[老左來了]通脹壓力尚存 大盤進入調整 2010-08-11

主持人：左安龍
嘉  賓：郭  峰 東北證券諮詢部經理
嘉  賓：曾憲釗 光大證券註冊分析師
今日關注一：從利空消息看股指未來趨勢
郭峰：通脹壓力尚存 大盤進入調整
曾憲釗：經濟增速放緩 市場難有機會
 
    左安龍：今天數據公佈，在每個月基本上到月中這樣的狀態要公佈了，第二周，這個公佈之後，肯定多方同樣一個數據，多方空方觀點不一樣，對市場的心裏形成的影響也不一樣，這就影響到它未來的走勢，未來走勢將會怎麼走？我們和兩位進一步深入探討下去，要拿出數據出來，拿出例子出來，而不是憑空設想，我們聽聽郭峰的，進一步往下講，按照你這樣的分析，估計往下走將會怎麼走？
   

    郭峰：確實，應該未來得市場要有一段時間的震蕩消化，因為目前的2681點，就是兩次衝擊2700點未果的情況下，市場應該有向下尋找支撐的，我覺得第一支撐位在60天線，2550點附近，比較強的支撐在2500點附近，這個時候可能又是考慮再次進場的時期。至於為什麼市場是這樣的形態，其實這兩天我們也看到，宏觀數據也公佈了，市場確實有很多不確定性需要進一步消化，就拿通脹，CPI來看  ，剛才你編輯團隊也把3.3的CPI放在空方的理由當中，確實有人看多的人認為，3.3在我的預期範圍之內，如果3.3又是年內高點，後面幾個月只要不再創新高，可能他覺得通脹壓力不是很大，但我覺得通脹壓力應該還是比較複雜的，特別是最近俄羅斯的大火，包括全球糧食價格的上漲，包括我們國內的水災到處蔓延，對於我們未來的糧食價格也會形成影響，所以這一系列影響，不能説3.3就是年內最高，可能後期還會挑戰3.4，3.5，如果是這樣，市場還會擔心通脹的走勢可能會比較複雜。

    左安龍：通脹對市場是一個壓制？

    郭峰：對，這是一個，第二個從宏觀角度來看，未來的房價，房價的表現，今天的大盤止跌，跟房地産股表現有一定的影響，資金統計也是，今天房地産股是資金流入，但其實我們看到銀行股走的就不太好，也是跟一些消息面有關，實際上我覺得房價目前來看，肯定沒有達到管理層調控的目的，在這個基礎上，如果房價出現上漲回升，勢必會引來更緊的政策，前段時間我們看到的，銀行內部測試50%，60%，到今天的銀監會通知銀信合作暫停，從這些消息來看，從這些消息來看，未來房價如果真的鬆動，可能會面臨更嚴厲的措施，所以這是市場擔憂的一個方面。第三個，從整個資金角度，一方面最近的擴容節奏也在加快，這週到今天為止已經發行了7隻股票，這是一個，另外，像昨天有一個消息透露説，最大的基金華夏基金自身贖回，以前從來沒有出現過，贖回3億份，這個規模應該是比較大的，當然可能有人理解為是，華夏基金是不是面臨股權變動的原因，所以導致它有贖回，至少或多或少，像昨天的大跌肯定跟這有一定的關係。

    左安龍：從你這樣一，二，三，四，五這麼排下來，好象利空因素是佔上風的？

    郭峰：至少現在要有一個消化。

    左安龍：聽聽憲釗怎麼看。

    曾憲釗：其實我覺得吧，目前這個市場，其實利多和利空的因素都有，我就覺得是評估哪個方面可能更大一點，而且未來的時間他通過政策導向，可能更偏向哪一方面，這在七月份CPI上漲，主要還是在食品價格上動蕩，而食品價格上漲主要來自於兩個方面，一個方面就是整個貨幣的過量，造成去年的貨幣投放之後，它必須要找到一個向大宗商品的突破口，那麼目前的話是選擇了食品這個方面，另一個意思是説我們要看到勞動力來説，那麼近期一段時間，人民的勞動力工資水平實際上是不斷的上漲，有變相的導致農民工數量提高，也就是説造成整個農村勞動力的人數的下降，因此他背後還是有一個整個産業結構調整的利益在裏面，這個是有一定地産業結構調整，才能夠導致目前的整個農民工數量下降和食品價格上漲，因此呢，這種在調結構範圍下的這麼一個食品價格上漲，我們認為他還是有一定的持續性，而不僅僅是是一個洪災或是説其他方面災害影響，這樣的解釋就是説未來的時候我們還是有可能在下半年或者是上季度，持續的CPI保持一個數量高位，這個時候就要考慮到，如果經濟在下半年出現慣性小回落，而CPI又保持一個數量高位，那麼就會出現一個智障的現象，我們管理成能夠達到一個牌，可能就會比較局限一點，因為前幾年，我們可能更多的是通過貨幣政策或者是財政政策，來對經濟進行運停的作用，但是如果一旦出現智障的現象的話呢，我們管理就很難的去把這個因素進行一個調配，因此我們回過頭來看，目前整個市場上面也是遇到這種情況，就是管理層政策很難的具體的大量的處理空或者處理多，實際上出現了政策的糾結區，因此我們認為目前整體短缺還是保持短缺的增長，當然從這長期來講，我們必須看到這一點，調結構畢竟還不是完全的成功，裏面資金雖然大家有一部分是投向了資金産業，但是整體的投向量還不足，而且剛才郭峰也談到的，大量的辛苦的發行，也會稀釋目前的股權的價格，因此從中期來看的話，市場調節價的情況還是存在的。

今日關注二：銀行合作遭重拳 表外資産轉表內
郭峰:增加銀行撥備壓力
郭峰：加大銀行利潤擠壓
曾憲釗：下半年仍將計提撥備
   

    接下來我們就談從現在央行到銀監會對銀行的監管越來越嚴了，今日本來消息，就銀信的合作問題受到嚴格監控，原來關於信託的資金，這塊銀行把這作為表外用，現在銀監會提出來，必須在兩年裏面把表外業務變成表內業務，雖然説的那麼專業，你若要，這個非常值得談一談，先來請兩位介紹一下，何為表面業務，何為表外業務，兩位誰看了沒有，你們看了沒有。
   

    郭峰：其實銀監會簡單解釋就是銀行的表內業務，就是資産負債表有關的，資産負債表裏面的我們稱之為表內業務，那麼放在資産轉表以外的包括一些中間業務稱之為表外業務，目前今年上半年銀行更多的大量的跟信託公司合作，這種理財産品，這種信貸産品，都是表外業務，但是銀監會現在提出在未來1-2年要陸續放到表內業務，這其實對銀行加強一個監管。

    左安龍：就是表內業務，就放在資産負債表裏面出現了那麼我的編輯專門找了一些資料，裏面講表內業務主要是在實體上，是有形的，表外業務經常是無形的，信用評級放在外面了，現在把信託這塊放在表外了，放在表外我們是不是可以概括一下就是受監管比較弱，

    郭峰：現在銀監會這兩年對銀行控制監管的程度，就是以控制資本充足率來作為指標，這麼做很顯然，你表內的凈資産，凈資本的數量決定了你的資本充足率的規模，所以説，如果把現在表外，向銀信合作的業務，放在表內裏來的話，那麼很顯然，你這有兩萬億的規模出去，所以對你資本充足率的壓力銀行是非常大。

    左安龍：説的很關鍵的問題在裏面凸出來，房地産受到監控之後，銀行的貸款顯然受阻，房地産已經很難得到這樣一個貸款，有好幾個部位要批，現在有很多房地産通過什麼，通過信託模式，通過信託的辦法到表外業務，又沒法監控，是這個意思吧。

    曾憲釗：因為覺得很多房地産公司，他的正常渠道來貸款已經很困難了，包括我們看到證監會對房地産公司的批量增發實際上限制也是非常之嚴，所以房地産公司必須通過新的金融産品，在市場上面獲得新的血液，大部分選擇了信託産品，但是就是説，正是因為這些房地産公司他可能在未來的時間，面臨著一些競技振蕩的壓力，所以説銀監會才會要求這次信託公司把相關的銀行表外業務，放在表內來，加強信託産品和房地産相關的行業的監管，這樣有利於未來我們對銀行業怎麼能資産風險的控制，當然在我們其實看一下，對整個市場來説，其實並不是完全是這麼一個情況，因為市場首先在昨天的時候提前反映了這個信息，今天反而我們看到作為房地産板塊來説，在經過上一次振蕩整理之後的，現在反而開始有所企穩，顯示出什麼，這個信息和市場博弈之間，總有一個不對策性原則，這個環境之下，我們更應該判斷的是這個板塊到底支撐的有效性傳遞到什麼樣的範圍之下。

    郭峰：我覺得銀信合作這一塊，大部分是小的房地産企業，做的，今天講到他其他資金沒有必要大量的小房産公司，通過銀信合作。