[老左來了]謹慎看待高盛報告(2010.11.15)

    主持人：左安龍

    嘉賓：毛羽 新東風網董事長

    周雪松 國海證券註冊分析師

    今日關注1：如何正確看待個股業績與股價

    今日關注2：謹慎看待高盛報告

    今日關注3：如何判斷個股高送轉潛能與高成長性

    今日關注1：如何正確看待個股業績與股價

    毛羽：週六的時候，週日的時候大家都在找消息面的原因，為什麼會有這麼巨大的跌幅，實際上我們也在思考這個問題，但是上一週我們看到很多人興衝衝的衝到股市裏面來，而且，週末出了一個數據，是什麼呢？叫做10月份的時候，居民儲蓄大搬家，儲蓄金額少了7000個億，這不是一個小數目，所以我認為7000億，能夠在短時間內達到像我們小川行長説的池子的效果去容納它的，也就只有股市有這麼大的魅力，所以很有可能7000億絕大部分流到股市裏來，股市又有一個規律，在資金推動情況下，有可能産生暴漲暴跌，事後大家會回歸找它的原由，我們請北京的編輯把這副圖，就是基本面不支持持續深跌這副圖調出來，可以看一下，為什麼我説深跌亦難？我們這次雖然有這樣程度的暴跌，我們一看這個數據比較清醒，為什麼？我們現在50指數的平均市盈率仍然只有12.4倍，同時，A股的加權市盈率只有19.6倍，不到20倍，另外我們A股市盈率的中值只有57倍，這些數據，按照我十幾年來的經驗不能説它高，絕對不是高的，所以我説，而且還是在偏低一點的位置，所以我説深跌為什麼很困難？而且這兩天又看到一些文章，比如高盛發表一個報告，建議所有客戶拋出A股，但是我自己個人反過來想想，我覺得這個報告的動機可以值得反思一下，為什麼呢？

    左安龍：高盛待會詳細跟你談，你先把你指標亮出來。

    毛羽：我們首先看基本面，另外我們請北京的編輯繼續把一副圖，叫基金的情緒最高漲這副圖我們調出來看一下。

    左安龍：基金情緒最高漲。

    毛羽：為什麼市場在這個時候産生暴跌性的行為，我們可以看到紅色箭頭所指的地方，就是基金的情緒指數，我們可以看到，歷年，上一次衝的最高的時候，大概是去年11月中旬的時候，後來市場基本上成了一個反向性的轉向，現在的這個情況，我看了看所有散戶的指標，私募的指標，只有基金的指標是最高的，所以目前這次也有數據出來，基金在上一週主動的減倉了4%，往下調降，所以基金情緒高的時候，可能意味著市場有一些反向異動的可能，這是一個。第三副圖，我們也請北京的編輯繼續把A股周開戶數與上證走勢這副圖，這副圖是我們上周也展現過的，只是數據我們又更新了一下，我們可以發現，隨著指數的創新高，A股的開戶數仍然在持續上漲，這個漲幅表明，還是有增量資金到這個市場上來，所以目前的情況我認為，調整，就是暫時終結了一個單邊向上的勢頭，但是後面的個股分化，會越來越明顯。

    左安龍：好，你這樣説，永遠沒風險，為什麼？也就是我們經常講的輕大盤，重個股，但是我現在一定要叫你們兩位表一個態，各講一句話，雪松，你對這個行情未來走勢怎麼感覺？

    周雪松：從戰略上我們認為。

    左安龍：簡單，別複雜。

    周雪松：抗通脹的品種和題材股存在風險，而一些大藍籌，可能存在著長期的投資機會。

    左安龍：毛羽。

    毛羽：我認為還是買股票。

    今日關注2：謹慎看待高盛報告

    周雪松：從高盛報告裏面，我們讀出兩條信息，第一條可能它主要針對的是加息的預期，提出一些獲利了結，但是這些品種，主要是針對的什麼？前期漲幅非常大的抗通脹的品種。另外一個就是説，預期市場要調整，但是，我們現在知道，熱錢正在逐步涌入，如果這個時候調整，可能給熱錢佈局一些具備成長潛力一些公司的機會，實際上這個時候，我們此前曾經準備過一個數據，也就是我們存款資金流動的一個數據，我們請北京的編導可以打開一份存款流動的示意圖，在整個10月份的行情裏面，我們的存款是出現了大幅的下降，從這個示意圖裏面，這是從2005年到2010年整個10月份存款的變化，紅色箭頭就是存款資金的示意圖，我們可以看到，在此前行情裏面，活期存款大幅增加，存款的變化往往分為三個階段，第一個階段，可能就是市場在積累期的階段，這個時候顯示的特徵是什麼？通貨膨脹開始出現，物價開始持續的升溫，人們手上的閒置資金也逐步增多，到達一個高點之後，也就是説我們現在正處在的一個階段，出現快速回落，這個時候是由於通貨膨脹的預期，導致了我們資金出現大幅的分流，居民處於恐慌性的目的去做一些投資，這個時候很多資金可能會被關在一些追漲，比如説資源類的品種，或者是一些前期漲幅過大的品種中，從現在這種結構來看，可能市場這種結構仍然處於第二個階段，也就是説，市場經過這樣一個休正以後，可能一方面是佈局，追漲一些抗通脹品種的資金，另外一部分資金可能會進到基金裏面，基金有可能在這個時候去逢低，被迫佈局一些大藍籌。

    左安龍：好，明白，毛羽怎麼看這個事件？

    毛羽：我想提醒一下大家，不要好了傷疤忘了痛。第一，高盛是一家商業公司，他不是公益組織，也不是政府組織，他的話不能具有公信力，它的商業目的是很明顯，這是第一個。第二，我們不要忘了正是因為高盛才導致我們，前期一系列像中國民航的大量的套保出現問題，這個油價的問題都是這家公司造成的，我們在看到這個問題的時候，比如高盛説，建議你們都賣出，確實是，産生了暴跌，對它的客戶短期來説是有效應的，但是問題是我們又回到我們小川行長説的池子的問題，我們今年市場的流通率已經達到61%，已經有20萬億的流通市值了，但是在6124點的時候，我們當時只有9萬億的流通市值，流通率不到9%，所以現在我們今天的中國A股跟三年前已經完全不同了，這個池子可以容納很強，很高的國際流動性，所以我們不要忘了，A股現在並不貴，而且很便宜，高盛在唱空，尤其唱空銀行股，我們回頭想想，它到底是什麼用心？

    左安龍：好，當然個人有個人的解釋，我想作為國外投行，一會做空中國股市，一會唱衰中國股市，一會做多，一會怎麼樣，你説停過沒有？從來沒停過，一直這麼做的，我到反過來想問一句，我們自己的投行，我們自己的大機構，做沒做假洋鬼子？這是關鍵，對不對？正好是散戶們的7000億資金往股市流的時候，出現這樣的情況，外國投行他從中漁利，那是它交易行為，博弈行為，那是他們的事情，但是問題，我們該怎麼辦？在這個問題之後，我還想問一句，中小散戶們這是交易，這是博弈，必須自己救自己，必須看清楚，反回來對我們來説，我們作為這個節目，必須及時把這個市場動態的情況在第一時間告訴大家，這點非常重要，這是我個人的感悟，我不知道大家怎麼看？  

    今日關注3：如何判斷個股高送轉潛能與高成長性

    毛羽：因為高送轉的公司，我們在前期做過一些介紹，什麼樣的公司有高送轉的潛力？肯定從財務指標上來看，一個是每股公積金很高，每股公積金很高，一般在2塊錢以上，這樣10送10還剩下一塊錢，還有一個每股未分配利潤比較高，也有高送轉的潛力，但是我要提醒一下大家，並不是所有的高公積金和高利潤未分配利潤的公司，它有可能第二年都高送轉，其實我們説，為什麼在價值投資理念要很強調一點叫做組合投資，就是説你買的是這一攬子，比如15個公司的組合，你不要博弈，你去博弈一個公司，如果這個公司博不中，可能就會很慘，如果用組合的方法，把一些勝算概率很大的公司組合在一起，你可能跑贏市場的概率高一些。

    左安龍：自己創造一個ETF。

    毛羽：自己創造一個股票池，就是做你自己的，比如高轉的股票池，這是一個。第二個問題，也再用我們上一次還沒有談完的例子，什麼樣的公司它有可能高增長？實際上高增長最後帶來股價的變化，股價的變化，刺激，我們分別介紹過很多，比如經營活動現金流，還有高送轉的潛力，還有量價齊升，毛利率也升，公司的收入也增長，我們繼續請北京的編輯調出一副組合的模型出來，這個可以給投資者做一個借鑒，這個組合模型就是預收大幅增長的選股方法，因為預收款是什麼？我東西還沒有賣掉，錢就收到了，所以可想而知，這家公司的産品比較好銷。

    毛羽：預收帳款是提前選股的好方法

    毛羽：這個標準我可以給大家介紹一個原理，主營增長，同比增長30%以上，這就是剛才投資者思考的，到底是多少尺度，按照我們十幾年以來的經驗，30%的主營增長，基本上可以代表A股市場上一個比較高的增長率，這個就表明它的收入增長，大幅增長，毛利率在同比增長也是在上升狀態，也就是説公司的定價能力還在上升，這就能確保它的利潤是增長的，這是兩個條件。第三個條件就是預收帳款，什麼叫預收帳款？就是剛才説的，我東西還沒有賣掉，錢已經進來了，這肯定對於上市公司是個好事。

    左安龍：産品熱銷，主營業務看漲。

    毛羽：我要求它預收款翻一倍以上，比如去年1個億，今年要2個億，説明它的産品很好銷。第四個是公司中樞價值空間，這是一個估值模型，就是大於30%，這家公司至少估值上有30%的安全邊界，這四個條件組合起來，就是一個比較好的選股策略。我們可以請北京的編輯把一年以來這種對比表現，我們把這些公司的組合，去年這個時段一直到今年，每個季度，四個季度我們比較下來我們可以看到，紅色的柱圖，就是組合的表現圖，一個季度的時候增長14%，兩個季度的時候18%，三個季度36%。 

    毛羽：藍色就是大盤，所以你看它比市場強很多，所以這樣的公司，我們把篩選出來以後，就是很好的池子。

    毛羽：一共15家，這就是用預收款的辦法篩出來的一個池子。