在每一個經濟體中，貨幣當局都有日常引導市場利率的政策指標利率。在我國，過去主要是由兩大利率分擔了政策指標利率的功能：

　　一是央票發行利率。隨著國際資本流動格局的變化，央票停發已導致這一指標利率不復存在。 二是1年期存貸款利率。隨著未來實際執行利率相對於基準利率波動範圍的進一步擴大，基準利率對最終利率的影響會逐漸減弱，最終其基準性也會消失。

　　既然這兩種政策指標利率在未來都將趨於消亡，那麼，央行採取何種方式來引導日常市場利率的變化，在眼下就成了一個相當急迫的問題。

　　從成熟市場經濟國家來看，其貨幣當局一般都選擇了2周以內的利率作為政策目標利率。根據我國市場的現狀，隔夜或1周可以考慮成為央行選擇的指標利率期限，具體操作中可採用正回購和逆回購操作來設定利率走廊。

　　在培育新指標利率的過程中，兩個突出的問題可能需要特別關注：

　　一是，如何改善寡頭壟斷市場中的政策信號傳導？無論最終央行是選擇隔夜利率還是1周作為政策指標利率的期限，其對接的對象可能都會是Shibor利率體系。但是，從目前Shibor利率體系的市場表現看，其3M以內利率的基準性已獲得市場的充分認同，但3M以上期限利率的客觀性仍然受到一定懷疑，其中一個重要原因就是3M以上期限的利率相對於短端利率變化的不敏感。其實，這種狀態的出現，在很大程度上是由於中國貨幣市場寡頭壟斷市場格局的存在。在此格局下，即使短端寬鬆，但很多市場機構都對長期資金面能否持續穩定缺乏十足的信心(因為只要一家大機構行為變化，市場氣氛立刻就會風雲突變)。

　　二是，需要關注指標利率與債市之間的相互制約。如果利率市場化繼續向前，就意味著基準利率本身的“基準性”會不斷被削弱，由此可能最終導致政策當局對先前所謂基準利率關注程度下降和調整不再那麼及時。在此過程中，債券市場特別是浮息債可能受到較大影響。