[老左來了]誰在牽動市場強弱走勢？ 2010-08-31

主持人：左安龍
嘉  賓：施  梁  大陸期貨首席分析師
嘉  賓：周雪松  國海證券註冊分析師
 
今日關注一：銀行再融資對板塊和市場的影響
周雪松：市場貨幣供應較為緊張
 
    左安龍：歡迎關注《交易時間》。雪松給我們講講，最近從這個市場上來説呢，感覺到疲軟，A股是疲軟，我們拋開商品期貨單獨跟你談市場，為什麼疲軟，銀行權不漲，重股不漲不就這個原因嗎，那麼銀行股為什麼最近不漲，現在又能發現什麼樣的線索？
 
銀行再融資對板塊和市場的影響
    周雪松：實際上我們發現銀行股最近一段時間是持續走弱，而且這個走弱不是説一天開始的，是從09年7月份就開始的，09年7月底市場經歷過3478點之後，連續調整資金的話，銀行股基本上出現一年多以上的調整，那麼為什麼銀行股出現持續的調整呢，我們可以關注到最近也是出現一則新聞，銀行現在是有三千多億資金等待著再融資我們要考慮銀行股現在盈利的業績非常好，它的估值也是市場上面最低的，但是為什麼銀行股，這些估值最低成長型非常好，業績也非常好，銀行股為什麼需要融資呢，我們此前知道一些需要融資的資金是有新的項目要上木，比如説我們投資新能源、投資鋰電池，我需要資金做再投資，但是為什麼我們銀行股業績本來就非常優良，為什麼盈利效益非常好的情況下，還需要大量融資呢，我們最後發現是基本充足率過低，銀行資本充足率過低的話，我們認為説明我們看不到財務報表裏面看不到一個現象，銀行有大量的業務擴張，最近兩年市場環境裏我們也知道，整個市場處於復蘇的這個背景下，這裡的業務擴張的話，我們認為可能不一定是源於這種實體經濟和國民經濟裏面需要的擴張，可能主要是起源於我們09年大量的信貸投資，因為我們09年投資的信貸額度的話是接近10萬億，那麼10萬億大量信貸投放下去的話，因為09年我們當時主要為了挽救我們經濟，讓我們經濟快速復蘇，那麼這種情況下，可能很多的項目那麼在沒有考慮充分的情況下，可能也會有一定這種不良的項目去上馬，那麼在這種背景下，我們考慮到09年7月份開始，也就是中報開始慢慢的披露，那麼這些項目的話有一些有問題的項目可能慢慢就被發覺出來，因此一直到今年以後，銀行股這些資本充足率都沒有得到有效的回補，説明這些投放出去資金沒有收到有效的回收，那麼有可能是什麼，我們去年過渡的這種信貸投放以後以後，中間有一系列的壞帳還沒有暴露出來，因為這種工程的建設一般週期是3到5年以上，可能在明年的這個年終或者明年年底開始壞帳逐步暴露出來，因此在這種背景下。
 
周雪松：市場貨幣供應較為緊張
    另外一個就是我們房地産不確定性的這種發展方式，像我們銀行股的估值，動態的估值裏面是不是具備這種很高的成長型，業績會不會有下滑，或者説壞帳增加以後，損害他這種資充足率的風險，因此在這種風險的壓力下，可能銀行股市場給予一個低估值也是比較合理的。
    左安龍：我們對它的擔憂，其實你要看外國大銀行，他們這個在上市公司裏邊一個很明顯的特徵是什麼呢，銀行的分紅，銀行分紅非常豐富，你包括我國香港就是銀行業務，有的時候一年分兩次紅，三次紅這個情況，那麼當然我們從這個可以知道你賺，它只有一個賺到錢才能分紅，老不分紅你沒賺到錢，今天大家看到一個條消息什麼消息，農行，我這點不錯農行分紅了，大家很高興，再一看他不是都分紅，他是定向的只對定點這些大股東分紅財政部分紅、什麼匯金公司分紅，廣大中小股東他沒有分紅，那怎麼辦我們作為一個盤面來説咱們不談其他的，我們從信號出發，這種信號你作為中小産物怎麼對，市場是一個博弈，誰對我好，我就靠近誰，你對我不好，我就不靠近你，我去找對我好的，不就就是這個意思嘛，博弈，你不給我分紅你給別人好，那行你跟別人好，咱不跟你好，咱找跟我好的人，從市場的角度，我們就這麼看，你不要分析它對不對都沒意思。

今日關注二：解析商品強股市弱的形成原因
施  梁;資金推動跡象依然明顯
施  梁：商品強  股市弱態勢會得到修正
左安龍：好，下面回過來我們回施梁這兒，施梁給我們談談，我剛才問你一個問題，商品期貨好不是好一天兩天了，強了一段時間了，我們老以為你這個好我們現貨會跟上去，怎麼跟不上去呢。
 
施梁：資金推動跡象仍然明顯
    施梁：首先呢，我們要這個從本質上去看待這樣一個問題，就是目前市場上到底是通縮還是通脹，那麼其實呢，從國家上來看應該講新型經濟體都是通脹，發達國家像日本，像歐洲都是一些通縮的國家，那麼也就是通脹和通脹之間也存在矛盾，那麼我們具體到市場上來看，就是目前大家有沒有發現具體情況，國債收益率在持續降低，這個持續降低背後代表什麼呢，就是大量人在去購買國債，國債價格在上漲，那麼這就代表一個大量資金在選擇比較安全的這個環境來進行投資，所以大量的黃金、美元、國債都作為他們首要投資品，那麼這種情況出現，表示我們資本市場，其實缺少資金，那麼大量的資金呢，都在一些比較安全市場，我們的資本市場是缺少資金，在流通環節，在消費品環節，大量商品價格在出現上漲的，所以目前這個市場環境全球經濟環境是一個通縮與通脹並存的這樣一個狀況，大多數的這個市場呢，我覺得通過宏觀調控是很難去處理好這樣一個問題的，所以目前我們看到這樣一個情況就是什麼呢，資本市場出現了這個價格停滯不前或者下跌，但是我們看到這個商品市場出現高歌猛進這樣一個狀態，我們回過頭來看前面我給大家看到這張圖，我希望從這張圖上我們找到出一些規律。
    左安龍：我們請北京編導把那張圖打出來商品指數與上證指數，這張圖非常有意思，你看裏面學問大了。
    施梁：其實我們從圖上面清晰看到，大多數情況都是什麼，商品比較強一些，而這個A股市場比較弱一些，那麼很少有出現A股在漲，商品在跌這樣一個格局。
    左安龍：介紹一下紅的是什麼？
    施梁：紅的是商品，比較強的肯定是商品，那麼前面有一波大行情這個是A股6224這一段。
    左安龍：草綠色的。
    施梁：草綠色的這個是A股，那麼從這個指數上面來看，就比較明顯看到其實大多數情況就是商品都是領先於A股市場的，除了我們講股改發生這一撥從998到6124這一段，這一段行情也不是因為我們講宏觀因素變了以後價格回來了，而是因為什麼炒了過頭以後，價格開始發現基本面跟不上，獲利回吐然後又碰上金融風暴導致打到1664點，所以我覺得目前從這個盤面上我們可以看到一點，不管怎麼樣A股和商品未來的方向基本是一致的。那麼也就是説現在有可能兩種情況，一個我們講商品價格高了，商品價格開始暴跌，另外一種A股要跟上，我們就要分析商品是不是存在這個暴跌的可能性，我這邊也舉一個例子給大家講，就是我們從GDP的增速和貨幣增速我們去考慮，其實我們到目前為止從1980年到現在，GDP的增速可能80倍，但是我們M1的增速可能700倍，M2增速可能接近一千倍左右了，這個關係什麼呢，我和GDP速度不成正比，也就代表實際的問題，也就是貨幣購買力下降，這個貨幣購買力下降代表什麼呢，商品價格要上漲，這是支撐最主要的原因，第二個原因我也想用一些數據，就是我們國內進口，以及我們新興市場的這個對於商品這個需求的增長，要遠遠的超出我們大家的想象，那麼也就是説什麼呢，大量發達國家可能需求在降低，但是新興國家比如中國、印度、巴西、中東、俄羅斯都在增加，這個有可能把大宗商品價格穩定在一定的平臺上面，所以我給出一個結論，我認為什麼呢，這一輪大宗商品長勢有可能是結束，但是是不可能出現大跌，反而形成高位振蕩可能性更加符合目前基本面，那麼A股很有可能會走出一個緩慢上漲這樣一個態勢，那出現大漲保障的可能性不大，所以我認為目前的牛市應該還沒形成，應該什麼呢逐漸逐漸底部抬高的態勢，目前這個産生加速的行情，我認為可能性不大，它可能會一種商品高位振蕩，A股逐漸像商品高度靠攏，可能速度不會太快。
    左安龍：好，這個趨勢給你了，就是説將來現貨按照施梁的分析逐漸向商品去靠，不可能商品回來花了那麼多錢，別的不説拿中國來説，兩萬多億外匯存底，就要用相當於兩萬多億美元的人民幣置換回來，外匯帳款多少10多億呀，這10多億人民幣出來了，其實央行通過央票來對衝，你對不完，所以整體上來説市場流動性還是偏多就這麼個狀態，在這樣的情況我們再看全世界，都是低利率，美國到現在還這個狀態是不是怎麼辦，當然，在這種低利率的情況下，通脹的預期人們肯定是擔心了。
 
今日關注三：解析創業板公司高管離職潮
周雪松：投資者需選擇高成長而非高估值
    左安龍：好，回過來再回到雪松這裡，雪松跟我們談一個問題，本來今天是知道了中小板漲的幾大板塊，中小板漲的好，原來創業板漲的好，創業板後來不好了，為什麼，好像是發生了一個事情，什麼事情跟我們談談？
    周雪松：實際上我們可以先談一個題外話，十一我們是最有最零碎的假期，我們統計一下9月份，10月份所有週末加假期加起來可能有25個時間，25天的時間，為什麼要提到這25天的時間，由於今天是8月31號也就是説8月份結束了，我們即將迎來9月份，10月份，如果説再往前面去一年的話，在去年的10月31號我們的創業板大量27隻股票正式上市，有大量的創業板市場開始正式的成立，但是我們最近發現一個新聞是值得引起我們的注意，也就是我們發現最近有30多家創業板的包括公司成立和參與創業一些高管紛紛辭職，如果説有一兩家高管辭職也就算了可能是個人的原因，但是如果同時出現30多家高管密集的辭職我們就要考慮一下這個背後是不是有他存在他的問題，我們比較了一下，這個國外一些創業板的公司，可能世界上最出名創業板公司是美國的微軟，美國的微軟市盈率我們看09年的市盈率也不到20倍，微軟公司的話它作為一個科技是屬於領先的，另外一個的話市場壟斷地位是具備絕對的壟斷的。他都只有20多倍市盈率。