[老左來了]解析醫藥行業的估值和投資機會(2010.09.20)

主持人：左安龍
嘉  賓：毛  羽  新東風網董事長

嘉  賓：周雪松  國海證券註冊分析師

今日關注一：解析醫藥行業的估值和投資機會

毛羽：藥品定價和營銷能力是重點

左安龍：咱們先分析醫藥，毛羽你先分析醫藥。

毛羽：實際上這個投資者説的這個問題，我一看現代投資確實挺好，分紅這個角度上挺好，但是，成長這個角度我們待會再看，看看它有什麼問題，實際上醫藥行業，整個我們來看，它説的這個雲南白藥，同仁堂這樣的公司，我們就把這兩個公司的財務結構跟它未來成長的情況我們調出來看一下，我們請北京的編輯把同仁堂定價能力強，這副圖我們調出來看一下，我們可以發現，同仁堂從05年以來，它的收入增長不是很快，但是它的毛利率的增長情況卻是比較好，也就是説，你看這個圖上面，有一個黃線，黃線就是同仁堂的毛利率，我們可以看到，它從06年以來，它的毛利率都是節節上升按的，但是紅色的柱圖是它的收入，收入的漲幅倒不是非常快。

左安龍：但是也是增長的。

毛羽：也是增長的，增幅不快，所以，這個醫藥股，大家實際上是考慮它未來成長性的問題，我們請北京的編輯繼續把後面一副圖，同仁堂的PEG1.9倍的圖我們看一看。

左安龍：就是它未來得。

毛羽：從它未來三年的增長的情況來看，同仁堂也是，從我們收集到整個市場上所有的機構對它的預測，10年大概是0.67元，11年大概是0.79元，12年大概是0.87元，左邊的數字我們發現，它目前圈出來的地方，是它未來預測市盈率和它的增長率，比如10年，它的市盈率預測是47倍，多增長率是22%，所以算出來它的PEG，就是PE。

左安龍：未來反而降低了。

毛羽：動態的市盈率除以它動態的增長率是1.9倍，整個市場對於醫藥股的估值，目前比較認可成長性的醫藥股在1.5倍左右，1.9倍就是説它，對未來的業績來説還是有一點透支，反過來我們再看雲南白藥，我們發現這家公司，它跟同仁堂不一樣，它的情況是增長很快，但是定價能力不是很強，它的毛利率基本上這幾年保持不變，我們請北京的編輯把雲南白藥這副圖，雲南白藥增長好，定價能力稍弱這副圖我們調出來看一看，它的情況跟同同仁堂是另外一種情況，我們可以看到，它收入增長從最近幾年來從20個億一直漲到現在接近70個億，但是毛利率就是這條黃線基本上維持不變，它大部分走渠道，在營銷方面做的很好，但是在産品定價方面，做的不是很好，所以這就引出來一個問題，我們對醫藥股的評價來説，第一個醫藥股的定價能力要強，比如説有些公司是獨家品種，它的定價力非常強，還有一個它的營銷能力要強，第三，它未來的成長，PEG的指標比較低，所以在40幾家醫藥股裏面，大概有9家公司是比較符合這種。

左安龍：這是規律性的東西。

左安龍：定價能力比較強的這種。

今日關注二：尋找潛力題材 看迪斯尼概念後市發展

周雪松：迪士尼概念在迎投資良機

周雪松：在上周的時候，我們當時談到過中小板中值有可能做一個頭部的危險，主要的原因就是説，在於我們現在資金面的情況，因為我們的資金面，現在的行情跟07年的行情有比較大的區別，07年的行情可能是基本面的推動加流動性的推動，雙重的動力，但是今年的行情可能主要是流動性的推動，所以説中小板如果一旦出現調整，也就意味著一些主力資金，做多的資金雲集的一些資金，可能由多頭轉空，在這種情況下，可能這種價值投資或者全面做多的機會並不是太多，但是由於我們現在是臨近到十一國慶長假，這個時候我們覺得，時間上有一點交易性的機會，投資者可以關注的，由於十一期間，可能在十一過後我們的上海世博會要結束，從上海的市政府的工程建設的角度考慮，世博會結束以後，可能下一個投資的機會，市場建設的一個重點可能就是迪士尼。

    左安龍：迪士尼又來了，這個概念早就提到過。

    周雪松：而且在我們9月中旬的時候已經看到，上海派出副秘書長以及世博局副局長組建迪斯尼項目專門的領導班子，從這裡來講，一方面，迪士尼項目以前是一個炒的比較多的概念，但是最近，有可能是由概念轉向一個實質的一個階段，在這種轉型的階段裏面，一方面市場的投資機會比較少，有可能被資金關注到，另外一方面，由於我們關注到前面一些迪士尼概念的個股，相對來説股價的走勢都在比較偏低的位置，這個時候如果在十一之後我們正式的啟動上海迪士尼的項目，有可能會對相關的一些上市公司形成交易性的機會。

    左安龍：我剛才在盤面上找了一找，你一邊講，我就找與迪斯尼向的公司，我一看大概28個公司與迪士尼相關，面很廣，它大概涉及有多少面，你概括概括看，有些是娛樂的，還有建築的，還有什麼？

    周雪松：迪士尼項目裏面，主要分為這樣幾塊，第一塊，可能就是直接受益的一些地皮，比如在相關的規劃區域裏面，有非常大的地皮價值的，而且在最近兩年裏面，地皮價格上漲的速度是非常之快，它是成倍的速度在上漲，另外一個角度，可能就是一些基礎設施建設，一些工程機械，隧道建設的公司，另外一方面，可能就是相關的附屬受益的，比如一些商業零售類的，因為上海的零售業還是比較發達，所以説相關的一些上市公司也可能會受益於迪士尼項目的推進。

稿件來源：中央電視臺財經頻道《交易時間》欄目