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壹私募網:清盤壓力下陽光私募錯失反彈

發佈時間:2012年01月17日 11:35 | 進入復興論壇 | 來源:人民網 | 手機看視頻


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  在2011的收官月裏,A股加速下跌,陽光私募再次大面積受傷。壹私募網研究中心數據顯示,2011年12月,納入統計的814隻非結構化私募産品平均收益率為-6.33%。這樣慘澹的業績僅次於2008年11月和2011年9月,成為私募近三年以來第三大悲情月份。

  再遇重災月

  我們把納入統計的所有陽光私募作為標的,發現在2011年12月,收益率為-15%的産品有近55隻,其中收益率低於-20%的有13隻,單月最大虧損者甚至達27%之巨。對比史上第二虧的2011年9月,單月收益率-15%以上的産品僅27隻,-20%以上者也僅有3隻。在“收益率-15%”的陣營中,涵蓋了陽光私募的所有派別。

  陽光私募在12月的表現,也是2011年私募生存的鏡像。這一年,上證綜指下跌21.68%,滬深300指數下跌25.01%。納入統計的814隻私募樣本中,正收益的産品僅有41隻,佔比為5.37%,其中收益10%以上的私募有6隻。陽光私募的大面積虧損,也使得清盤潮起,發行艱難。

  這也意味著陽光私募賴以為生的業績提成微薄甚至顆粒無收,尤其是一些中小私募,即使有提成也無法覆蓋私募本身的運營成本。

  以2011年陽光私募的業績冠軍呈瑞投資為例,2011年其規模急速擴張,發行了7期産品,旗艦産品呈瑞1期以31.31%奪冠,在2011年12月發行的呈瑞價值1期收益0.06%,而剩餘的6隻産品則全部為負收益,最大虧損超過21%。顯然,呈瑞1期的業績提成或無法沖銷發行成本。可見,冠軍也不見得如想像中風光。

  去年凈值創新高的私募並不多,而大幅虧損的私募比比皆是,重要的是一些私募也因為行情下跌的拖累,操作更加畏首畏尾。

  清盤成羈絆

  對於投資者而言,熊市的每波反彈都彌足珍貴。然而,熊市的反彈對於私募經理而言,往往是可見不可得的海市蜃樓。

  2012年A股在1月4日和5日連續遭遇“開門綠”,讓預期中的反彈落空,私募不得不因顧忌止損線條款,而進一步割肉減倉。然而,僅一天之後,市場掀起百點反彈,連續收出大陽線,私募普遍錯過這次機會。

  面對反彈,私募經理不敢下手的主要原因,是由於産品凈值逼近清盤線,所以只能被迫空倉或者僅保留一成倉位,等到市場出現明顯趨勢性機會再進場。而熊市反彈往往曇花一現,越往後風險越大於收益。

  清盤線的存在也使得産品客觀上失去了抓反彈機會,這可能是私募們此前沒有想到的。以私募經理趙少雲被迫清倉和清盤為例,明顯倒在黎明前。

  私募止損線條款的存在使得私募經理受到諸多掣肘,客觀上增加了私募操作的難度。如此,我們不得反思,私募止損線條款是否真的維護了投資者的利益?

  私募經理普遍認為,2011年的操作難度遠遠超過2008年。統計顯示,2008年很多私募産品凈值跌到4毛、5毛,情況並不比去年樂觀,但在隨後幾年,很多私募東山再起,上演翻盤好戲。其中,新價值、世通、翼虎、尚雅、龍贏富澤等私募名噪一時。

  平心而論,信託合同設置止損清盤線是對私募投資者的有效保護,也是對私募經理的風控警示。但是在極端行情下,是否可以設定更加彈性化私募止損條款,或者必要時增加私募與客戶直接溝通,而不僅僅是信託公司與私募投顧約定強制的止損線。比如可以通過私募基金持有人大會決定權益分配和清盤?這也真正讓投資者做到“我的資金我做主”。(□壹私募網研究中心李鐮超)

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