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五糧液:白酒巨頭多項優勢凸顯

發佈時間:2012年01月09日 09:34 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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東興證券 劉家偉

  (S1480510120001)

  我們近期對五糧液(下稱“公司”)進行了調研和綜合分析,發現這家白酒巨頭正在煥發青春,展現量能、價格、品質、品牌、創新和估值等多項優勢。

  産能、産量、銷量等量能優勢非常明顯,總銷量居各白酒企業之首,未來若干年仍可增長20%-30%。公司40萬噸總産能是目前白酒企業中最大的,由此帶來的是産量和銷量的巨大潛力。我們預計總産量可能達到13萬噸左右,許多窖池還沒有大規模産酒。從産銷量的增長潛力看,若干年總體銷量增長可達20%-30%。

  經過近期的市場大跌,公司股價估值優勢十分明顯。根據我們的測算,中性偏樂觀預計2011-2013年凈利潤均會保持40%左右的較高增速,EPS約為1.72元、2.3元和3.05元,對應PE僅為19倍、14倍和10倍,估值甚至大幅低於國外同行如帝亞吉歐,處於嚴重偏低狀態。

  其他潛力和優勢也較大。比如,白酒行業已進入提升集中度、上演並購大戲的新階段,公司擁有100多億元現金,實力雄厚,區域性大手筆收購兼併工作正在商洽之中,一旦成功將會帶來很大的銷量與市場增長;再如公司的股權激勵方案會因為新班子到位而逐步推進;還有,2012年整體廣告宣傳投入將會比2011年有所增長,在新産品次新産品等方面會加大力度,進一步提升品牌和産品競爭力,擴大銷售,助推業績增長。

  鋻於公司在國內白酒行業內難以企及甚至無可比擬的量能、價格、品質、品牌、創新能力和估值等優勢,我們維持2011-2013年EPS約為1.72元、2.3元和3.08元的預期,增速約48%、33%和33%,2012年50元目標價,對應PE為29倍、21倍和16倍,與當前價位相比還有60%以上空間,繼續給予“強烈推薦”的評級。

  (來源:中國證券報)

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