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未來資産今天發佈投資報告，維持暢遊股票“買入”評價，目標股價則從34.5美元小幅下調為34美元。
未來資産今天發佈投資報告，維持暢遊股票“買入”評價，目標股價則從34.5美元小幅下調為34美元。
以下為報告的主要內容：
受益於對17173.com的收購，暢遊2011年第四季度業績強勁，營收環比增長7%，同比增長39%，超出我們的預期；在線遊戲營收為1.23億美元，環比增長6%。
暢遊第四季度股權激勵前的運營利潤率為54%，較我們預期低1個百分點，原因是受管理費用和投資減值的影響。按照非美國通用會計準則計算，凈利率為48%，符合我們的預期。
然而，暢遊營收增長主要是受ARPAPA（每活躍付費用戶平均收入）的驅動，而PCU（最高同時在線用戶）和APA（活躍付費用戶）則均低於我們的預期。
該公司給出的2012年第一季度營收預期低於我們的預期，非美國通用會計準則凈利率則預計下滑43%至46%。
我們預計，《天龍八部3》在2012年第一季度將持續提升盈利能力和付費用戶比例。2012年第一季度，第七大道營收預計環比增長20%至1100萬美元，它將於3月推出一款新的網頁遊戲。
我們認為，暢遊很有可能實現從PC客戶端MMOG（大型多人在線遊戲）向社交移動網頁（SMW）遊戲的轉型。我們維持暢遊股票的“買入”評級，目標股價則從34.5美元下調為34美元。
不計現金，暢遊對應2012年的市盈率為比較可觀的5.5倍，估值具有吸引力。該公司面臨的風險包括為支持其它搜狐業務而進行的賬目轉賬。
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