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探路者:行權價構成安全邊際 維持“強烈推薦”評級

發佈時間:2012年02月13日 00:34 | 進入復興論壇 | 來源:人民網 | 手機看視頻


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  對於探路者(300005)最近發佈的股票期權與限制性股票激勵計劃草案,我們認為行權條件較有吸引力,行權價可構成安全邊際。考慮新增期權費用,我們下調公司2012-2013年EPS至0.67元和0.97元,3年CAGR(複合年均增長率)69%。給予公司2012年35倍PE的估值,維持“強烈推薦”評級。

  根據公司股票期權激勵計劃,公司擬向激勵對象授予100萬份股票期權,約佔總股本的0.37%。同時,公司擬向激勵對象授予250萬股公司限制性股票,佔總股本的0.93%。股票期權的行權價格為17.37元,限制性股票的首次授予價格為8.36元。行權條件為2012-2014年年加權平均凈資産收益率均不低於20%,以2011年凈利潤為基數,2012-2014年年凈利潤增長率不低於40%、90%和150%。預計2012-2015年期權費用為712、1057、508、162萬元。

  此次行權條件為以2011年凈利潤為基數,2012-2014年年凈利潤增長率不低於40%、90%和150%相當於3年CAGR36%,2012-2014年凈利潤增速為40%、36%和32%,對應2012-2014年EPS不低於0.56、0.76、1.01元,我們認為該行權條件吸引力較大。

  我們認為,探路者的“行業起步期+龍頭佔有率較高”優勢是其他上市公司所不具備的。此外,在今年提價動力可能不足的背景下,戶外行業仍是能夠實現量增的行業。在前期快速渠道擴張、規模化效應逐漸顯現的基礎上,2012年是公司的業績爆發之年。至於2012年之後公司能否保持高增長取決於行業市場容量是否飽和、加盟商終端庫存壓力以及是否存在收購整合機會。

  (華創證券)

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