[老左來了]人民幣升值預期增強的原因和影響 2010-09-15

主持人：左安龍
嘉  賓：廖  料  東航金融研究院
嘉  賓：石建軍  信達證券資深分析師

今日關注1：人民幣升值預期增強的原因和影響

    左安龍：我們來談談最近人民幣的市場匯率的情況。一談匯率就要講國際了，這是一個國際問題了吧。
    廖料：從9月份以來，人民幣匯率其實上漲的幅度是比較快的。9月初以來，人民幣的計息匯率是6.81下降到6.74左右，也就是説人民幣升值了接近1%，遠期是NDF市場人民幣增幅大概也在1%左右，所以説將近一個月以來，人民幣升值預期確實是大大走強，不但是預期現在人民幣確實也出現比較大幅度的升值。
    人民幣之所以出現升值的話我們覺得主要有三個原因，首先而言的話，人民幣因為是跟美元，跟的還是最近的，近期我們看到美元表現相對較小，相對美元有所升值，其實相對其他一攬子貨幣的話，期指升值幅度遠遠要小于兌美元升值幅度的，這是一方面的原因；
    第二方面的原因我們看到近期，我們中國內地一個經濟數據非常強勁的，最主要外貿數據應該順差超過預期的，這也加強市場對於人民幣升值預期，還有一個比較大的觸發因素，美國面臨中期選舉11月份，所以説美國政治上對人民幣壓力確實是存在的，最近有新聞説美國國會針對人民幣匯率問題舉行兩天聽證會，而且近期美國一些高官也是頻繁訪華，這也對人民幣升值的話起到一定的推波助瀾的作用，綜合而言我們看到近期人民幣走勢確實相對而言比較強勁。
    從人民幣走強這個角度而言，我們覺得對於市場有幾方面影響，首先而言中國老百姓購買力確實強了，因為我們持有的是人民幣，另外一方面的話我們看到人民幣升值之後的話，對於今後的影響其實相對可能比較小一點，對出口的話可能會形成一定負面影響，這也有利於改善我們當前一個貿易順差。   

    廖料：匯市干預只産生中短期影響
    左安龍：最近國際匯價走勢好像有風雲突變之勢，我不知道你有沒有這種感覺沒有？
    廖料：其實感覺最明顯就是日元，這兩天前兩天都在説，包括今天在説連創15年來新高，今天你看日元一下子跌的不成樣子，美元兌日元大漲超過2%，其實最主要原因今天日本政府開始6年以來首次干預了匯市，日本政府上一次干預匯市是2003年到2004年，當時在外匯市場上賣出超過30萬億的一個日元。但是干預的一個效果往往只是中短期的，儘管當時日本是動用了30萬億日元這麼大一個規模，但是在干預結束之後，日元很快就恢復一個上漲的勢頭，其實除了日本央行干預外匯市場的話，其實瑞士央行也經常干預外匯市場，比較著名一次就是2009年3月份，那天的話3月12日瑞士央行干預外匯市場，當天美元兌瑞郎大漲2.7%，但是干預效果維持時間非常短，到3月18號也就是説幾個交易日之後美元兌瑞郎基本上又跌回到原來干預前一個位置，所以説從歷史上規律來看的話干預的話只會對外匯價格走勢産生中短期的影響，長期趨勢的話可能還會維持。
    左安龍：整個美元目前狀態處在什麼狀態？
    廖料：美元的話，我們看到美元指數的話昨天一度失守81非常重要心理關口，今天的話是有所反彈，最主要對日元漲幅比較大一點的，昨天美元指數一個下跌最重要的原因是歐元的上漲，畢竟歐元在美元指數中最高的。昨天歐元大幅上漲其實最主要有兩個原因，一方面的話歐洲昨天出消息，歐洲可能會出臺新的措施，是禁止賣空，這樣的話對市場風險偏好應該有一定提振作用，是有利於歐元的，另外一則消息市場有傳聞，高盛發表一篇報道就認為美聯儲可能很快會開始新一輪資産收購計劃，規模達到1萬億美元，規模非常大，這對於美元的話會形成非常大的利空，因為這樣的話市場上的美元供給就多了，所以説昨天歐元上漲最主要受這兩方面因素的影響，經濟數據方面的因素相對而言比較少的。
    我認為相對於歐元而言的話，我更看好美元一些，這是長期觀點，短期而言不排除美元指數確實是有在做一個雙底的過程，也就是説81線為一個雙底，有形成這樣形態的一種可能。

    廖料：澳元創兩年來新高
    廖料：其實外匯市場上近期還有一個表現非常搶眼的貨幣就是澳元，澳元是商品貨幣，它是創近兩年新高，昨天一度突破0.94，也就是澳元兌美元，創近兩年來的新高，澳元作為商品貨幣的話走勢，這麼強勢比較好理解的，首先而言澳大利亞經濟基本面的情況相對於其他發達國家是要好一些的，從去年以來的話澳大利亞已經連續6次加息了，利息從3%上漲到4.5%，像美國、歐洲加息還遙遙無期。澳元的話我們還是比較看好的，首先的話就是澳大利亞經濟基本面不錯的，另外一方面其實澳元走勢跟我們中國經濟數據關係度非常大，因為澳大利亞很多的出口商品，比如説銅，像一些原材料煤炭，其實中國是最大的進口國。

    廖料：中國經濟狀況超預期
    廖料：我們看到8月份中國宏觀經濟數據是非常不錯的，比如説工業增加值，我們看到雖然同比數據只是從13.5%上升到13.9%，好像幅度不大，但是從環比角度，上個月環比數據，環比折年率低於6%，8月份超過14%，其實回升速度是非常非常明顯的，所以説從還有PMI指數，中國8月PMI指數也是非常好的，包括乘用車數據都上非常好，中國一系列非常出色的宏觀經濟數據，對於澳元走勢確實形成一個非常強的提升，加上最近國際市場上一些經濟數據也是非常不錯的，像澳元這種比較活躍的商品貨幣，就受到一定追捧，對於澳元長期走勢，我們覺得跟美元達到平價也是可能性非常高的。

    廖料：全球經濟情況好于預期   
    左安龍：從全球資金來説，現在往哪流？
    廖料：從全球資金角度而言，我們覺得還是往收益更高的一些地方，前一段時間市場可能避險情緒有點高，回流一些像美元、日元這樣資産，但是近期由於全球經濟數據還是不錯，而向美國或者歐洲可能包括日本都會出臺新的一系列寬鬆政策，所以説這些國家的資金氾濫情況是非常大的，所以説通脹的預期也是非常大的，所以説就往商品貨幣，包括像一些發展中國家因為這些國家增長前景最好的這些地方。

    今日關注2：經濟數據解讀和預測

    石建軍：短期內加息難度較大
    左安龍：現在社會上還有這麼一個觀點，加息預期，現在好幾個經濟學人士包括我們貨幣政策委員會都非常委婉地表達了這個意思，如果真要加息，大盤還是有殺傷力的，有人這麼認為。怎麼看這個問題？
    石建軍：我仍然對年內加息預期非常看淡，我不認為有一種加息的必要性，道理很簡單，因為目前來講，這個所謂加息那就是經濟它是處在過熱階段以後必須要控制，現在問題是經濟數據實際上是一個回落穩定過程當中，而且這個包括工業增加值，發電等已經處在比較相對，比較理想的這麼一個區間，沒有必要動用加息，這是一個很重要的問題；
    第二個問題就是什麼呢，大家看加息預期無非從兩點，一點就是CPI指數，好像8月份3.5%，7月份3.3%好像還是在漲高，我曾經講過7、8月份，特別8月份以後同比扣減數據在回落，而且PPI已經率先回落，這樣的話未來9月10月，特別11、12兩個月大CPI下跌數據會非常快，這樣的話年全年3%左右，沒有必要在這個上面擔心加息，這是第二個問題。之所以現在市場重新提到這個問題還有一個原因，就是説因為有關人士曾經談到是不是可以進行不對稱加息，但是這個並不是説他明確表態説不對稱加息，他原本意思是談過去而不是談現在，也就是説必須保持銀行有一定利差，才能夠讓這個銀行搞好的為經濟服務，這是針對國際市場上有些人講你們中國的銀行你的利率這個利差太多了，和世界經濟的這個同比銀行同比你們利差太高，所以你們對銀行傾斜力度太大，是從這個角度來講，並不是我從現在開始要加大利差的問題，所以我覺得在這個看這個問題的時候，一定要看懂他的原話原味代表什麼意思。