礱江流域梯級電站是公司資源最為優質、盈利能力最強、能保障公司長期發展的精品項目。目前，該流域僅開發了二灘水電站，只佔全流域規劃裝機11%左右，2012年-2015年期間，官地、錦屏一級、錦屏二級和桐子林共計1140萬千瓦水電機組將集中投産，公司水電裝機規模將由目前的532萬千瓦快速升至1672萬千瓦，增長214%，複合增長率達25.7%，雅礱江很快進入收穫期。在優質水電集中投産的基礎上，我們看好公司長期發展，並維持“強烈推薦”的投資評級。
機構來源：招商證券
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