[老左來了]中小板指數成為市場反向指標(2010-10-18)

主持人：左安龍

嘉  賓：毛  羽  新東風網董事長

嘉  賓：周雪松  國海證券註冊分析師

今日關注一：解析財務報告中的資産率

毛羽：加強總資産與凈資産的區分

    左安龍：關注交易時間，我們現在跟大家講，我們有一個公開郵箱和朋友們進行交流，從郵箱裏不斷的選取朋友的觀點，意見，我們拿出來共同分享，就是老左來了，laozuolaile@126.com，大家看到了，上海的編導辦理把這封信打出來，我們看一下這個朋友説，我最近看了承德露露的財務報表，裏面顯示凈資産收益率16%，凈資産增長率19%，從這兩項指標來看，應該是一個高速發展的企業，可是總資産的增長率卻是-10%，把我搞糊塗了，請你和專家們能不能講解一下，現在人們也喜歡，從價值投資的參數裏面來評價一個個股，來。

    毛羽：現在普通的投資者，大部分投資者越來越專業，而且越來越渴望提升，這個裏面，但是有一些基本的概念，可能需要給大家再傳播一下，凈資産收益率和總資産收益率，實際上是兩個不同的概念，我們可以請北京的編輯調一副圖出來，大致把這個事情説明白，型把成承德露露的總資産和凈資産這副圖調出來，總資産裏麵包含了，除了一塊凈資産以外，還包含一塊負債，比如説我們一個企業，我們假設它的凈資産是2個億，然後它又借了銀行1個億，總資産就是3個億，這個總資産，如果説第二年它還掉一部分負債，比如還掉5000萬的負債，自然而然它的總資産負債率會下降17%，但是這並不意味著它的凈資産有區別，從這副圖上我們就可以看出來，我用紅色的箭頭表示出來的就是它的總資産，紅色箭頭指的這個地方，第一個紅色箭頭知的是它09年末的總資産，到了10年中期的時候，這個總資産稍微下降了一點，就是兩個紅色箭頭指的這個地方，但是，總資産下降，並不意味著它的凈資産下降，它的凈資産是上升的，公司扣除負債意外的資産是上升的，藍色箭頭指的就是它的凈資産，這兩個地方，一個是09年末的凈資産，一個是10年中期的凈資産，所以我們看到總資産下降，凈資産有可能是上升的，就是我賺了，我把銀行的負債還掉，我把欠別人的錢還掉，我的凈資産上升的，從第二副圖，我們繼續請北京的編輯，把承德露露的負債情況，這副圖，我們把它畫成圖以後可能大家比較好理解，光説數字比較難以理解，這副圖可以更清楚的，承德露露它的負債是下降的，也是紅色的箭頭指的地方是它的負債，我們可以看到，去年年底，它的負債大概是4.5億左右，到今年中期的時候，它的負債下降到只有2個億左右，它兩個多億的負債沒有了，當然它的總資産收益率會下降，因為它的總資産下降了，所以，它這個負債下降到哪去了呢？是哪一塊錢還掉了呢？我們可以進一步分析，原來是它的一塊預收帳款降低了，預收帳款是什麼東西？就是我提前收人家錢，我以後把貨還給人家，所以它這一塊，就是去年年末的時候，它的生意很好，它利潤當時沒表現出來，所以我們有時候要發現這樣的公司，就是它收了很多錢，但是貨沒有發出去，承德露露商業特性是到四季度的時候，大家都來消費它的産品，所以在去年年末的時候，它收了兩億的預收款，到今年年中的時候，它把這些款逐漸逐漸，發貨，上半年把貨發出去，所以它的預收帳款就大幅減少，所以這也是經常企業用來，有時候你要發覺報表，就是找到這些雖然它利潤還沒表現出來，但是現金流和預收款已經表現出來的公司，它可能現在不好，但是馬上就會好。

    左安龍：好，儘管現在大家對於金叉，史叉，波浪，一浪，二浪，三浪，缺口等等已經很多人感興趣了，而且很多人已經非常老道了，這還不夠，這是技術一塊，我們非常希望朋友們更多的從上市公司的價值，估值，影響估值各種參數也提出各種各樣的問題，這對你深刻的了解這個上市公司會有大好處，現在已經看出這個趨勢來了。