步入2012年，迎接我們的是一個不確定性顯著上升的全球經濟。伴隨著外部環境惡化，中國等新興經濟體保增長任務艱巨，疲態初顯。如何抵禦全球經濟的寒流，防止發達國家轉嫁危機，中國等新興經濟體在新的一年尚需提防“錢多”“錢少”的困擾。

　　久拖不決的歐債危機無疑是當前全球經濟面臨的首要風險。由於歐元區國家和歐洲銀行即將迎來融資雙高峰，歐債危機近期形勢不容樂觀。多方預測顯示，持續惡化的歐債危機，將在今年把歐洲重新拖入衰退的泥潭。作為全球第一大經濟體和貿易集團，歐盟經濟下滑所引發的需求萎縮，勢必會給倚重出口的中國等新興經濟體帶來明顯衝擊。出口下降還只是問題的一個方面，資金面上的影響同樣需要引起警惕，並且這種影響已經顯現。

　　受困歐債危機的歐洲銀行業，目前出現了嚴重的信貸緊縮局面。迫於資金短缺和提高資本充足率要求，歐洲銀行近來紛紛從外部市場撤資並收緊信貸。歐係金融資本的大規模回流給新興經濟體造成了顯著衝擊，導致印度、南非和俄羅斯等國貨幣大幅貶值，金融市場出現動蕩。2011年10月和11月，中國外匯佔款連續兩個月出現環比負增長，11月中國外商直接投資出現28個月以來的首次下滑，這些都凸顯出當前跨境資金流動正在發生變化。

　　人們不曾忘記，2009年初，西歐金融機構因為金融危機大規模從中東歐撤資造成當地經濟陷入劇烈動蕩。

　　如果説由歐債危機觸發的資本外逃給新興經濟體帶來的困擾是錢少了，那麼為求自保，美歐很可能在2012年同時開閘放水。推出量化寬鬆政策則孕育著另一種風險──全球流動性氾濫，這又會讓新興經濟體面臨錢多了的困擾。

　　2012年全球經濟料將迎來寬鬆時代。雖然美聯儲迄今尚未推出第三輪量化寬鬆貨幣政策（QE3），但QE3的大門卻從未關上。摩根士丹利首席美國經濟學家文森特 賴因哈特預計，美聯儲將於今年3月到6月間推出新一輪QE，預計規模為購買5000億到7500億美元的國債和抵押債券。

　　與此同時，目前市場普遍期待歐洲中央銀行能夠效倣美聯儲，擔當起最後貸款人的角色，通過超印歐元鈔票為歐元區重債國“埋單”。這已經被視為解決歐債危機的終極方案。

　　雖然歐洲央行一直拒絕這麼做，但市場普遍預期，如果歐債危機繼續惡化，歐洲央行將別無選擇。

　　去年12月，歐洲央行推出三年期再融資操作，以1%的超優惠利率向歐洲銀行業提供總額達4890億歐元的三年期貸款，旨在緩解歐洲銀行業的流動性短缺。其干預力度之大甚至超過了金融危機時的做法，此舉被視為一種變相QE。

　　美聯儲推出的前兩輪QE讓新興經濟體飽受美元流動性氾濫之苦，由此引發的國際大宗商品價格上漲，給新興經濟體帶來了嚴重的輸入型通脹壓力。如今，新興經濟體控制通脹的努力剛初見成效，新一輪QE又有可能再次來襲，而且是美歐同時開閘。屆時，面對通脹壓力加大和經濟增長放緩的雙重挑戰，新興經濟體的宏觀調控難度不小。