[老左來了]挖掘貨幣推動行情的投資機會 (2010-11-09)

施梁：通脹仍將推動資源品價格上漲

      施梁：好的，我們用兩個字整個概括一下大宗商品，就是火爆兩個字，因為講最近兩個交易日，幾乎所有的大宗商品價格都創出了年內新高，有不少品種已經創出歷史的高點，而且成交量，持倉量持續活躍，剛才左老師提到板塊前五名的時候，我留意了一下，前三名都是和大宗商品非常相關的，除了旅遊業，有些什麼化纖，橡膠製品，農林牧漁業，代表我們國內大宗商品就是農産品，化工品和橡膠，這三個品種都是出現連續拉升，尤其是我們講的化纖板塊裏面的PTA，出現連續三個漲停板，這個是在很多年都沒有發生過的這樣一個情況，這個行情有點像2004年到2007年的這一段，大宗商品的快速拉漲張的行情，但是我提醒投資者一點，其實大宗商品沒有定價模型，比如股票有一個完整的定價模式，根據市盈率，市凈率，能夠推算出目前上市公司合理價值，但是大宗商品沒有一個真正的可以定價出大宗商品到底值多少錢，合理的計算方法，所以我們講大宗商品沒有頭部，它可以出現連續的上漲，我個人認為目前這樣一個大宗商品，是處於對於貨幣發行過量以後重新定價的模式，所以大家不要用過去思路來看待，以前這個商品，比如銅一直到一萬到三萬之間徘徊，為什麼不能到十萬？這是因為貨幣過量發行以後必然而然産生的産物，目前大宗商品應該進入一個快速瘋漲的階段，離頭部遠遠未到。

    左安龍：我們請北京把這張片子放放，就是國內大宗商品。

    施梁：這個是國內的我大致可以看看。

    左安龍：現在你是把它稱為“瘋牛”，你剛才沒説“瘋牛”。

    施梁：我前面用兩個字火爆概括，現在我覺得這個牛市有點發展的有點過快了，我們看到，其實A股相對於大宗商品來講，還是比較溫和，但是我在前幾次節目當中，不停的提到一個問題，未來A股有可能也會像大宗商品一樣，這個我就想到2004年的時候，大宗商品先走出一波非常強勁的牛市行情，隨後A股市場逐漸逐漸跟進，這張圖是目前國內的大的情況。

童彬：挖掘貨幣推動行情的投資機會

    童彬：好的，上次也説過，板塊輪動的規律，一波行情如果起來，一定是從上遊到中游再到下游，同時是小盤股先啟動，最後是大盤股的補漲，從目前的盤面來看已經非常明顯，強週期和弱週期出現了同向的上漲，我們看到，煤炭石油板塊，以兗州煤業和國陽新能兩個龍頭今天繼續表現強勢，釀酒食品類板塊，以洋河股份和金種子酒，包括沱牌曲酒這樣的股票同時也出現了上漲，也就説明資金目前等於全面做多，所以目前應該説是一個非常強勢的市場，而且從中小板和創業板應該來講，也是維持非常好的強勢，也就是在大盤調整過程當中，這些資金並沒有離場，它僅僅是在這個當中尋找一些價值洼地，所以為什麼一些資産價格相對比較低估？包括鋼鐵，這種其實就是一個非常好的安全邊際。

    左安龍：一個是輪動輪漲，你漲完我漲，我漲完你漲，還有一個是普漲，輪漲一定的時候就是普漲，大家都漲，我就問你為什麼會出現不是一種翹翹板行情，而是輪漲，然後普漲，為什麼會出這種情況？

    童彬：因為一般來説，有一批先知先覺的資金，一般肯定是進入時候會拿一些中盤股做標桿，小盤股的啟動會帶動這個板塊當中中盤股，或者高價股的上漲，這樣一些板塊又會激發人氣，使得包括一些大機構的資金出現全面性的啟動，從目前來看我們也可以看到，整個節前其實很多的機構，並沒有預期到整個大盤會出現比較瘋狂的上漲，包括很多基金其實在這波是踏空的，他們的手中大部分都是消費類的股份，所以我們可以看到，包括煤炭，石油，以及消費類的股票，就代表先知先覺的資金和基金這兩大陣營，目前來看，也就是他們實現一個同向的上漲，也就是説對於行情目前是趨於一個同樣方向性的判斷。

    左安龍：就是問你這個，為什麼？原來是反的，原來大家你方唱罷我登場，為什麼現在突然普漲？為什麼？

童彬：其實這個也是一個板塊輪動的規律，在大盤出現比較瘋狂的情況下，特別是上漲中期的時候，會呈現出，最先進來的一批資金和之後進來一批資金，同向的上漲。

施梁：資金推動農産品漲價

    施梁：我前面聽左老師和童彬在講，其實我覺得商品期貨裏面反應的貨幣效應更加明顯，我總結了一下，這輪的商品大牛市有哪些原因，主要原因就是貨幣，我們為什麼這樣講？目前M1，M2大家研究的非常透了，現在的M2不到70萬億，2000年M2是多少？我們仔細看一下13萬億，現在這個M1是多少？24萬億，那時候是5萬億，也就是差了接近5倍，我可以把它這樣理解，目前商品，2000年漲5倍是合理的，但是對於大多數商品來講都沒有5倍的漲幅，有一些可能有，但是大多數都沒有，所以存在貨幣推動的效應，這是我們講的非常重要的貨幣因素。第二我們講外圍因素，大家都知道，我們反復在談美元貶值，美元貶值，美元的貶值導致了大宗商品的價格的上漲，第三個我們講是不是有投機因素？肯定有，大量我們講的中間貿易商的反復的囤貨，導致我們講的中間環節不斷放大，導致推動價格上漲的重要因素，而另外一個因素我們講，大量的實體經濟的需求有沒有？我個人認為新興經濟體需求是非常旺盛的，大量的，我們可以看到銅，包括我們農産品，中國進口量都是非常大，第五個我們講一些特別的農産品，導致天氣因素減産非常明顯，比如我們前段時間講的白糖，棉花，可能受到天氣因素的減産，我們綜合以上因素才出現了大幅上漲，前面左老師問我到底是什麼原因？有沒有領頭羊？我個人目前的認為是目前的美元的領頭羊作用明顯，但是我們要記住一點，並不代表美元反彈，大宗商品就要跌，而美元在貶值當中會加速大宗商品上漲，如果美元出現反彈大宗商品並不一定下跌，這個我等會可以用美元和黃金做解釋，所以我認為目前原油和美元是一個雙架馬車，是並駕齊驅的，沒有誰比誰重要，大家可以兩邊同時關注，我個人感覺這麼多原因不單單是一兩個原因導致，所以這一輪行情，只有一兩個原因消失，不會對它造成個別影響，所以我認為這一輪牛市可能還會繼續瘋狂下去，甚至時間會比較長。

    左安龍：精彩，本來是美元跟其他大宗商品是翹翹板，現在變了，就是當你美元反彈的時候，未必大宗商品會往下走，而且更加往上走。

施梁：這個內在原因我們等會可以講黃金和美元之間。

    童彬：好的，其實剛剛還再做幾點補充，我們可以看一下整個這波的上漲，其實很多一些資源品價格，應該從1999年開始出現比較大的上漲，而在2002年開始出現了一波非常兇的，很快所有都普漲，如果把所有價格做一個比較，我們看到其實石油是漲的最多的，其次應該是黃金，然後是銅，最後才是農産品，而農産品目前的漲幅確確實實還是落後於其他的一些品種，所以農産品在這一輪應該充當了整個反彈的主力軍，包括它的漲幅應該説是非常大的，但是目前來看，原油其實已經到了一個非常關鍵的時間段，也就是我們看到它在箱體上面震蕩的時間已經非常長，這段時間出現補漲之後，有可能會使得其他的品種有一個非常強勁的補漲，但是我們也看到，資金推動性的行情有一個規律，就是所有的板塊上漲的幅度，最終都是趨於一致的，所以我們在這個當中可以挖掘一些洼地，包括我們之前所説的泛通脹概念，其實包括六類，但是目前來看與資産價格相關的，七十從A股上面來看我個人覺得，除掉之前的有形資産，包括一些有色金屬，大宗商品，以及黃金，我們可以看到鋼鐵板塊，目前其實仍然是相對來説已經漲幅比較落後，而螺紋鋼其實在這段時間的期貨，可以看到非常明顯，有一個非常明顯的補漲。

    童彬：其實也就非常明顯的説明，這部分的資金就是在，使這些沒有上漲的板塊，在出現非常明顯的上漲。 

施梁：通脹仍將推動資源品價格上漲

    施梁：從這一輪美元指數從88跌到76下方，這一段都是因為美國啟動第二輪量化寬鬆政策導致的，這個問題我們反過來談，為什麼啟動第二輪量化寬鬆貨幣政策？是因為美國經濟出現了非常大的問題，失業率居高不下，製造業很難恢復，在這樣的情況下，美國啟動了第二輪寬鬆貨幣政策，如果我們反過來講，一旦美國經濟出現好轉，比如我們講上週五公佈的非農就業數據非常好，失業率得到改善，或者美國製造業出現復蘇，在這種情況下美元必然是反彈的，但是如果美國經濟好，大宗商品會不會跌呢？肯定是不會跌的，所以美元連續兩天的反彈我們把它歸結為一些因素，比如G20的會議，這是特殊的原因，美國經濟的表現比預期強，這些因素導致了美元反彈，但是這些因素我們講，對於大宗商品也是利好，對於我們講的銅，對於金屬，對於原油，對於黃金都是利好，所以我們看到美元出現兩天反彈，我們國內表現怎麼樣？連創新高，所以我個人感覺，整個一輪美元下跌對大宗商品是利好，但是美元反彈不代表會使大宗商品出現快速的調整跡象，反而會出現繼續上漲。

    左安龍：補充你一點，你看有沒有道理，長期跟你們做節目慢慢我也在學，就是在當時美元一度它疲軟到厲害的時候，成為投機品的一個投機品種了，儘管美元這個時候漲，是投機資金暫時作為避風港帶來的，是這個情況嗎？

    施梁：這是一點，左老師，還有一點，在G20會議之前，美元作為信用貨幣很難出現持續的貶值，所以它必然會出現反彈，但是這個我認為不影響美國美元的長期趨勢，我認為長期趨勢還是應該偏向於弱勢，而且繼續往下走，所以我認為大宗商品，大家可以沿這條主線，去抓任何的投資機會，包括前面童彬講的，大量大宗商品機會還沒有啟動，鋼鐵股也好，農林牧漁也好，可能都還沒有到真正開始瘋狂的時候，我認為市場還會繼續向上。

   其實我們看到這個行情啟動到現在，波羅的海幹散貨指數一直在底部，它的沒有啟動過，整個全球貿易也好，整個的發達經濟體的經濟狀況也好，並不是太好，所以我們講，我非常同意左老師講的，整個行情還是通脹行情，但是通脹行情可能會向縱深發展到最後，變為一輪經濟完全復蘇的行情，但是至少在目前來講，就是一輪通脹行情，它沒有一些我們講的實體經濟持續轉好的特徵在裏面，包括我們講的道指接近新高，並不是因為美國經濟轉好，而是因為貨幣過度發行導致的。

童彬：美元指數短期反彈風險

    童彬：因為股市其實相對來説，是一個可以産生泡沫，但是同時把泡沫消滅很容易的情況，所以我們可以看到，這波如果上去，有幾個風險還是提醒大家有這樣一個注意，包括我們剛才説的，美國整個量化寬鬆政策貨幣在執行力度上面，是不是會低於預期？因為畢竟來説，奧巴馬整個眾議院已經是失去一個控制權，而且整個參議院僅僅是微弱的督促，後期整個的執行上面，我們看到每個月購買750億會不會發生變數？

    左安龍：這是一個，還有沒有？

    童彬：另外一個就是美元指數我個人覺得，74.18到76.18這裡面的支撐非常強，這個地方要想跌破，至少我們要磨很長時間，所以一旦在這個地方有所橫盤，對於一些國內的資源股票，有可能會有一定的衝擊，這是追漲風險。

    左安龍：第二，第三。

    童彬：第三，就是從國內商品來面，整個通脹早就已經産生了，不是一個通脹預期，國內這個肯定採取緊縮，有一種觀點國外是往外放，我們這邊未來可能五年，甚至更長時間是怎麼去收，在收的過程當中很有可能，包括我們看到現在港股漲的比A股還要強，説明很多資金在人民幣項目沒有完全開放之前，它進不來。