[老左來了]近期A股市場深度剖析 2010-09-29

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主持人：左安龍

嘉  賓：桂浩明  申銀萬國首席分析師

嘉  賓：廖  料  東航金融研發中心研究員

 

今日關注一：近期A股市場深度剖析

節後市場預測及投資機會把握

    桂浩明：K線組合顯示市場阻力大

    桂浩明：主動性買盤嚴重缺乏

    左安龍：浩明給我們談談看，你對整個當前A股的格局怎麼來判斷，有沒有發生變化的可能，節後的行情又將會怎麼樣，四季度又將會怎麼走？

    桂浩明：外圍市場或會促進A股上漲 

    桂浩明：這麼多的問題很難簡單回答，第一個我覺得大框架從目前來看還沒有改變，別看這兩天上上下下，作出右出的，實際上就是這2750到2550之間波動，波動了2個月了，到現在還沒有有效突破過，這種格局還會延續，至於到什麼時候呢，明確的政策調整信號出現，在沒有這些有效的政策信號出現之前，恐怕這個格局還會延續，所以我想現在這個狀況有人經常講風格轉換什麼，實際上都不存在，也有人講要往上突破了或者是反彈結束要下跌了實際上都沒有出現，就是這麼一個局面，我覺得現在還是這種狀況。第二，如果説到節後行情，我倒覺得特別是節後一段時間行情並不太悲觀，實際上剛才你們都講到了人民幣兌美元有一個升值，實際上這是被升值，美元貶了，我對一攬子貨幣沒有什麼升值，還在貶值，但是由於大宗商品上是美元計價，所以迫使國際市場上大宗商品上，從境內外股市的表現來看，美元貶值的時候股市通常會漲，而境內和境外的股市聯動表現不是很強，我們政策環境和他們不一樣，但是商品期貨不一樣，商品期貨我漲了你不漲，我是創利了，所以商品如果是通過商品期貨這個渠道來傳導的話，那一定會進，所以商品期貨價格一漲以後，結果我們的商品股票，這個資源性股票馬上就跟著動，所以這一次在中秋小長假後能夠上漲，是從這樣一個背景，我們估計從目前來看美國如果像廖先生講，要到11月份，目前還是一個貶值通道，現在美元是9點幾，在這樣一個地位運行的話，很可能周邊市場當中，一千三通過了，還會出現上漲，這種能量的積累，到節後我們一天當中的爆發出來，仍然有可能，所以這種情況對股市走勢我倒覺得並不為過，而且今年有意思的，因為三季度公佈的宏觀經濟，因為是要公佈GDP的數據，不是11號，12號了，而是到18號了，這就留出了10來個自然日，也就是7個左右的交易日，留出了交易時間，所以這段時間我覺得不是很多。但是這以後到底發生什麼我要根據當時市場環境作出判斷。

    左安龍：黨的會議啊，結合起來了。

    桂浩明：還有一點非常重要，為什麼我們要提到宏觀數據，7月份CPI上去我們説馬上就會下來，節後這是暫時的，8月份又創新高的，9月份到底是怎麼樣，以前説是9月份要下來的，但是現在從上海的情況來看，你的蔬菜價格還在漲，所以這種情況如果繼續往上漲的話，我們忍受7月份的負利，第8個月還能忍受嗎，這個升息，特別是非對稱性升息必須要考慮的話題，這個對市場的影響就非常複雜。

    左安龍：如果你做短線了，而且又是相信桂先生講的話，桂浩明的分析，你節前應該買股票啊，節後有一段行情啊，如果你認為他講的不對我不同意桂浩明的觀點你就拋股票就這麼簡單，有一個參照物，我們就以桂浩明的觀點來做參照物。

    桂浩明：這裡也提一下，我們所謂去買股票實際上還是結構性的行情，你如果去買了銀行股那後面這個行情再漲太多恐怕和它的關係也不大，包括地産。

    左安龍：好，我們現在請上海的編導把朋友們通過公共郵箱發來的一封信，我們把它打出來，我們請教一下桂浩明，桂浩明對我們觀眾的觀點是怎麼看的。他説最近我發現一個問題，近期新股發行到了瘋狂的狀態，這個話可能是刺耳了，節後排得滿滿的，從星期五再星期一到星期二連續三天發新股，這樣的擴容速度真是前無古人後無來者，這個擴容結構到底誰來控制的，按什麼原則控制的，為什麼中國的股市總是進行，股市向好大擴容，股市暴跌停發，政策救勢，股市好了再擴容，這樣一個循環，我看現在股市低迷就是擴容過猛造成的，這個背後有沒有這個問題，桂浩明？

    桂浩明：我覺得這個信當中有矛盾，説股市向好了，説現在股市低迷，實際上還是發展那麼多，所以我覺得。

    左安龍：現在股市還説明沒有到低迷的狀態。

    桂浩明：他説現在股市低迷概括，我是這樣看，第一，擴容實際上是市場行為，你覺得如果是什麼時候擴容會不會，大家都不買了，你像大盤股擴容有壓力的，一發就破發了，但是小盤股還有很多發行市盈率，所以這個本身市場決定的，我覺得管理層沒有必要去干預多發股票小發股票，關鍵是什麼，掌握上市公司的聯控的質量，這可能是最重要的，如果發了股票質量很差的話，那結果可能會給市場留下一定的機會，如果不擴容市場真的會好嗎，我覺得不能這樣説，B股市場十年不擴容，實際上它的格局並不是大家所滿意的。

    左安龍：另外我們一直在討論股市，怎麼談談情況，這個情況那個情況，從報紙到報紙，從電視到電視，這次放假我勸各位到處去走一走，最近我有機會全國走來講，從東北一直走到中南，全部去了，情況怎麼樣，我就發現二三線城市就跟十來年前的上海一樣，到處都是打工者，你説是好還是不好，對不對，另外你看高速公路上，外貿集裝箱又是隆隆而來，排隊而來，你説是好還是不好，你們自己去琢磨，大家直接的去感受一下。

 
今日關注二：人民幣國際化路線和步驟

    廖料：人民幣國際化路線分為三階段

    廖料：人民幣完全自由兌換尚需時間

    左安龍：我們天天盯著股市的人可能最近有一個熱點，不是最近了，有一段時間了，就關於上交所非常積極的籌備關於國際化，國際版的問題，然後又把這個跟整個人民幣的國際化的進程又關聯起來，而且央行的主要領導在央行官方網站上不斷發表他的博客文章，而且提到，五篇制度，談到關於人民幣的國際化，匯率的整個走向和以前的觀點應該説不完全一樣，所以引起人們感興趣，這個問題必須要請專家來，一般人還真沒法談，談不清楚，我想請廖料給我們談談看，你對關於人民幣國際化的進程，因為我們為什麼關心，我們從股市上關心他，從這個角度來關心它，給我們來梳理梳理？

    廖料：人民幣國際化線路分為三階段 

    廖料：從人民幣國際化的進程而言，我們覺得人民幣的國際化應該是一個長期的，應該是一個循序漸進的過程，我們覺得從步驟上來應該主要是分三步走，首先而言第一步應該是以人民幣的貿易結算，在近期我們看到中國很多城市其實已經開始試點貿易結算了，人民幣的一個貿易結算，這是一方面。第二方面一個交易要以人民幣來計價，比如説我們看到當前的一個市場上，比如説像石油、包括國際市場上黃金這些交易都是以美元計價的，以後人民幣走向國際化了，一部分商品確實是以人民幣來進行交易，這是人民幣走向國際化的一個重要標誌，這是第二個階段。第三個階段，當人民幣的一個國際影響力進一步上升，得到社會國際更廣泛人口的時候，人民幣可能會成為其他國家的儲備貨幣，也就是説當前比如説美元或者是歐元，在我們的外匯儲備中都有這樣的貨幣，在未來人民幣達到一定程度的時候，其他國家的一個外匯儲備中可能也有人民幣的一席之地，這可能是最終的一步，而人民幣一旦成為其他國家的儲備貨幣的話，這樣我們就可以享有一個叫儲幣稅。

    左安龍：對，就像現在美國人一樣，當然你是從非常學術的，專家的角度語言來給我們談這個問題，作為老百姓來説他可能更形象化的理解，理解什麼呢，人民幣的自由兌換，人民幣可以自由兌換，我現在需要拿人民幣去換什麼其他貨幣了，應該有一個自由兌換，我們現在還不可以，是這個情況吧，人民幣的自由兌換要按我們老百姓的語言來講，它應該是第一步的，應該是最當前所需要的，只有自由兌換了之後，你才能可以結算，才可以有計價，才可能儲備，才可能談這個問題，是不是可以這麼講？

    廖料：人民幣完全自由兌換尚需時間

    廖料：對，我們覺得人民幣的自由兌換或者是如果從學術的角度而言，就開放資本項目應該我個人判斷，應該是2015年到2020年之間的表現非常大，最主要的是有兩點原因，因為第一點我們看到中國的一個經常性項目的一個開放是1996年，也就是説中國，比如説你在跟國外的交易中有實實在在的商品交易，這樣一個外匯的兌換應該是現在是放開的，這個放開是在1996年。

    左安龍：我們經常叫貿易向下。

    廖料：對，經常項目上面，而從經常項目到一個資本項目從國外的經驗來看，一般是15到20年，所以我們算一下1996年加上15到20年，也就是2015年左右，這是第一方面的原因，這是國際慣例。

    左安龍：等一等，我必須打斷你，如果要是看過我們央行領導人講話的文章的話，他肯定對你有看法，為什麼，因為樊綱就曾經説過，從國際標準來看，有經常項到資本項進行自由兌換一般是7到8年。

    廖料：最近的是7到8月，過去的，其實遠的話從60年代説，當時像加拿大那些國家時間是比較長一點，最長達到29年，近期一些國家確實短一點。

    左安龍：現在我們中國已經到13，14年了，已經到這一步了，它的言下之意沒有往下講，言下之意已經非常明確了。

    廖料：對，可能會推進這個進程。

今日關注三：A股市場弱于外圍市場的原因解析

    廖料：NDF與AH股溢價相關性明顯

    左安龍：現在看到我們國家在這個問題上很多步驟是積極往前推進，繼續吧，你比如説貨幣的互換問題，結算問題都看出來了，現在我想問一個情況，據説在新加坡有一個人民幣什麼，這個無本金的遠期交割交易，這是什麼意思，你給我們介紹一下，經常會談到這個事情？

    廖料：這個市場常稱叫做NDF市場，就是人心比的無本金交割遠期市場，最早是在1996年6月份在新加坡有的，其實現在在香港或者是在東京都有，不僅僅是新加坡，而且比較活躍的還是香港和新加坡更活躍一點。

    左安龍：這個市場主要功能是什麼？

    廖料：這個市場主要功能我們覺得還是人民幣價格發現的功能，另外一個是給一些參與者提供一定的套期保值的功能，這個市場有兩個特點，首先而言它的交割是不需要人民幣的，一般都是以美元交割的，所以説你沒有人民幣不要緊，你一樣可以在這個市場通過這個市場的操作進行你的套期保值，因為你沒有人民幣你可以用美元來結算，另外一方面它的一個走向是存在著實實在在的反映了市場對於人民幣未來走勢的預計，這跟過得的遠期市場是有非常大的不同，國內遠期市場報價是以利率基礎來報價的，而NDF市場純粹是對於未來預期來的。

    左安龍：如果大家聽了有一點聽不懂，一頭霧水的話，我們請北京的編導把廖料發過來的人民幣及其和NDF匯率走勢圖，把這張圖放出來，這張圖是什麼意思，表明什麼？兩跟線，你先解釋一下，藍線和紅線是什麼意思？

    廖料：藍線就是美元兌人民幣的匯率，就是我們天天聽到的美元兌人民幣是多少，就是藍色的線，當前的匯率，紅色的那根線就是報價，一年期，也就是説市場對於一年後，美元兌人民幣匯率的一個預期的報價，我們看到其實我們知道2005年7月份中國是啟動了匯改，其實從NDF市場上來看的話，在匯改之前，在外圍的市場上其實對人民幣升值已經有了非常強的預期，所以我們看到紅線實際上是在藍線的下面，而在前幾年我們看到人民幣的升值預期應該是非常穩定的，也就是説從NDF市場上判斷，人民幣一年的升值幅度大概在4%到5%左右，但是經過金融危機爆發之後，我們看到人民幣的升值預期會有所打斷，在一定時間之內出現了一個貶值的預期，我們看到紅線已經跑到藍線上面去了，但是近期我們看到人民幣的升值預期又逐漸在恢復，當前的升值預期相對於過去幾年已經有了非常大的一個縮水，就是過去一年可能預期升值4%到5%，現在可能一年預期升值1.5%到2.5%左右。