[老左來了]如何分析上市公司存貨情況 2010-09-13

嘉  賓： 毛  羽   新東風網董事長

嘉  賓：周雪松    國海證券註冊分析師

    今日關注一：如何分析上市公司存貨情況

    左安龍：老左又回來，繼續關注交易時間。我們來看一下，我們從朋友們給我的公開郵箱，laozuolaile@126.com，把它放出來，大家知道，可以跟我們溝通，我們選了一些信，一部分是問我們嘉賓的，我們待會跟嘉賓交流，還有一部分有些看法，有一些想法我們也溝通一下，打出來我們看看，比如説一個叫綠色心情的這位朋友，他講，他説有一些ST公司在重組前都是披露了很多公開信息，為什麼在前期拉升的時候，都是某些個人和私募，他們知道了？可是到了高位以後，或者在盤整的時候，怎麼這個時候公募基金才開始在裏面？難道公募基金的任務就是在拉高，保護他們嗎？基金們的信息比我們小散戶就要閉塞嗎？也不知道股票的重組信息，我看是不是這裡面有一些利益關係？是肥了基金害了基民。其實要真是這樣也沒肥基金，基金也沒有肥，害了基民倒是肯定的，這次基金虧了很多，4000多億，也有人説，儘管我們買基金的人是虧了，可是基金公司不虧，人家辦法保護的好好的，它還是照樣收費，還是維護的非常正常，所以人們認為，這樣一種收費辦法很不公平，以後把這個問題找出來，我們再交流交流。好，下面我們來看看，下面還有信就問到我看看，是問到毛羽的，我們，他説最近有一些疑問，他説最近有一些疑問，看一個股票叫金馬股份，半年報的時候發現“異動財務指標”當中的“存貨減少了”，這麼一項劇烈的變化，在網上找到相關信息也沒有找到什麼頭緒，能否請毛羽先生給解釋一下，存貨指的是待銷售的成品？還是儲備的原材料？它的增加和減少對企業經營有什麼影響？究竟應該怎樣看待存貨的巨幅變動？

    毛羽：我之所以非常喜歡你這個節目，也喜歡到你這個節目當嘉賓，就是因為有這麼多的人提問，這些問題有的看上去稀奇古怪，有的看上去也很簡單，但是比如存貨這個問題，實際上你一深挖它不簡單，很了不起，我花了半天的時間研究這個問題，這個投資者提的這個，我們請北京的編輯把第一副圖，存貨要看公司的業務屬性這副圖我們調出來看一下，金馬這個，我首先給投資者解釋一下，存貨它既包括庫存的原材料，也包括在售的産成品，比如説房地産公司開發的土地也可以當存貨，但是庫存的商品房也可以當存貨，實際上我們要看業務屬性是什麼意思？就是要看這個公司幹什麼的？首先第一個，它的存貨未來是跌價還是漲價，如果它的存貨是漲價它庫存當然就多，比如説在一個銅價上漲的週期裏面，如果你庫存的銅或者銅的原材料越多，未來企業生産越有利，但是反過來，如果説未來這個産品的漲價趨勢是跌價的，那就有問題了，你庫存的越多，説明問題越大。金馬這個公司它的主要業務，我們繼續請北京的編輯把這個圖打出來，它第一個業務是汽配，是在汽車零配件，它佔整個公司87%，這塊業務佔了87%，主要這個業務的毛利率是20%，我們看了看這家公司它的存貨，目前情況下，不存在大的漲價和跌價的空間，基本上是合理，但是第二點我們要注意到，就是什麼？這家公司的存貨，它多了，比如説這家公司的銷售量也很大了，它自然而然跟著存貨就要多一點，如果説它銷售量大，存貨少了有可能跟不上它的銷售的市場的斷檔，市場如果斷檔，它又可能就會遭受損失，所以存貨一定要跟公司的銷售規模是匹配的，如果這樣一説，你怎麼來辦？就是説你要匹配，我們看了看金馬的公司，今年業務增長的情況還不錯，實際上簡單來看存貨，要看看存貨週轉率，我們請北京的編輯繼續把這副圖調出來看一看，存貨還是看週轉率這副圖看一看，我們看到金馬股份，它的存貨不是減少了，而是大幅增加了65%，我們看紅色的箭頭，就是它今年的存貨，藍色的箭頭是去年同期的存貨，這個存貨比去年大概增加了65%，但是我們看，有一條紅色線圖，上面有一條紅色的線圖，有兩條，一條是紅色，一條是藍色，這個紅色的線圖就是代表什麼？代表它的存貨週轉率，我們發現它中報的時候，存貨週轉率在三次左右，一年它的存貨週轉三次，它在一季度的時候是3.5次，也就是説它的存貨週轉率略微的下降了一點，就是它週轉的慢了一點。

    左安龍：到底是好還是不好？

    毛羽：週轉慢了當然不好，但是如果在一個合理的範圍內還是可以，目前的公司的週轉率還基本在合理範圍內。

    左安龍：假如搞汽車零部件，應該跟汽車的銷售量配，汽車銷售量不是挺好嗎？

    毛羽：現在汽車的銷量上去，它的零部件銷量自然上去了，它的存貨自然多備一點，但是它好象備的稍微多了一點，不影響大局，反過來，我們從這個投資者的問題，我找到了一個投資的方法，就是説我們要找到存貨和它的週轉率都能夠匹配的公司，比如説我存貨大幅上升，但是我週轉率上升的更快，這就説明什麼？我的生意更好做了，我的存貨週轉的更快了，我要備更多的貨應對現在的情況，這樣的公司，我們繼續請北京的編輯看另外一副圖，存貨與週轉率良性互動的公司，調出來看一下。

    左安龍：剛剛金馬備貨多了一點，就是資金壓庫壓的多。

    毛羽：佔用的資金多，這家公司它的什麼情況？紅色的箭頭表示的是今年的存貨，它也是上升了，存貨也是大幅增加，藍色的箭頭是去年的存貨，但是紅色的線圖是什麼？今年的存貨週轉率比去年大幅的上升，今年的存貨週轉率是5次，去年存貨週轉率只有3次，2次多，幾乎上升了一倍，也就是它的生意更好做的，這家公司生意更好做了，説明它可能潛在的利潤就能賺多了，股價就相對比較堅挺，我一統計，還真的是這樣。我把去年，我就是很不信，在去年8月4號最高點買的股票，就按這種存貨週轉率，存貨也上去，週轉率也上去的公司拿出來一統計，去年到現在為止這些公司平均漲幅是3.2%，而市場是跌了23%，所以説存貨和週轉率良性互動的公司，我存貨也上升，但是我週轉率增長的更快，這樣的公司可能説明它的生意更好。

    今日關注二：從新疆建設兵團重組預期中把握機會

    左安龍：我們回到雪松這裡，雪松，都知道今天的行情跟公佈的經濟數據密切相關，解讀一番。

    周雪松：實際上我們在週六的時候，是比較罕見在非交易時間公佈了我們的經濟數據，其中相對來説這個經濟數據有一些過熱的苗頭，我們實際上可以先請北京的編導看一下我們CPI和PPI的一些數據，其中在昨天公佈週六公佈的數據中，CPI指數達到3.5%，這個數據是實際上有一點超過我們的警戒線的，此前我們上半年的經濟數據裏面，我們上半年的整體是2.6%，7月份是3.3%，從我們今年控3%的通脹任務來看，可能我們整個下半年的經濟數據的空間是要在3.4%以下，從這樣來看，我們的CPI數據如果超過了3.5%，在下半年這是一個碰警戒線的數據，因此這個數據，實際上對貨幣政策的壓力是非常大的。

    左安龍：你做的這張圖，此通脹非彼通脹什麼含義？

    周雪松：實際上最近對CPI的數數據，市場有不同的看法，有些人認為，我們像07年的時候經常碰到CPI高漲，然後引發加息，但是每一次加息之後，我們可以回顧07年的行情，每一次加息之後，都是新一輪加速的上行，市場很多人士認為，這裡的通脹可能反倒是刺激股市上漲的一個刺激劑，但是我們認為，今年的通脹行情跟07年的通脹是有一定的區別的，我們07年的通貨膨脹主要源於目標是，第一個我們的促發因素是經濟的高速增長，因為當時經濟是非常火熱的，而且有一定程度過熱的苗頭，另外在經濟高速增長的背景下，信貸和資金也是出現大規模的增長，而這個增長是源於工業的增加值，以及經濟增長的增加，但是我們現在的行情，還是有一定的區別，因為我們今年的行情裏面，我們的經濟流動性大幅的增加，不是源於純粹是因為經濟的上漲，而是源於我們貨幣政策大規模的擴張，因此相比較而言，我們07年是什麼？經濟高速增長，在這種背景下，我們的股市有一個非常整齊的向上看的預期，每一次通貨膨脹之後引發的加息，成為市場洗籌的一次機會，因為市場本來一致看好未來經濟的增長，一旦出現利空的消息，就借這些利空清洗浮動的籌碼，但是我們發現今年的行情是怎麼樣？我們現在的行情的推動因素是來源於我們的流動性，也就是我們大規模信貸的擴張，如果説這個時候我們採取一些溫和的貨幣政策，反倒對市場不會有太大的影響，但是如果我們採取極端的加息手段，去運用到我們貨幣政策上，可能對市場的影響是比較大的，因為這一次的加息，直接針對我們的流動性，這個流動性也就是我們這一輪市場上漲的驅動因素，所以這個時候如果我們的貨幣政策，採取一些相對比較溫和的貨幣政策，可能對市場的影響比較有限。如果加息以後，可能這個會對市場造成比較大的壓力。

    左安龍：在這樣一种經濟態勢下，你比較看好是哪些方面的投資機會？會涌現出來？

    周雪松：從現在這种經濟環境下，我們認為整體的全面性的行情機會並不是太大，從這個投資機會來説，我們認為最近國家和政策裏面，非常扶持的一些新疆板塊裏面的新疆近來兵團旗下的一些上市公司，還是有一定的投資機會。

    左安龍：你認為這個新疆板塊本身就是國家政策扶持，建設兵團恰恰在裏面非常值得關注，有機會好好談一談。