>>>>點擊觀看本期節目視頻

誰該握有股市IPO啟止的金鑰匙？

今天關注的是即將重啟的IPO，也就是股票的首次公開發行，也就是我們常説的發行股。自去年9月以來，國內的A股市場的IPO暫停已經有大約8個月的時間了，一共有32家打算上市的公司，已經在2008年的4月到9月之間，通過了證監會的審核等待著上市。此外還有超過300家的企業已經遞交了IPO的申請，那麼這一次IPO的重啟，對中國股市帶來怎樣的影響，遊戲規則的修改，中小投資者的利益，怎樣得到保障?央視經濟頻道主持人王小丫和著名財經評論員霍德明、張鴻共同評論。

新股發行制度改革，四箭齊發，IPO重啟進入倒計時，發行體制改革，怎樣保護投資者利益，新一輪改革，又將引發市場何種預期？

張鴻：IPO新規僅是意向上的進步 並未實施太多公平性
（《今日觀察》評論員）
下跌的理由，可能是股票分析人士的一種擔憂。而且從上週五下午的一個走勢，包括今天早晨的開盤一個低開，也表明市場的的確確在擔心。可能政策上要有一個下跌的理由。雖然管理層從來沒有公開承認暫停IPO和重啟IPO是和股指是有關係的，但是細數一下它過去的幾次停止發行，除了05年06年那一次是因為股改以外，其他的都是和股票的市場的不好是有關係的。所以我們現在也很難説管理層現在是想讓它下跌，需要找一個下跌的理由。但是起碼我們可以肯定，管理層在這個點位上，他不像原來那麼更擔心它下跌。
我覺得這個新的規定離預想的還有很大的一段距離，進步並沒有那麼大。比如説這個網上網下，其實説白了就是過去機構投資者，這些大戶和散戶是在一個碗裏吃飯的，他們既能吃到份額特別多的肉，又能跟散戶搶這點湯。現在説為了公平，這些機構投資者不能到網上這一塊來搶散戶的湯了。但是事實上這不是保護了中小投資者，它只是減少了對中小投資者的傷害而已。因為如果你要真正保護他的話，就應該不能讓散戶只喝那點湯。而且再往根裏説的話，憑什麼你機構投資者就要吃肉，我們散戶就只能喝湯。為什麼大家不是在一個制度下，大家公平的來競爭來競買股票。所以説，它並沒有有那麼大的一個進步，在公平上，我覺得它是一個微小的、在意向上的一個進步。在實施上沒有太多的公平性。
  
霍德明：IPO新規傾向對中小投資者的保護
（《今日觀察》評論員）
我完全不同意這個所謂的股市下跌的理由，過去的六次重啟之後，在一個月以內為什麼有五次都是漲，換句話只有一次跌。而我更重視的是所謂的股市暫停，IPO暫停或者重啟，它並不是一個股指調控的一個工具吧。這六次過去IPO暫停的機會裏，除了05年股改的事情，大部分可能是停的時候，是熊市來了。所以針對這個股市下跌這種説法，我相信不是原來政策當局的含義，可是我們也不能否認有股指調控的嫌疑在裏面，這一點是我們比較擔心的。
IPO的制度，在我看來有進步很大。還記得剛剛開始的時候，證監會來定價，到現在為止可以説是有非常大的改變。1999年、2000年的時候，一般投資人跟所謂法人可以配合起來在IPO市場裏出現。另外現在有關於網上網下的詢價制度，還有配合銷售的制度都是一直在執行的。
這一次的IPO的重啟以後，遊戲規則的改變更市場化了，更傾斜于中小投資者。像過去網上跟網下的投資人，包括法人都可以同時申請的，而這一次只能規定選擇其一了。換句話説網絡上這塊投資人的計劃，中小投資者比以前的中簽率要高很多。
中國的股市IPO在從一個轉型經濟過程中間，在這一次的遊戲規則改變的過程中間，對於中小投資人的利益的保障應該是可以説得到了相當大的保障。
  
   
改革辦法能否解決前進中的問題？如何理性看待發行新政？價格形成機制，市場化步伐如何穩步推進？
   
霍德明：IPO應與股指脫鉤，要減少政策干預
（《今日觀察》評論員）
真實的市場到底是什麼？要取一個標準，所謂真實的市場我們應該看到的是IPO它有自己的規律，不會因為股指高、低受到影響。如果説這個市場真的是好的話，那麼它就應該發揮它的功能。而中國由於股票市場的歷史還是比較短，尤其IPO這個定價的機制，再加上大小非，有很複雜的問題在裏面，我們不可能期望它一步就跟美國的紐約股票市場一樣。
就IPO它暫停，或者重啟這件事情，我希望它能夠和我們的股指本身能夠脫鉤，儘量減少政策干預在股票市場中間造成更多的噪音。中國的股市肯定有將來中國股市自己的規律，這個應該我們努力的方向。
但是與國際相比較，我們很清楚的看到了國外是怎麼做的，是怎麼樣保障它的中小投資者的利益，而不像是我們這裡的所謂的發行價跟上市價之間的價格的差異，對中小投資者而言，可能他的利益是真的被危害到了。

張鴻：政府控制公司上市權會導致：內部腐敗質疑、對市場不公、缺乏風險提示
（《今日觀察》評論員）
因為在一個成熟的市場裏面，一個上市公司它是不是上市不取決於政府，而是自己判斷自己具不具備上市的資格。
而現在政府把這個權利弄到手裏以後最大的弊端是，第一政府的權利可能會引發大家對內部腐敗的質疑。第二對這個市場的不公是顯而易見，尤其是對二級市場。就是一級市場現在我們都知道新股不敗，所以這個導致了大家對一級市場的風險就沒有預計，然後把風險轉移到了二級市場，這樣就會讓它整個的對價值的發現功能減弱很多。第三，這一次新規裏邊也提到説要提示投資者買新股是有風險的。可是投資人的風險意識是來自於市場，如果市場上天天能看見買新股就掙錢，那對投資者最大的提示就是新股是沒有風險的。
最大的風險在於政府在每個發行的環節當中，有政府的信用在裏邊作擔保。所以投資者賠了錢某種程度上會來怨政府，因為他在裏邊給它擔保了一部分信譽。如果權利都在政府，政府審一家過一家的話，那難免讓我們把這個對上市公司的一些指責轉移到對政府的監管部門。
   
   
蔡洪平：完全市場化運做才是新股發行的長遠目標
（瑞銀投資銀行亞洲區主席   《今日觀察》特邀評論員）
在國際上，任何IPO的申購和發行，都完全是由市場來決定。目前來看這個方向和原則，是非常明顯的。當然離完全市場化，我認為還有很長路要走，那麼至於新的配股怎麼做，我們還沒有看到詳細的（細則）。任何資本市場的活動，包括配股，包括股票的分配，應該完全由市場化來決定，由投資銀行和仲介機構根據市場的原則來推進。我希望看到的是，今後所有的發行，在價格方面，不需要有監管機關來介入，因為這是一個商業條款。
   
左小蕾：新股上市改革要以公平公開公正為原則
（銀河證券首席經濟學家  《今日觀察》特邀評論員）  
要真正市場化首先要備案制，不能夠核準制，要市場化應該由公司自己選擇，上市還是不上市，我們現在還是有一些行政上的管理。還有發行應該是全流通，但我們現在也沒有全流通，最重要的是體制的改革目標，不應該是保證誰賺錢不賺錢。應該保證的是市場的公平、公正、（公開）。去建立完善市場三公的，基本的市場原則，不管是機構投資者，還是一般的投資者，保證的是他的權益的公平，所以要朝著這個方向，去演進技術上的發展才行。
   

張鴻：政府政策不應與股指相關聯
（《今日觀察》評論員）
這個交易的整個過程應該是公平、公開的，從IPO是否重啟和暫停，我覺得市場上其實本來沒有一個利好消息叫暫停IPO，也沒有一個利空消息叫重啟IPO。現在因為人為的干預，使這個市場上多了兩個影響它的動蕩因素。所以政府政策不應該和指數有這樣的關聯，甚至也不應該引發市場上這樣相關關聯的一個聯想。政府應該在這個指數後面，來做整個公平，而不應該把自己的政策和市場緊密的相連。
  

（《今日觀察》欄目播出時間：週一至週五21：55—22：25；重播23：50－24：20；次日中午13：00）