近日，中金所修訂出臺了《中國金融期貨交易所套期保值與套利交易管理辦法》，在進一步優化套期保值管理業務的同時，引入了套利業務的制度措施。

　　《辦法》的出臺對套利交易進行了制度化和規範化，並放寬了套利交易條件，這將有效解決套利持倉限制、審批程序繁瑣和監管“無法可依”等前期機構投資者遇到的難題，無疑將加速期指步入機構時代。

　　作為穩定期指市場和鼓勵套期保值的一項制度，自2010年4月16日股指期貨推出以來，套保資金的持倉是不受制度限制的，而投機資金和套利資金日內交易則被局限在不能超過500手，且不得超過100手持倉上限。

　　不過，這對資金在1億元以上的套利機構，顯然起到一定的抑製作用。以目前滬深300指數運行的2500點計算，100手主力合約對應的期貨合約價值或者現貨合約價值約為7500萬元，考慮到期貨倉位需預留部分資金，則意味著規模在1億以上的機構套利者將動輒觸及持倉上限。因此，《辦法》的出臺使資金量在億元以上的機構有機會進行期現套利。

　　不僅如此，《辦法》在具體的申請程序方面也做了有利於套利和套保機構入市的相關修改。如進一步優化套期保值管理業務，簡化了套期保值審批流程；不僅取消了會員或者法人客戶應當提交近2年經審計的財務報告的要求，在證明其具有現貨交易時，僅需提供“近期證券市場交易情況及相關證明”。更為重要的是，《辦法》延長了獲批額度的有效期，使6個月的有效期延長了一倍。

　　此外，借鑒套期保值的監管思路，中金所對套利的監管做了制度性的規定，使機構套利從此“有法可依”。中金所不僅界定了套利交易類別為期現套利、跨期套利、跨品種套利，並對套利交易實行額度審批制。此外，中金所還參照套期保值管理的模式實行套利額度審批制，允許套利額度12個月內有效。實際上，在亞洲和歐美等成熟期貨市場上，套保與套利並未進行嚴格的區分。而在國內期指套保交易實踐中，部分券商自營等機構因無法嚴格區分套保和套利，紛紛開始嘗試利用套保的額度進行阿爾法套利。因此，《辦法》的出臺有利於此類機構將其“灰色交易”陽光化。

　　機構套利和套保新規無疑將極大地刺激機構進入期指市場的熱情，而這對期指市場的影響也將逐步顯現。《辦法》將在原有套期保值制度的基礎上引入套利制度，ETF交易將進一步活躍，前期現貨市場無謂的波動會進一步減少。與此同時，滬深300指數成分股或將受到市場的更大關注，其活躍程度會明顯改善。更多機構投資者進入期現套利市場，期指和現貨市場的價差也將有所收斂。

　　截至目前，中金所目前僅有滬深300股指期貨，且其持倉中的80%以上集中于當月合約，這使得跨品種套利和跨月套利均難以實現。不過，《辦法》出臺後，跨月套利將有望得以實現。事實上，今年2月1日，距離主力合約IF1202交割日尚有半個月之久，近月合約IF1203的持倉量就突破了1萬手，這被業界理解為預知中金所將出臺新規的機構投資者，已開始嘗試跨月套利。

　　(來源:證券時報)