[老左來了]股市震蕩 債市火爆到何時？ 2010-09-02

主持人：左安龍
嘉賓：秦娟 天治基金債券分析師
嘉賓：劉凱 國信證券註冊分析師

今日關注一：有色金屬行業的發展、未來趨勢、投資機會與策略
劉凱：有色金屬強週期性行業
劉凱：基本金屬需求前景尚未明朗
劉凱：優勢金屬資源：稀土、鎢、銻
劉凱：黃金股存波段性機會
劉凱：策略：優勢深加工+稀有小金屬

    左安龍：老左來了，關注交易時間。凱跟我們談談，有色金屬情況怎麼樣？
    劉凱：好的，有色金屬大家可以看到，近期有色金屬實際上走勢還是不錯的，尤其是期貨價格，我們可以看到，有色金屬不管是銅還是鋁，這些主流板塊的基礎金屬品都漲幅比較大，而且我們可以看到，近期小金屬，包括稀土，我們説的包括鎢，銻，這些漲幅非常大，而且還有一點我們看到金屬深加工行業走勢也比較好，所以近期來看，有色金屬行業走勢我們認為是還是不錯的，而且我們認為，有色金屬行業它有一個特點，就是它屬於強週期的行業，和煤炭行業很像，經濟形勢比較好，或者説是流動性氾濫，或者出現通貨膨脹的情況下，它作為資源品就會出現比較好的上漲。
    左安龍：人家就要配置它。
    劉凱：配置它，而且它還有一個特點，就是它相對來説對於市場的反應，也是容易反應過頭，稍微有點好消息出來，可能先是大漲一下，稍微有一些壞消息出來，它跌起來也是很兇，從短線角度來看，我建議炒作有色金屬行業的投資者，多關注一下我們説期貨盤，因為它和金屬期貨的走勢相對來説聯動性更強，但是如果從中長期角度來説，去配置有色金屬的股票，或者做一些行業當中的好股票選擇，我倒是建議大家還是要把握好一個基本面，包括有色金屬行業它的行業規律，所以比如説我們也可以看到，有色金屬行業它發展實際上是有一個歷程的，我們可以請北京的編導，幫我們把有色金屬行業發展歷程圖打開讓大家看一下。
    左安龍：有色金屬行業發展歷程圖，這就是規律性的東西，你先介紹。
    劉凱：好的，這個規律性的東西，從1971年到1988年，我們可以看到，這是我國有色金屬行業發展的初期，發展初期主要是對初級加工品，包括一般的消費品要求比較多，所以這個時候有色金屬都是原材料更重要一點，包括普通建材，它需要一些少量的金屬，從1989年到1999年，這個時間段我們發現是工業化的初期，在工業化初期，像基礎設施建設，加工貿易和電子消費品開始抬頭，這種情況下，像建材，板材，還有這些金屬方面的使用開始增加，然後就是2000年到2009年，工業化的成熟階段，這個是美國也經歷過同樣的階段，工業化成熟階段我們發現，運輸設備，輪船，汽車，機械設備，耐用消費品，房地産這些需求開始啟動，啟動了以後這個時候往往在工業化成熟階段，是有色金屬大發展的階段，我們也可以看到，06，07年有色金屬的大漲和這個有很大的關係，所以這個時候有色金屬品有很大的發展，而到了2010年，我給大家提個醒，2010年千萬不要用老思維，用老思維有可能犯老錯誤，我覺得2010年我們開始調結構，調結構以後，刺激消費，引導傳統行業産能撤退，然後提振低碳和新興産業，這個時候也標明後工業化時代的來臨，而後工業化時代這表示什麼？標誌基礎金屬品開始逐漸喪失它的估值優勢，而鋅這種稀有金屬品，稀土，鎢，銻，包括深加工開始有機會了。
    左安龍：剛才一個朋友提到，永磁類接下來怎麼樣？
    劉凱：永磁我們還是比較看好，永磁我們可以這樣看，比如從稀土角度來説，稀土它的下游，主要有幾大塊構成，稀土的下游，一個是催化劑佔21%。
左安龍：不詳講，你簡單給個結論，以後有機會再講。
    劉凱：我覺得是這樣，永磁這一塊還是有機會，永磁佔需求當中56.6%，就是尤其是在稀土這一塊的新興領域當中，所以我們認為永磁材料還是在未來的新興産業，包括新能源，動力汽車，動力電池這方面都有很大的機會。
    左安龍：仍然處在上升階段。
    劉凱：對。
 
今日關注二：解析交易所代表性債券分類
秦娟：可分離債券流動性較好
秦娟：城投債收益率較高
 
    左安龍：秦娟跟我們談談看，你現在關注的能夠可以買進來的，也就是在上海證券交易所裏面的債券類的品種，是這個情況吧？你能不能給我們介紹一下，大概這些品種有多少？
    秦娟：我們就先看一下企業債這一塊的走勢，就是請編導那邊切換一下，把第一張圖片。
    左安龍：我們來看看第一張圖片，它的標題是上證企業債指數基本走勢，這是不是所有都集合起來了？
    秦娟：對，就是企業債這一塊，上次我們談的國債，國債漲的是7%，企業債這一塊，漲了7.5%，然後再加上一個記帳收益是5%，你拿這個債券從4月份，我這個圖起點是4月份，4月份開始拿到現在，你的收益已經可以達到12.5%，這是一個平均的，當然個別的，就是15%，16%是可以達到的。
    左安龍：股市今年我一個統計看，大概是跌了19%，上海，這是上海的。
    秦娟：所以現在大家都買債券基金。
左安龍：你這個債券基金，你這個債券是不是還要分？這個企業債還要分，你認為哪類企業債應該引起你關注？
    秦娟：首先我們看一下分離債，所謂分離債就是發行的時候，有一部分權證和債券混合到一起的，然後權證上市分離出去了，然後剩下債券就是可以持有到期。
    左安龍：它把債券跟權證合在一起？
    秦娟：對。
    左安龍：發完以後把權證再分離出去，因為它有時間概念。
    秦娟：就是含了期權了。大家可以看一下，有代表性的像長虹債，126019，編導那邊切換一下第二張圖片。
    左安龍：長虹債基本走勢，也很旺，走的也非常旺。
    秦娟：長虹債這一塊，大家可以看一下，這個分離債和股市的翹翹板效應比較明顯，大家看一下，長虹債的圖形，它往下震的小綠線，其實就是股市表現比較好的時候，但是它不改它的趨勢，因為大家對上半年股市表現總體來説還不是特別好，所以長虹債一直走的特別好，這是一個分離債的代表，目前來看，它剩餘期限是不到5年，4.9年，持有期的收益是5.1%，這個還是不錯的我覺得，就是當股市，大家可以把你自己的資産，可以分開配置，當你覺得股市不太好的時候，其實可以配一些可分離債，因為它是翹翹板，它可以為你獲得比較穩定的一個收益。
    左安龍：但是既然説到這，因為你既然做這樣的普及工作，很多人還是不懂，因為你説分離債裏面，原來有一部分權證在裏面。
   秦娟：剝出去了沒關係了。
   左安龍：那它還有沒有權證？持有人有沒有？
   秦娟：權證你可以看著權證的價值去買，現在買就沒有了。
   左安龍：為什麼？我們有許多投資人，當時股改的時候分到權證，他把權證存起來了。
    秦娟：沒有了，這個是純的債券，它一上市就剝離了，權證自己那部分有的人可以早賣掉了，這是可分離債，這是一類，我簡單的介紹一下，時間不夠，第二類我們再來看一下城投債。
    左安龍：什麼債？
    秦娟：城投債。
    左安龍：城市建設投資是這個嗎？
    秦娟：對，就是地方政府，它所發的一些，為了這個城市公共設施的投資所發行的債券，然後這類債券它的一個特點就是收益，票面收益特別高，有的高達8%，7%，不過就是發行早期，08年利率比較高的時候，10年也發行了一些，08年發行我們看一個代表，像看一下長新債的111047，這是在深交所，這個是年線比較少。

今日關注三： 通脹可控性分析與債市未來走勢
    秦娟：短期的負利率並不可怕
    秦娟：債指短期震蕩後走高
左安龍：我們跟秦娟交流一下，秦娟跟我們談一下，先跟我們介紹一下，最近債市的情況怎麼樣？大概面上的情況。
    秦娟：最近股市可以説是從指數來看是震蕩，比較明顯的一個現象是，最近的債券基金髮的非常的火爆。
    左安龍：火到什麼程度？給我們描述描述。
    秦娟：像這兩天發出來的華富和富國，發出來兩隻債券基金，富國好像是發了30個億，它達到了限額的上線，華富是20個億，而且居然是比例配售，因為它有限額，達到了比例配售的程度。
    左安龍：大家搶了。
    秦娟：可見目前市場上，就是比方有幾個方面，資金還是非常的多，這些資金為什麼不去股市裏面呢？我覺得中小盤已經估值太高了，大銀行也還看到好多的不確定性。
左安龍：等等，我們不希望你説我們的股市不好，我們希望你只是説錢是多的，現在你這個債券發的很旺我們知道，我們股市不問你，我們就問你其他的，現在我要問你這個情況，你作為一個債券型基金經理，你成天就是要考慮如何為你的投資人獲利，你就要尋找能夠賺錢的投資方向，對於一個債券基金經理來説，你每天關注的，主要關注一些什麼？能不能跟我們透露透露，宏觀上面，你關注什麼？微觀上你關注什麼？
    秦娟：這個我覺得作為一個債券基金，關注的面可能比其他的基金經理關注的更多，因為債券基金這一塊也有，二級債基也有20%股票的配置的幅度。
    左安龍：你們也可以配20%的股票？
    秦娟：對，因為整個美國的美元就會有一個貶值，量化以後美元就會有一個貶值的預期在內，而且中國鋻於外匯這方面的出口這方面的壓力，中國政府肯定是不會讓人民幣繼續大幅升值的，這樣子中國政府的政策應該也是寬鬆，緊接著它一般都是美國就是提前的風向標，貨幣松了對我的債市肯定是利好的。
    左安龍：什麼叫看門道，這就是門道，再問你，接下來你説你要看行業政策，行業政策跟你什麼關係？
    秦娟：行業政策，因為現在有好多可轉債，可轉債，我覺得這是一個非常好的品種，它兼具股性和債性，當股市不好的時候，它的債性就比較凸顯，當股市非常好的時候，它也可以享受股市比較好的高收益，就像最近股市表現比較好，我們看什麼王府轉債，尤其是美豐轉債，化肥行業的，美豐轉債，農業股表現非常好，非常強，一路走高，剛開始上市的時候價格是105元，就是跌了一下，後來現在已經到125元了，這個很抗跌，當股市跌的時候，它比股市跌的少。
    左安龍：我想再順便問一個，封閉式基金在你的視野裏面嗎？
    秦娟：封閉式基金，因為我們公司現在沒有封閉式基金，但是也會關注它，它就是和其實。