[老左來了]銀行股能否持續拉升大盤？2010-8-18

主持人：左安龍
嘉  賓：劉  凱  國信證券註冊分析師
嘉  賓：俞  涌  益盟投資公司總經理

今日關注1：如何把握旅遊行業的投資機會

劉凱：估值相對較高  風險仍應注意
左安龍：劉凱，到底旅遊現在處在一個什麼狀態，它的估值處在什麼狀態？對整個旅遊板塊給我們做個簡單的介紹。
    劉凱：旅遊現在整個行業實際上處在景氣向上的階段，主要原因就是政策和經濟這方面的預期，導致旅遊行業確實處在一個景氣向上的階段。整個板塊很強，而且這個板塊強在哪？
    左安龍：大盤回調它都不回調。
劉凱：一個是不回調，一個是它沿著均線慢慢往上走，這種走勢説明還沒有到最後的急拉升階段，這實際上給市場想象的空間，近一個階段，整個旅遊的人數，尤其是鐵路民航的客運量都處在上漲的勢頭，馬上又要有我們説國慶節，還有中秋節這些長假，這些假期的來臨，對市場也是有推動作用的，而且我認為，一定要提前一兩個月，提前佈局，甚至兩三個月提前佈局，這樣等到真正體利好事件兌現的時候，反而是我們收穫的季節，我們要出貨的時候，不要等到那時候再去做，目前整體來説，旅遊有一個問題是我們所擔憂的，就是估值的問題，估值有點高。
旅遊行業和A股整個PE之間的比值，也就是旅遊的市盈率和A股市盈率之間的比，這個比值我們用TTM方法算的，算了以後發現比較高，超過2.25倍，基本上是在2.7倍左右，這個估值還是比較高的，而且我們可以看到旅遊行業整體，用TTM方法算的旅遊行業的PE，現在還是40多倍，還是蠻高，這個估值相對來説可能還是有一定風險。
    左安龍：怎麼去尋找它估值偏低有沒有？這個行業裏面有偏低嗎？
劉凱：我認為有兩種選擇方法，一種是選估值偏低，另外一種選中長期它都有機會的，有價值的，像中國國旅這個股票，因為子行業是免稅行業，免稅行業未來政策，尤其是國家引導政策，一旦免稅政策放開對它可能有利好，這種公司可能中期會有好機會，但是短期有點高，另外我們説的峨嵋山，或者説，有些人説我選西安旅遊，相對小一點的板塊，可能也會有一些機會。

今日關注2：七月電力數據解析

俞涌：七月用電量同比環比均上升
左安龍：我們跟俞涌談談，你今天還帶來什麼內容？
俞涌：我覺得大家最近對電力板塊，確實是應該關注。從電力來講，7月份的用電量數據出來了，從7月份目前我們全社會的用電量跟工業用電量來比，它的同比跟環比都出現一定幅度的增長，從這個當中我們得出幾個觀點，第一個，一個是持續高溫，它的用電量負荷上升肯定有所影響，第二個，6月份其實它的增速是放緩的，但是6月份跟5月份的增速放緩的幅度還會更大一些，其實反過來表明，現在我們的用電量，其實它有所放緩，但是幅度並不大，表明我們的經濟基本上已經進入到一個小的經濟週期的階段性的底部，所以用電量逐步在恢復。

俞涌：電力數據側面反映宏觀經濟
俞涌：第三個來講，之前統計局所發佈的一些數據，像高耗能的企業，鋼鐵，水泥，汽車這些環比量是下來了，但是用電量現在反過來是上去，它反過來告訴我們，因為之前國家淘汰落後産能，其實它在做的事情把那些去掉以後，那些受扶持的政策，那些新能源等等方面的政策，這些企業的用電量在上升，這個代表一個經濟扶持的方向，所以我們再回到二級市場來研判，電力板塊的數據，告訴我們從宏觀經濟現在相對企穩樂觀，所以從這個角度來講，對現在的做多它是起到支撐作用的。
    左安龍：大家看到電力板塊的走勢圖，比大盤好一點。
    俞涌：對，整體稍微強一點。
    左安龍：但是總體也是偏低，它是超跌反彈上來的。
俞涌：趨勢跟格局基本上走的一樣，形態差不多。剛才我們也提到，既然是這樣，我們也考慮到另外一點，今年上半年是一個旱災，對發電來講，水利的發電預期可能調低一點。

俞涌：用電旺盛利於電力和煤炭行業
    左安龍：下面是洪災。
俞涌：洪災，但是它跟水利的關聯度並不是那麼的完全，因為那是合理利用，這個是出乎意料的，所以火力發電有一個增長，火力發電同樣涉及到煤炭，所以對煤炭的價格的止跌起穩而已，包括整個煤炭行業也會有所預期，從這點來講，對於電力跟煤炭我都比較樂觀一些。

今日關注3：煤炭行業分析及投資機會

劉凱：煤炭行業容易暴漲暴跌
左安龍：今天巧了，今天兩個人有關聯度，從煤炭行業，今天劉凱也要好好跟我們談，我們不是單純從它的行情走勢，整個煤炭行業跟給我們介紹一下。
    劉凱：我認為煤炭行業最大的一個特點是強週期性行業，週期性非常強。有時候我認為是一方面的強週期，一方面叫做提前過度反應，它會對政策利好和經濟利好，以及利空，提前過度的反應，所以容易暴漲暴跌。
    左安龍：正好跟旅遊行業相反，旅遊是弱週期行業，它是強週期行業，那麼現在的煤炭又處在什麼週期狀態下？
劉凱：由行業研究員的角度來看，我們認為，煤炭現在處在一個估值相對合理的估值中樞附近，平均估值在18倍左右，有一些優秀行業的估值大概13、14倍左右，這樣的估值中樞是相對比較合理，為什麼我們認為現在比較合理呢？主要原因是現在，整個煤炭行業已經不像06、07年，那種大漲的行情，那個黃金時代已經有所結束，而現在來看，整個煤炭行業處在結構調整，就是結構轉型，比如節能減排，包括大力發展新興能源。
  
劉凱：煤炭板塊僅存交易性機會
    劉凱：煤炭行業現在走勢上來説，有點尷尬，我們整體的看法是交易性機會是有的，但是爆發性增長很難。原因在於，近期來看，政府開始提出要發展新能源，節能減排，已經開始把這種原有的重工業化的這些煤炭，化工，這些方面開始把政策注意力開始轉向了，對煤炭股是一種政策的壓力。
    左安龍：國家現在對於煤炭的政策上，從多空這樣兩個角度來談，支持它的有哪幾個？對它有所制約的又是哪幾個？
    劉凱：近期對煤炭行業可能比較有支撐的，我覺得就是一個山西煤礦安全十不準兩嚴格的政策，這個政策最大的好處就是，讓很多中小型的礦難比較多發的煤礦，它原來很多可能恢復産，現在復産這條路堵住的，上市公司的煤炭股，都是國有企業股，或者地方的國有企業股，像這些公司本身，我們説了，政府有很多政策方面的支持，而且這種情況下，其它的中小型煤礦不能復産，導致了供給不會大幅的增加。
    左安龍：當然説到這，我還得補一句，你別以為國營煤礦就沒問題，現在好幾個礦難跟他們有關係，所以他們的管理，要從嚴治理，也是很重要，不僅僅小煤礦。
    劉凱：對，這方面確實遇到很多問題，而這一塊，國家在這一塊政策現在是比較嚴，所以我們也可以看到，一旦礦難出現的公司，國家第一件事情，先是停業整頓，而且整頓期會比較長，這樣就導致了整個市場煤炭的供給，反而供給量沒有上去，我們説煤炭分析，就是一個供給和需求的分析，供給上不去，需求怎麼樣？看清楚了以後，反而就能知道下一步怎麼走了。