近來，投資大宗商品成為熱門主題。2011年以來，在歐債肆虐、國內政策持續偏緊，經濟出現下滑的背景下，標普高盛商品價格指數截至11月底的總回報依然為0.95%，遠遠高於滬深300指數（-18.3%）。

　　但仔細分析卻會發現，不同類別的大宗商品表現分化嚴重。農産品價格指數下跌19%，工業金屬價格指數下跌18%，而以石油為核心的能源指數則上漲約8%。為什麼石油價格的剛性如此之強？

　　我們可以從供應彈性、供應基礎和需求粘性三個方面來考慮。

　　石油和工業金屬的供應彈性最低。因為他們都受到資源、開採條件和加工能力等限制，而建造一個石油提煉廠需要幾年的時間。相比之下，農産品的供應彈性最大，如果土豆價格上漲，農民可以立刻大面積種植土豆，幾個月以後就有收成。

　　從供應基礎來看，工業金屬大多以耐用品的形式存在，具有較大的存量基礎。必要的時候可以通過回收來彌補一部分新的需求。廢舊汽車回收就是一個很好的例子。而石油和農産品都是消耗品，新的需求必須通過新的供給來滿足。只不過農産品的供應是無限的，相對快速的，而石油資源則一直處於慢速枯竭的過程。

　　石油消費的需求粘性也是最高的。怎麼理解？最好的比喻還是汽車，只有大家需要新買一輛車時才會增加對鋼材的需求，而每天開車，大家都需要消耗石油。所以石油是存量消費、必須消費，有一定的防禦性。

　　供需失衡也是衡量大宗商品價格剛性的重要標準。以中國和印度為代表的新興國家是石油消費增長的主要動力，而石油的分佈卻主要是在中東、墨西哥灣、西伯利亞和歐洲北海等地。中國對石油進口的依賴度超過50%的消息曾經引來國人對能源安全的擔憂，殊不知印度預計2012年的石油進口依賴度高達85%。這兩個國家的人口占全世界的比重高達35%而人均石油消費量不及世界平均水平的1/4，未來增長潛力巨大。

　　新能源對石油是不是有替代作用呢？在可預見的未來，新能源的成本依然遠遠高於化石能源，需要政府源源不斷的鉅額補貼。

　　對於中國投資者來説，大宗商品中最值得配置的就是石油資産。作為一個細化産品，華安標普石油指數基金為投資者提供了一個專注于石油資源和石油産業的指數基金。該基金投資石油資源最豐富、産業鏈最完整、市場佔有率最高的120隻全球上市企業。讓投資者在消費石油的同時也能充分享受石油需求增長所帶來的投資收益。

　　(來源:國際金融報)