類扭轉操作仍會繼續

　　美國M1增速較快，其中活期存款增速尤為突出，這反映了，在持幣成本低廉條件下，投機動機的不斷增強。由於貨幣供應充足，在風險偏好回升之前，債券收益率會維持低水平。歷史規律表明，隨著經濟的恢復，長短端利差有縮小趨勢。當利差接近零時，往往預示著經濟危機的發生。但利差從高位向零收斂的過程，往往是經濟恢復的過程。目前，長短端利差收斂速度有所放緩，聯儲有動力近一步縮小利差，因此扭轉操作，或者類扭轉操作會繼續下去。

　　通脹預期上升

　　從2011年9月份開始，通脹預期開始上升。本次通脹預測上升，主要原因有二：第一反映經濟恢復，第二反映了油價上升。由於通脹存在自我實現路徑，通脹預期可以導致真實通脹。而通脹的上升，無疑會限制美聯儲的政策空間。如果油價在6個月內得以控制，那麼核心PCE會維持在2%以下的水平，但如果6個月內油價（WTI）繼續保持在105美元的水平，那麼PCE會突破2%，那時，美聯儲將不可能推出QE。但目前，從通脹的角度來看，QE的可能性仍然存在。

　　短期經濟健康但不強勁

　　PMI小幅回升，這主要來自於産出、就業兩個分項數據的提高，新訂單、出口訂單、供應商交付略有下滑，而客戶庫存持續下降。消費回升，消費信心增速緩慢。失業率預計下降0.1%。

　　房地産週期展開仍需時日 美國經濟仍需呵護

　　目前公佈的2月份房地産數據，幾乎全部黯淡無光，這證實了我們的判斷：美國房地産週期處於啟動準備期，正式啟動仍需時日。美聯儲主席伯南克3月26日再度對美國的勞動力市場表達了悲觀的看法，並稱需要採取更多寬鬆貨幣政策扶助之。我們維持前期判斷，QE3推出的概率為60%。

　　未來一個月美元將繼續維持震蕩走勢

　　道瓊斯指數短期調整後或創歷史新高

　　由於資金成本處於歷史低位，那麼股票估值處於低位的主要原因是投資者對於經濟未來增速的不確定。年底之前美國房地産週期將有望展開，美國經濟將開始本次週期最為強勁的上升。那麼美股估值將有所恢復，道瓊斯指數有望創出歷史新高。

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