[老左來了]大盤未來走勢分析 2010-09-09

主持人：左安龍
嘉  賓：秦  娟  天治基金債券分析師 　 
嘉  賓：劉  凱  國信證券註冊分析師

今日關注1：大盤未來走勢分析

    劉凱：民間資本將更多介入經濟
    左安龍：證監會的尚福林主席談到，他要進一步的擴大直接融資的比重，而且通過這個促進經濟轉型，想方設法地多種渠道來運用，來擴大直接融資，對於這一點，不知道劉凱怎麼看？
    劉凱：聽到這個消息以後，最直接的反應就是政府可能開始在做一件事情，希望民間的資本更多的介入經濟當中，而不是往往像以前一樣，靠銀行，這種間接融資的方式，它現在更多的是想讓你從，等於説通過比如説債券、股票，這種我們認為是直接的融資方式，或者説是通過企業並購重組的方式，通過民間的資本介入，來推進經濟的增長，而且這一次從具體方式上，尚福林也專門提出要加大發展債券市場，特別是公司債券市場，所以我覺得這些方面都對市場的影響，會在未來逐漸顯現出來。

    劉凱：關注風險 適當控制倉位
    左安龍：下面從整個大盤未來的走勢，將會怎麼樣？
    劉凱：從未來大盤整個走勢來看，我建議大家開始關注風險了，前面我已經連續四週，都是認為市場會有機會，甚至我還有一次給大家很明確的説，大盤還會往上探一探，但是這一次我的觀點有所改變，觀點為什麼有所改變？我認為有幾個方面第一個是政策方面，從政策的動向，不要等政策都出臺有時候都晚了，從動向來看有幾點：
    第一，國務院要求監測房價漲勢，並且關注萬科等房企的漲價情況，這個相對來説對於房地産來説，實際上是開始敲警鐘，今天《人民日報》公佈一篇文章，要堅持調控樓市，甚至提出，即使這種調控有可能對經濟造成一定短期影響，但是為了國計民生也必須這麼幹，這樣我覺得這些話應該是無風不起浪，這説明背後肯定是有風聲吹出來了，我建議大家要當心，確實我們看到房價調也沒調下去，所以中央可能要有所動作，我覺得大家要當心；
    另外一個就是銀行這方面，銀監會的劉明康同志説了，銀行系統的風險，還是不容忽視的，而且，今天中行、工行A+H股的配售，雖然剛才秦娟也談到，由於中銀公司擔了大頭，好像對市場影響不大，但是我們分析股票的人一定要感覺到，一個敏銳的感覺，就是什麼？就是我們是看心裏的壓力，它雖然對市場實際影響未必很大，但它對市場傳導了一種信號，對於心裏上的壓力，大家想中行搞了，下面其他銀行呢，而且我不妨給大家直説，如果按撥備來説，現在農行的撥備達到了，撥備除以總貸款利率達到了3.15%，其他的銀行能達到2.5%以上的，還基本上沒有，也就是建設銀行和華夏銀行，大概達到了2.49%，股份制銀行就更少了，所以這種情況下，一旦銀行開始加大撥備的計提和資本充足率的要求，對銀行股還是有影響的，所以從這幾方面大家一定擔心；
    另外近期我們知道，大股東減持很厲害，整個大股東減持9月就這麼幾個交易日，大股東居然減持30多億，這個很厲害，這個是創出了今年月度數據，平均單日最高幅度，而且中小板公司高管密集減持，到目前為止，已經減持了8億多，較7月份的減持高出6倍，所以我覺得我們幹什麼事情拿數據説話，數據一看一目了然，所以我覺得大家要注意風險，而且QFII也開始出現了減倉，建倉幅度已經高達14.67%，所以我覺得當然，市場未必一下就會出現大的調整，而且我們也知道，市場跳水有時候分為真跳和假跳，先跳一下嚇你一下，大家一看沒事，漲起來再跳，有一次可能就是真的了，所以大家從目前來看，適當控制一下風險，控制一下倉位我認為還是有必要的。

今日關注2：債券市場的現狀和未來趨勢

    秦娟：外匯儲備多元化分攤風險
    左安龍：今天我要看到一條消息，我國連續七個月增持日本國債，怎麼看？
    秦娟：我們國家的外匯儲備這一塊是非常多的，好像是截止7月份應該有24000億美元，這麼龐大的一個數字，其中80%，90%以前都是投的美國國債這些東西，現在為了使多元化，其實從去年開始就已經在減持美國國債了，就增持一些日元的國債，或者是韓國國債好象也在增持，而且，最近比較可喜的是，收益都非常不錯，就是增持的日本國債，為什麼？因為日幣升值，所以增持的日本的國債，最近也走強。
    左安龍：好，對我們國家的情況，會連帶反應出一些什麼？
    秦娟：還是外匯儲備這一塊，以後多元化的進程，我覺得可能也有利於外匯儲備不要吊死在一棵樹上，這樣子可能將來這個風險就不是特別大了，分攤風險的方式。

    秦娟：銀行間債市走勢具有風向標作用
    左安龍：秦娟，整個債市你總體分析來説，雖然有憂患，要防止通脹，僅此一項而已，至少走到現在還是比較好的，下面能跟我談談債市是不是也有各種債市，走勢也不完全一樣？
    秦娟：對，債市因為它總共兩大類，銀行間的、交易所的，銀行間一般個人投資者是沒有權利去買的，就是只有機構投資者買，銀行間最近調整幅度應該説是比交易所要大，因為交易所的債券相對銀行間債市來説非常稀缺，估計有銀行間債市整個5%，不到10%的量。
    左安龍：銀行間債市的趨勢，跟交易所債市的趨勢是不一樣，誰先誰後，它有先後吧？
    秦娟：有時候交易所的債市，它和股票就有一定的翹翹板的效應，但銀行間和股票這一塊就基本上是關聯性就不是那麼強了。
    左安龍：這兩個市場的反應情況怎麼樣？關聯度怎麼樣？
    秦娟：交易所的債比銀行間債彈性大一點，如果交易所的債它跌的因素，如果它可能多一項股市，因為有個翹翹板的效應，但是銀行間這一塊，受到交易所的股票，就是上證指數這種指數走的，基本上不影響。
    左安龍：我是不是可以這樣理解，銀行間債市的走勢具有風向標的意思？
    秦娟：對對對，它反映的東西和交易所的不太一樣，就像銀行間最近有一些不太好的跡象，我覺得主要還是，一方面是通脹預期，這個我們早就提到過，另外一方面很重要就是資金面，資金面就是最近我覺得以前就是。
   
    秦娟：資金面會出現階段性緊張
    左安龍：從債市走勢來看，資金鬆緊程度如何？
    秦娟：在收緊，熱錢連續三個月凈流出，就是現在熱錢每個月凈流出700億、800億。
    左安龍：債券品種裏面，哪些品種值得點評？
    秦娟：銀行間的央行票據，這一塊就是最近短的票據，受到資金面緊張的趨勢，因為馬上就要過國慶了，中秋，然後可能就是對資金面，銀行可能會儲備更多的資金，會對債市的短期債市走的跌了一些。
    再看一下交易所的企業債，石化債這個票，它是比較好的一隻票，因為它資質比較好，它分好多資質，國債，企業債，企業債裏面也分，就像藍籌股和一些成長股。
    左安龍：石化債呢？
    秦娟：石化債就相當於股票裏面的藍籌股，信用是三A的，相當高，所以它的收益率比較低，因為它的流動性什麼都比較好。
    左安龍：下面是不是屬於放量？
    秦娟：對對。
    左安龍：這個放量説明時間？
    秦娟：這個放量證明目前其實機構，剛才也提到機構的分歧是比較大，因為這個券相對來説資質比較好，後面對經濟的擔憂來看，大家就肯定優選這種信用比較好的這種券，我也要提醒投資者對這一塊，可能就是在這種，尤其是我們對債市的基本面表示肯定，表示認可，同時就對這個次信用的債券，就是資質不太好的企業發行的債券我們就要稍微回避一下，多買國債，還有優質類的企業債，可能相對來説安全邊際比較高。