[老左來了]持續拉升大盤的主因何在？ 2010-08-26

主持人：左安龍
嘉  賓：秦  娟  天治基金債券分析師 　 
嘉  賓：劉  凱  國信證券註冊分析師

今日關注1：煤炭行業市場分析                         
                    
劉凱：煤炭行業屬強週期行業
    左安龍：煤炭今天還有好多消息呢，煤炭是一個強週期的行業，劉凱，為什麼它是屬於強週期行業呢？
    劉凱：強週期行業的主要特點是什麼？它對於政策和經濟的利好和利空容易過度反應，這樣就是説一旦經濟出現一些空的情況，它就會率先出現比經濟可能出現的情況更惡劣的一種快速下跌，而同時，政策或經濟走好，它也會先於政策和經濟開始走好，我們説經濟週期和政策週期的晴雨錶，可能我們認為，它相對來説比晴雨錶反應的更快更迅速。

劉凱：下游需求不振  僅存交易性機會
左安龍：它屬於動力，煤炭、能源，糧草先行，先把煤買進來，動起來。
劉凱：對對，所以它和旅遊行業有很大差別，上一次我談到旅遊行業，我説旅遊行業弱週期，所以很多人説能不能做？我當時給大家説中國國旅、西安旅遊，結果這一週確實走的很不錯，但是煤炭行業上周我明確地説，這個只有交易性機會，很難有爆發性增長。
    左安龍：現在屬於週期的哪一段？
    劉凱：我們認為是相對來説是一個週期的震蕩階段，政策對它來説不是特別好，雖然説今天出了一個好政策，就是説煤炭股這方面的整合、重組，但是這只是給市場一些短線炒作的理由，而不代表整個行業大機會的産生，整個行業大機會的産生，對我們來説，主要還是看供給和需求分析，下游的需求有多少？上遊的供給是不是過剩了？這個問題看清楚以後，就能分析好煤炭行業的整個走勢。
    左安龍：整個目前煤炭的供需對它的影響怎麼樣？另外煤炭的庫存情況又怎麼樣？是不是超額的庫存情況出現？
    劉凱：從煤礦庫存圖我們可以看到，分為國有重點、國有地方、鄉鎮煤礦，但是從走勢上我們可以看到，庫存都在增加。
    劉凱：山西重點煤礦庫存，包括秦皇島庫存，8月23號的數據我們可以看一下，秦皇島庫存是718.3萬噸，當然本週有所下降。
    左安龍：秦皇島的庫存經常被認為是一個標桿。
    劉凱：它就是一個業內用來看煤礦庫存主要的標桿，因為它有比較強的代表性，本週開始出現一定的下降，下降了13萬噸，但整體還是處在高位，所以整個煤炭的庫存還是比較高。
    左安龍：這個庫存是指煤炭企業的庫存，可是我們使用煤炭，有的時候也有庫存，這個算不算？
    劉凱：這個也算的，使用煤炭的庫存其實就是我們説，要看下游需求的情況，包括下游需求的行業它們的庫存情況，我們煤炭行業，我們主要分成幾塊看，一個是動力煤，一個是噴吹煤、煉焦煤還有無煙煤，主要這幾塊，動力煤下游主要是火力發電，噴吹煤和煉焦煤下游主要是鋼鐵，無煙煤的下游我們説是水泥和化肥，所以把這幾個行業它的庫存情況，它的價格情況摸清楚，就知道它上遊到底還能有多大的銷售情況。
劉凱：從電廠庫存煤來看，今年從年初到現在一直是上漲的趨勢，尤其截至目前為止，整個直供電廠的存煤還是有6000多萬噸，這個噸級比較高，尤其是存煤的天數，目前來看存煤天數還是增至19天，存煤天數還是比較多，受此影響，前期動力煤的價格有所大跌，但是近期跌勢有所趨緩，部分地區出現小幅波動，但是比如説像大同動力煤，本週下跌5元每噸，開灤動力煤本週下跌也是5元每噸，跌幅有所收窄，這也説明從8月份的高溫天氣來臨以後，用電量開始上升，所以這樣對於動力煤是有一點利好，就是説有沒有可能價格開始出現止跌回穩？甚至開始出現小幅上漲？如果出現這樣一種機會，可能會有交易性機會。
    劉凱：水泥我們可以看一下，今年整體來説水泥的價格是非常平穩，這幾個月沒有什麼太大的波動。但是也沒有出現大跌，而且我們認為水泥這一塊，因為還是和我們的房地産，包括固定資産投資，基礎設施這一塊有很大的相關度，我們的業內開玩笑説，今年是還債的行情，去年説白了，各個方面都是搞大規模的建設，4萬億的投資，基礎設施建設、房地産開發，所以説太多的機會都在去年被消耗掉了。整個固定資産投資，實際上在今年以來開始出現了比較大的增速下滑，所以這樣對於水泥來説價格影響也比較大，再加上今年6、7月份，南方水稻受災，導致化肥的使用量有所下降，所以今年化肥在6、7月份需求也不大，對煤炭有制約，但是有一個好處，從8月下旬開始，南方的經銷商開始儲備秋化肥，這樣對於無煙煤的價格小幅回升，有所幫助，所以我們也可以看到，像晉城，陽泉，包括宿州這些無煙煤的價格開始有所止跌，並且開始有些小幅的上漲趨勢。
   
今日關注2：經濟增速趨緩  債市基本面良好
    左安龍：今年債券型基金賺得很好，能不能透露一下今年賺了多少？為什麼最近債券會這麼活躍？
    秦娟：貨幣基金這一塊，現在收益是1.5左右，因為它相當於是活期存款，可以隨時T+1的程序，債券基金今年收益3點多。債券可能是受到資金面，主要還是債券基本面比較好，債券的基本面那就是經濟，經濟不好，經濟往下的預期比較強，所以人們的避險情緒就比較高，債券相對來説具有固定收益，肯定是一個比較好的避險品種，所以它和經濟的走勢一般是呈反向的。
    左安龍：債券未來的走勢是不是還可能保持這種狀態？
    秦娟：這就要看剛才我所説的基本面，就是所謂的經濟狀況未來還是不是看好，如果要是我們不繼續看好經濟面，那肯定對債市的基本面比較利好，另外一方面，最近債市人們談論比較多的一個話題就是通脹，這個可能也會影響到債市，因為通脹，如果要是走的太高，可能面臨著一個加息來抵消這種通脹預期，一加息對債市其實是比較大的利空，因為基本的存款利率提高了，人們為什麼還要買你的債券？
    我們先看一下下半年經濟，我覺得經濟要説其實就可以説的很大，大家想一下，我們隨便聊，你説銀行股，為什麼起不來？地産股為什麼起不來？我覺得最根本的原因可能就是地方融資平臺，這塊不確定性非常的大，我們就看一下地方融資平臺，它對下半年的經濟可能影響還是比較大的。

秦娟：固定資産投資增速趨緩
    秦娟：我把投資看得比較重，因為投資對經濟、GDP的增長起著很大的作用，佔到60%左右。09年我們都知道，政府放了4萬億的投資，所以09年整個的固定資産的投資額度受到4萬億的，當然之前可能就是08年底，09和10年分三年投資完，其中09年投資的額度最大，在這個帶動下，09年投資增速就非常高，大家可以看到，都在30%多，然後10年是一個逐步的下降過程，因為畢竟09年投了那麼多的錢，然後10年剛開始的時候政府可能覺得投的太多了，通脹的預期就比較高，因為貨幣太多了，所以，領導就説要調結構、要節能減排，這樣可能你以後的投資就要比較大的收縮，一收縮，10年的投資額度就出現了明顯的下降，而且大家可以看到，09年後半年還是比較高的，09年後半年那幾個月份，同比10年下半年，投資的基數比較高，同比肯定就會比較低了，所以這種投資，就是固定資産投資這一塊，我覺得它就帶動經濟可能向下的動力就是非常強的。
左安龍：大概目前我們國家的債券品種有多少？
    秦娟：10多種吧，就是細分的，國債、企業債、央行票據、政策性金融債、次級債等等。
    左安龍：這十幾種品種的債券，哪一款債券走勢是值得引起我們關注的？
秦娟：受到投資下降的影響，以及內需、尤其是出口這一塊影響，可能短期之內都不會有特別好的起色，所以整個基本面來説是利好債市的，只要是通脹這一塊，在可控的範圍內，我覺得所有的債券其實都不錯。