[老左來了]從通脹和資金面看債券走勢 (2010-09-30)

左安龍：秦娟先給我們談談最近整個債市的動向。

秦娟：大家可以看到，最近債券市場出現了一些調整，但是，因為券種的種類非常的多，主要是利率産品，利率産品主要是十年期的債券，就是長期債券，出現了一些回調，然後我們大家可以看一下我們的盤面。

左安龍：你這個盤面是看什麼盤面？

秦娟：國債指數。

左安龍：我們請北京把它打出來，上證國債指數基本走勢，這張PPT打出來我們來看一下，我們請秦娟來解讀一下，這個圖挺有意思的，怎麼來看？現在好象明顯回落，而且很多朋友已經來信，公共郵箱都問，我們把K線打出來，21號一根大陰線什麼意思？

秦娟：大家可以看到，往後拖，後面這兩天就是使出現幅度非常明顯的回調，之前都是一直是震蕩上行的，這個回調，主要是長期國債，就是中長期國債，5年到10年，甚至是13年的國債，其他的一些短期品種，和一些就是企業交易所的企業債，分離債，傳統債這些調整幅度都不算大，出現了一些震蕩，但是長期國債跌幅比較大，具體的後面我們再做詳細的分析，這就是國債的盤面。

左安龍：從企業債的情況基本上不是。

秦娟：企業債和短期的國債。

左安龍：我想問一下，是不是我記錯了，我想問一下，我記得我們國家發長期國債，最高期限多少？

秦娟：現在最高期限是50年。

左安龍：我還以為30年呢，到50年有交易嗎？

秦娟：基本上沒有交易，而且50年不在交易所，它是在銀行間的，主要是給保險機構，保險機構一些理財産品需要配置。

左安龍：30年期的，我們的交易所。

秦娟：交易所的只有13年，現在只有13年，這是原來15年的品種，然後到現在過了兩年不是13年了，最長的，最短就是差不多一年以內的。

左安龍：最近還有一個消息，我們基金髮行量暴增，隨著擴容節奏的增加，基金的發行量迅速，而且在基金裏面債券型基金和貨幣基金，又是佔據份額比較大，這個情況你介紹一下。

秦娟：現在是這樣的，就是今年由於股市整個從年初以來到現在，從年初以來到現在，整個股市表現沒有債市好，所以債券基金，債券類基金和貨幣基金髮行的規模就比較大，大家對這方面，因為它獲得的收益明顯的要好于股市，好于股票類的基金，債券型基金整體來説。

左安龍：好，那個叫做什麼？我想問一下房地産這裡面，有關於房地産企業的債券基金有沒有？

秦娟：有。

左安龍：它們表現怎麼樣？

秦娟：你就看交易所有一個新湖債，還有銀基債，我覺得房地産的公司，由於它有一些都是國企的房地産，而且它這個債券都有擔保的，所以它和整個房地産政策受到影響不是很大。

左安龍：另外我們再問一個敏感問題，馬上過長假了，因為你們現在有了很多大量的資金在手裏面，這些資金對於你來説，是準備滿倉過節？還是準備有一點配比的？

秦娟：不是不是，由於這個最近的債券，我覺得由於通脹和整個經濟有點回暖，所以整個債券最近出現了一些調整，尤其是21號，21號那天出現大幅調整的原因是，説是提高有存款。

左安龍：解釋，我們待會我詳細跟你談，我現在就問你，目前的配置，你目前配置倉位。

秦娟：主要是以短的為主，短的利率産品加配一些高收益的，像6%以上的一些，或者是5.89%，5.9%以上的一些信用産品，企業債這些，然後長期的利率産品我其實之前都出掉了，就是回避掉風險，因為我覺得，整個的通脹和加息的預期還是存在的。

 左安龍：麻煩你和嘉賓解答一下，國債和股指之間的密切關係，除了股票以外，還有什麼因素會導致國債指數中短期的影響？就等你，這封信早來了，就得你來，來，跟我們談談。

秦娟：通脹擔憂加大債市風險

秦娟：我們來回答一下，剛才首先他問21號出現了一個大幅的下跌，這個主要是近期通脹擔憂特別嚴重，大家也可以看到，每個月出來的CPI，説個月是3.5%，據説9月份現在傳言3.6%，如果要真的走到3.6%，我覺得長期國債還要往下跌，所以這個通脹強，大家就擔心加息可能會出，而且確實最近經濟是回暖的，這個可能和之前的分析，就出現了一些新的變化，所以我覺得，不對稱的加息也不是沒有可能的，據傳説是現在國務院那邊已經有了方案，就是説隨時看時機推出來了，這是這個。至於剛才這位投資者所問的，股市和債市的翹翹板效應，股市和債市之間我覺得它其實沒有這種直接的關係，但是你把它拉長來看，如果要是長期來看，經濟出現了好轉，回暖，甚至是經濟出現繁榮，股市肯定是跟著經濟走，往上走，債市同時也會跟著往下跌，但是，這是表明它們和經濟之間的一種關係，所以它們之間其實間接的關係，就是平常我們所聽到的翹翹板，股市漲起來，債市下去了，這都是長期來看的，短期這種翹翹板效應是沒有的，短期看不出來。最後他問到影響國債的指數的一些走勢，我覺得最主要的其實是整個的經濟的基本面，經濟的基本面長期來看，我覺得到明年上半年經濟會出現一個比較低的增速，但是今年四季度，包括三季度這一塊，經濟確實是在回暖，可能到明年，但是最近這半年，三季度，四季度，今年下半年，經濟回暖的時候債市可能會出現一些調整，這也是前面很長一段時間我們看到震蕩，一直走不上去的原因，還有就是整個市場上的資金面，資金面其實央行是在收緊，是為了防通脹，就是這些。