週二兩市大盤再現黑色星期二，那麼究竟什麼原因導致全日股指低開低走，龍年首波反彈面臨終結？

　　28天期正回購操作重啟 中標利率持平

　　新華網北京2月7日電(記者馬蓉)7日央行重啟了260億28天期正回購，中標利率2.8%，與上期持平，此前，同期限正回購操作是在2011年12月13日。7日，央行仍暫停央票發行。

　　鋻於人民幣升值預期已在1月中旬出現，加上資金風險偏好上升，我們預計海外資金流向可能已經逆轉，1月份外匯佔款負增長幅度將收窄，甚至可能出現小幅回升，但考慮到海外環境尚未有大的變化，回升幅度有限。

　　由於節前逆回購1830億于2月2日到期，2月公開市場回籠資金量達1710億，加上7日正回購操作，央行回籠資金量達1970億。只要央票發行和正回購操作，就會形成持續的資金回籠，形成實際上的貨幣緊縮。

　　1月PMI數據連續兩月回升，經濟回暖趨勢進一步確立，但實體經濟活力仍然較弱，房地産投資短期內仍處於下行通道，經濟下行風險較大。公開市場操作和外匯佔款作為基礎貨幣投放渠道均受限，為穩增長，必須保持合理的貨幣供應，因此，2月再次下調存準可能性大。(新華08網)

　　闊別六周正回購再出260億 一年央票繼續暫停

　　中國人民銀行公開市場今日進行了260億元人民幣正回購操作,期限28天，中標利率2.8%。一年期央票停發,公開市場提前實現資金凈回籠。

　　一銀行交易員表示,2月公開市場到期量萎靡,央行亦有意續暫停一年期央票的發行,並轉而通過短期工具以平滑到期量。央行傾向於保持流動性的均衡,即使本週四的央票及正回購恢復正常,預計回籠力度亦不會太大,對資金面的影響有限。

　　昨日上海銀行間同業拆放利率多數下跌，14天品種大幅跳水102個基點，報于3.7758%。隔夜利率報于2.7750%，跌14個基點。

　　節前，市場普遍預期央行會在春節前後下調存準率，此外，1月份的宏觀經濟數據將在本週公佈，因此本週成為了市場熱議的存準率下調時點。

　　央行恢復正回購操作 政策放鬆預期落空

　　A股市場週二早市大幅走低，央行恢復正回購操作令市場對於政策放鬆的預期落空。

　　截至中午收盤，上證指數報2286.17點，下跌1.93%；深證成指報9228.57點，下跌2.33%。兩市半日共成交645.37億元，較昨日同期略為萎縮。

　　多數行業走弱，水泥、煤炭、金融等行業領跌，僅傳媒娛樂板塊逆勢飄紅。

　　中國央行週二繼續暫停央票發行，但實施260億元28天期正回購操作，中標利率2.8%。為調節春節期間市場流動性，正回購操作此前已連續六周暫停。（全景）

　　央行本週或重啟央票發行 降準預期銳降

　　截至目前，一年期央票發行已經暫停5周，三個月期暫停6周

　　據銀行交易員透露，央行公開市場一級交易商昨日申報央票需求，規模在數百億元。這表明，已暫停5周的公開市場操作本週有望重啟。截至目前，1年期央票的發行已經暫停了5周，3個月期則暫停了6周。但央行官方網站昨日並未就央票發行發佈任何提示性公告。

　　"央票申報需求説明當前市場資金面已回歸到了央行可接受的範圍內，後期銀行間同業拆放利率的走勢預計也將回歸常態。"一家國有商業銀行的交易員稱，央行當日未就央票發行做提示性公告可能有兩方面意思：一是申報只是為了了解市場需求，二是不排除發行定期央票的可能。

　　目前資金面仍處於適度寬鬆狀態。6日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)呈現出漲跌互現的格局，其中隔夜利率下跌15個基點已回落至2.7%的階段低位，1周和1月期利率雖仍有上漲，但仍分別位於3.5%和5%關口以下。隨著14天3520億元逆回購的到期，Shibor兩周利率則由1月中旬的8.8%高位一路下滑至3.7758(昨日下跌102.42個基點)，加速趕底跡象明顯。

　　昨日，回購定盤利率同樣是有漲有跌，其中隔夜品種下降15.6個基點至2.8，FR007上漲14.24個基點至3.46，FR014則下跌103.63個基點至3.7737.

　　上述交易員稱，央票若在本週恢復發行，説明央行要通過回籠資金來調控目前顯示寬鬆的流動性，如此，在短時間內(至少在1月份經濟金融數據披露前)下調存款準備金率的可能性就很小了。

　　根據國家統計局安排，1月份CPI將於9日(本週四)公佈，之後其他經濟金融數據將陸續公佈。

　　分析人士指出，目前流動性充裕是由於春節後資金回流銀行體系所致，央行適時恢復公開市場操作調節流動性也在情理之中，但發行量不會太大。不管是1年期還是3個月期央票率先恢復發行，只要是其利率發生變動，就將被市場演繹為存款準備金率變動的先兆，若其利率與之前持平則又當別論。

　　按照慣例，央行一般在週二發行1年期央票，週四發行3個月期或三年期央票。央行在今年貨幣政策工具使用的排序上，公開市場操作順位高於存款準備金率，因此，在流動性調節層面公開市場操作發揮更大的作用。（證券日報）

　　指標國債價格下跌 降準預期短期擱淺

　　與前幾日相比，銀行間市場10年期國債收益率昨日出現了明顯走高（即價格下跌），表明春節前一度"氾濫"的貨幣政策放鬆預期，短期內已有偃旗息鼓的苗頭。同時，昨日央行開始向一級市場交易商徵詢央票需求，表明資金面較為寬鬆的態勢也已臨近尾聲。

　　據Wind資訊統計，昨日的"11附息國債24"最優報價顯示在3.485%至3.47%之間，較近一月內3.39%至3.31%的低位，已走高超過10個基點。與此相對，短期品種收益率則變動不大。業內人士解釋稱，資金面對"短期品種"影響較明顯，而經濟走勢及政策預期等又對中長期債券具有指導作用，其中10年期國債被視為後者最具指標性的品種。

　　對此，宏源證券高級研究員何一峰對證券時報記者稱，國債收益率變化是一種正常的預期調整所致，畢竟春節前至今關於降準的呼聲很高，但央行至今仍未兌現。由於現在的資金面較為寬鬆，看來近期央行也難以出台下調舉措。

　　昨日，記者從某國有大行從事公開市場操作的人士處獲悉，央行向一級市場交易商開啟了暫停已達5周的需求徵詢窗口，至少表明節後現金回流已基本到位，季節性流動性偏緊格局已暫時遠離。根據歷史經驗，不同期限的央票，一般也對應了市場機構對未來流動性或政策變動的預期。

　　實際上，龍年春節後至今的7個交易日內，銀行間市場質押式回購利率均出現一定幅度下跌，期限越短跌幅也越大。其中，隔夜價格從3.49%至昨日的2.79%，跌幅已達70個基點，1個月資金價格的跌幅約在45個基點左右。

　　南京銀行金融市場部首席分析師黃艷紅告訴記者，資金面寬鬆後，期望央行再度降準也不合乎時宜。同時，即將公佈的1月份居民消費物價指數（CPI）或受到春節因素擾動，並不會過低，預計在4.1%左右，也不支持立刻有寬鬆的貨幣政策出臺。黃艷紅指出，1月份由於市場預期過於樂觀，基本面戰勝了資金面，利率債券品種收益率也只是維持窄幅震動。

　　對此，何一峰認為，央行延滯政策放鬆的步伐，或許與今年1月的外匯佔款數據有關。同時，去年第四季度國內生産總值（GDP）同比增長8.9%，説明經濟表現並不差。而現在，多數機構對於今年一季度GDP的預測值，也開始由此前的8%以下調整至8.5%甚至更高。據了解，有關部門對外公佈外匯佔款數據一般在次月的中下旬，但實際上央行在月初便能掌握大致的情況，令政策制定有張有弛。

　　申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇認為，國債收益率變動是短期的市場變化，但也表明經濟回落的速度慢于市場預期，減弱了央行政策放鬆的迫切性。同時，從未來6個月期限來看，政策大邏輯並未改變，經濟調整的過程中，各項政策將會是延續"穩中有進"的態勢。

　　證券時報記者昨日還發現，儘管央行開始了央票需求徵詢，但截至昨日19時，央行官網仍未公佈今日的具體招標數量。有人士對此認為，這有可能是期限匹配的原因，或許央行將在本週四進行操作。(證券時報)

　　存準率下調預期頻頻落空 決策陷兩難

　　春節至今，市場關於存款準備金率下調的預期頻頻落空。儘管存準率繼續下調已成市場趨勢性判斷，但多位業內人士指出，經濟增長疲弱、通脹隱憂等因素正使得央行決策陷於兩難。

　　繼去年12月5日存款準備金率下調0.5%後，眾多市場人士預計農曆新年之前央行將再度調降存準率。

　　出乎預料的是，央行採用大量逆回購舒緩春節前流動性偏緊的局面，同時維持法定存款準備金率不變。據興業銀行首席經濟學家魯政委測算，春節前的逆回購總量，與下調0.5-1.0個百分點存準率所釋放的流動性基本相當。

　　但"央行的逆回購操作無法取代存準率的趨勢性下調"，在中金公司看來，逆回購是一項短期政策工具，主要針對流動性波動，無法應對外匯佔款趨勢性下降帶來的結構性的流動性偏緊。

　　我國法定存準率從2003年的6%上調到目前的21%，主要就是為了對衝外匯佔款的快速上升。而眼下，由於我國貿易順差收窄，外匯佔款增速面臨長期放緩趨勢。

　　至於具體時間點，魯政委預計2月份仍需繼續下調存準率，因為逆回購的資金年後需還給央行，與此同時，市場對經濟下滑的擔憂不斷加重。大和資本中國首席經濟學家孫明春，以及匯豐中國首席經濟學家屈宏斌也持類似觀點。

　　"穩增長仍是政策焦點，政策有必要進一步寬鬆。"屈宏斌分析説，2月央票以及逆回購到期量可能抽走1700億元左右的流動性，存準率下調仍有必要。

　　對於經濟形勢，屈宏斌也不甚樂觀。他預計一季度GDP同比增速會下滑至8%左右，要穩住增速，政策放鬆必須加碼。

　　不過值得注意的是，目前市場對存準率下調的時點預計並不一致。法國興業銀行相關分析人士認為，經濟增長疲弱、通脹隱憂等使得央行的決策陷於兩難，預計3月份之前不會下調存準率；渣打銀行中國經濟學家王志浩亦認為，春節過後存款又將回歸銀行，銀行間流動性將隨之改善，因此存準率不會很快下調。

　　"預計貨幣政策會進一步放寬，但只是慢慢地放鬆。"王志浩説。（上海證券報）

　　別再緊盯存款準備金率下調

　　許多研究中國經濟的頂級分析師曾預測，今年1月中國央行會下調銀行存款準備金率，從而放鬆貨幣政策。可中國央行並沒有這麼做。

　　貨幣政策未見放鬆，投資者應該感到失望嗎？中國政府看來對經濟形勢很有信心，投資者應該感到高興嗎？還是説，他們完全盯錯了目標？

　　上周，里昂證券駐上海資深經濟學家羅福萬呼籲大家不要太過關注中國的存準率：

　　作為一種貨幣政策工具，存準率在大多數國家都已很少得到使用了，但它在中國央行的工作中卻處於中心地位。上調存準率意味著，銀行必須把更多存款存進央行，其放貸能力受到削弱。當然，下調存準率能起到相反的作用對放貸的限制會有所減輕。

　　隨著時間的推移，存準率調整已成為中國政府貨幣政策立場的代名詞（這一點與利率調整很是相似），上調被視為政策收緊，下調被視為政策放鬆。

　　但羅福萬認為，這個"指代"恰恰是問題的核心。中國存準率的變動並不意味著政策放鬆或收緊。相反，它只是一種"沖銷"手段，也就是把涌入中國經濟的外匯（特別是由鉅額貿易順差帶來的外匯）吸收掉。隨著外匯積累速度放緩，羅福萬預測，今年中國可能下調存準率200個基點左右。

　　那麼，又該如何解釋為什麼存準率對收緊和放鬆貨幣政策意義不大呢？答案是，中國政府的"武器庫"裏還有一件威力更強大的工具。它能為每一家銀行設定貸款額度，繞過存準率限制來管控貸款規模。

　　我們看過貸款額度之後得知，去年中國銀行業放貸總額達7.47萬億元人民幣，今年的放貸總額目標則被小幅提高至約8萬億元人民幣中國政府已然在實施適度寬鬆的政策。存準率將只是一個跑龍套的。

　　此外，確實有很多專家認為，下調存準率無需操之過急。就目前國內經濟情況來看，下調存準率有一定客觀需求。雖然説當前物價水平依然偏高，但結構性問題突出，價格上漲領域主要集中在食品和農産品方面。而對於存在較大泡沫的樓市，國家調控態度堅決，房價回歸合理價位的趨勢已不可逆轉。與此同時，國內金融市場持續低迷，投資者信心受挫，國內企業融資籌資困難有所顯現。加上歐債危機全球經濟萎縮等外部不利因素影響，國內經濟發展有放緩趨勢。為了促進實體經濟的投資和發展，下調存準率有利於增加貨幣流動性，提振市場信心，促進經濟的發展。

　　不過，預期國內貨幣政策全面轉為寬鬆的將很不現實。當前國內正處於調結構促增長的關鍵時期，通過貨幣政策的適當放鬆可以達到提振經濟，增加收入的作用。但同時負面影響也不容忽視，流動性釋放過多，將可能再次帶動投資規模的無序擴張，削弱之前國家調控成果。且可能進一步推動個別行業的通脹水平，讓穩物價的努力付諸東流。

　　因此，國家在出臺貨幣政策時必將多方面考慮，出臺與否必然會與經濟與社會需求相銜接。特別是，當前國內CPI雖有回落但依然偏高，且還難以確定能否繼續保持低位運行的情況下，再次下調存準率，將略顯操之過急。(深圳商報)

　　IMF下調我國GDP增速預期 建議中國微調貨幣政策

　　發佈《中國經濟展望》報告，調降GDP增速至8.25%

　　國際貨幣基金組織(IMF)在週一發佈的《中國經濟展望》報告中將中國2012年經濟增速的預期從去年9月份預計的9.0%下調至8.25%，並預計2012~2013年中國經濟增長預計仍將保持在8%以上。但IMF警告稱，如果歐元區陷入嚴重衰退，中國的增長率可能將急劇下滑。　IMF建議，中國應微調貨幣政策，以便適度增發信貸，同時有必要提供適度的財政支持。與此同時，中國應加快經濟轉型，以降低全球需求波動不定造成的不利影響。

　　受累全球經濟疲軟

　　IMF在報告中表示，歐元區壓力的加劇和其他地區經濟的脆弱正在威脅全球復蘇。由於全球經濟疲軟，基金組織工作人員下調了對中國的增長預測。

　　不過，IMF認為中國經濟增長速度可能會放慢，但仍將處於健康水平。今年後期的經濟增速將開始加快，2013年將升至8.75%。中國2011年的經濟增速為9.2%。

　　目前投資者正等待一系列中國經濟數據的發佈。分析人士普遍預計，通貨膨脹正穩步放緩，但出口行業將進一步下滑。

　　報告指出，中國的通貨膨脹已"觸頂回落"，但依然容易受到供給因素驅動的食品價格上漲的影響，波動不定的食品價格仍是一個顯著的脆弱性因素。中國的通貨膨脹在2011年底降至4.1%，IMF預計通脹在今年頭幾個月將繼續穩步下降。

　　但IMF警告稱，與2008~2009年的情況一樣，先進經濟體的嚴重衰退將導致中國出口下降，從而對中國造成較大衝擊。預計今後兩年裏，凈出口對經濟增長的貢獻將大幅減小，經常賬戶順差將保持在GDP的3%~4%。

　　IMF表示，受貿易順差收窄及全球避險情緒升溫影響，近期人民幣的升值壓力減小，中國外匯儲備的增速亦放緩。

　　不過該機構指出，鋻於中國經常項目盈餘依然龐大，且外商直接投資(FDI)依舊強勁，外匯儲備今年將恢復增長態勢。

　　中國最大的擔憂：

　　貿易與房地産同時大幅下滑

　　儘管IMF此次下調中國經濟預期的主要原因是全球經濟疲軟，但該組織也警告稱，重大的外部衝擊將使中國很多國內風險更突出地暴露出來。

　　在IMF看來，中國最大的擔憂在於"貿易和房地産部門同時出現自我強化的大幅下滑"。這可能導致價格、成交量以及與房地産相關投資的下降幅度超過預期。

　　IMF稱，中國政府調控房地産行業的措施取得效果，房價增速和房地産交易量均有回落。為了防止房地産市場滑坡，政府可以直接購買房産用於保障性住房，並針對首次購房者、低收入群體和保障性住房購買者有選擇性地放鬆一些行政性購房限制。

　　不過IMF指出，政府必須維持對房地産貸款的限制(如貸款價值比)，以保護金融系統不受房地産市場滑坡的衝擊。

　　此外，報告還指出，過去一年裏，政府通過行政手段限制銀行貸款，導致資金轉向透明度較差的、受監管程度可能較低的非銀行金融體系。這為貨幣控制和金融穩定帶來了更大隱憂。

　　IMF認為，這種不斷加快的金融創新進而使宏觀經濟政策複雜化，小銀行的流動性壓力也因此增加。雖然這在短期內不太可能構成系統性風險，但如果不加以解決，脆弱性將不斷積累。

　　財政措施應是主要防線

　　IMF表示，儘管經濟增速預計將放緩，但中國具備通過財政措施應對經濟放緩的空間。"一攬子財政措施(約相當於GDP的3%)應是主要防線"，中國應該利用這些措施來進一步刺激國內經濟。

　　具體而言，IMF建議刺激措施可包括：進一步降低社保繳款和消費稅，對購買耐用消費品提供直接補貼，激勵企業擴大低污染、低能耗項目的投資，為小企業提供財政支持，推進保障性住房計劃，以及增加對社會保障體系的投資。

　　不過，IMF警告稱，與2008年4萬億元的刺激措施不同，上述一攬子刺激措施應通過預算實施，而不是依賴通過銀行體系、國有企業和地方政府融資平臺實施的公共基礎設施計劃。

　　2009~2010年的刺激措施引發了對信貸質量和銀行資産負債表的擔心，這種擔憂依然存在。

　　這意味著，隨著歐洲債務危機不斷發展，中國所採取的任何貨幣回應都是有限的。但中國的通貨膨脹率已經見頂，將回落至更合理的水平，這將為中國政府微調貨幣政策並適當增加信貸供應創造條件。

　　具體來講，未來幾週中國央行應當通過每週公開市場操作放寬市場流動性。IMF稱，如果資本流入繼續受到抑制，中國央行可選擇進一步下調銀行存款準備金率。

　　面對經濟放緩，中國央行去年12月將銀行存款準備金率下調0.5個百分點，為2008年12月來首次。

　　此外，IMF認為，中國仍需付出很大努力來消化全球危機後信貸激增的副作用，尤其是房地産和出口部門增長減速帶來了資産負債表風險，以及地方政府融資平臺貸款的潛在損失。（第一財經日報）

　　今日暴跌揭秘

　　在昨天創2341一個多月新高後，今天上午在無任何突發利空影響下，滬市指突然大跌45點，以2286最低點報收。與市場此前對2132反彈的盲目樂觀不同，我們認為今天的暴跌不是所謂洗盤行為，而是宣告1月6日2132反彈的結束。而且有充分理由闡述。

　　首先，2132反彈性質，既非中級反彈也非牛市，而是下降通道下軌至下降通道上軌的反彈。與2610反彈和2307反彈相同。

　　早在1月7日我們在<<警惕大盤反彈難逃10%魔咒>>一文中明確指出，節前2132上下將啟動一輪弱勢反彈，弱勢反彈對大多數個股仍為減倉良機。3067下跌以來的前兩次反彈，即2610反彈和2307反彈，反彈高度均為200點左右，反彈幅度均不超過10%。如果複製這一規律，那麼，2132反彈強阻力將在2330附近，難逃反彈不過10%魔咒。這與迄今為止市場走勢基本一致。

　　其次，2132反彈是節前維穩的反彈。因此，昨天(2月6日)元宵節後跳水，有人護盤，今天(2月7日)年一過跳水就無人管。當然，(2月6日)創2341新高，(2月7日)暴跌出貨，套牢搶反彈資金，也符合節氣變盤的規律。因為2月4日是春分。

　　再次，2132反彈是恰好與1月中美元指數從81回調至78對應，也將隨美元指數企穩再次反彈而終結。A股與美元指數高度負相關。如3061-2132的調整恰好對應美元指數72-81的反彈。鋻於美元指數技術上處於大級別反彈週期，基本面上有歐債危機與歐洲經濟衰退、伊朗戰爭與美國經濟復蘇三大利好支持，因此，對A股調整的長期性應有充分準備。

　　大股東增持觸發市場熱情 基金借勢出貨

　　已經有跡象顯示，新年伊始的資本角力正在刺激市場做多熱情。根據英大證券統計數據，2011年12月份和2012年1月份，316家上市公司發佈增持公告，掀起了近年來頗為罕見的增持潮。

　　這些個股中不少為基金重倉股，而且從大股東增持個股動向來看，不少在機構和遊資席位的參與下，已經走出一波強勢反彈行情。

　　《每日經濟新聞》記者發現，儘管有不少歷史數據佐證"大股東增持是市場觸底的信號"，但機構席位做多熱情不足，一些個股甚至有機構借勢出貨，為市場下一輪的走勢留下懸念。

　　大股東增持誘發上漲

　　根據英大證券統計數據，2011年12月，共有209家上市公司發佈增持公告，大股東增持股份數為51017.66萬股，增持市值高達415103.25萬元，這一趨勢延續至年後，2012年1月份，107家上市公司發佈增持公告，增持股份數為34366.08萬股，增持市值為284701.72萬元。

　　據北京某資深券商人士分析，本輪增持潮中，無論是增持公司數量，還是增持股份數和增持市值，均處於2009年10月份以來的高位水平，其中2011年12月份的後兩個指標還創下了期間歷史新高。

　　也正是因此，上市公司大股東這一動向引發了市場樂觀情緒，一些個股在大股東增持之後，引發了機構席位強勢佈局。

　　《每日經濟新聞》統計發現，包括理工監測、康盛股份、霞客環保、浙江震元、華天科技、日發數碼和英唐智控等在內的多只個股，在大股東增持前後，都出現成交量放大或者上漲行情。

　　上述券商人士指出，大股東增持可能誘發機構和遊資做多。儘管如此，在市場仍整體羸弱的背景下，機構資金對於這一類個股仍然有所區別對待。

　　以張化機為例，2月1日張化機發佈公告稱，高管人員增持23.27萬股，當日成交額由前一天的1200余萬元躥升至1.2億元。根據深交所披露的盤後數據，共有四家機構專用席位合計買入近3000萬元。

　　儘管當日拉出了漲停板，仍沒有讓部分機構多做停留，同一天張化機的盤後數據中，機構賣出的動向並不示弱，前五大賣出席位被機構佔據四席，合計賣出4500萬元，比買入量還增加了五成左右。

　　部分個股遭機構拋棄

　　一般而言，大股東增持公司股票，素來被認為是長期看好公司業績，或是認可目前公司價值，或認為價值低估，會拉動股票的價格上漲。而且大股東密集的增持潮，曾經佐證了1664點的歷史大底。

　　然而在本輪大股東增持熱中，《每日經濟新聞》記者發現，機構借勢逃離的現象也頗為常見，或反映出包括公募基金在內的機構投資者對於後市仍然存在分歧。

　　比如昨日（2月6日），國騰電子發佈公告稱，董事長莫曉宇先生和總經理謝俊先生分別使用自有資金通過深圳證券交易所證券交易系統增持公司股份84700股和42300股，成交均價為23.60元/股。增持原因係兩人基於對公司未來發展前景的看好，通過增持以表達其對本公司未來快速發展充滿信心。

　　但值得注意的是，從2011年年末以來，國騰電子已經連續遭到機構專用席位出貨。在2011年12月28日，五家機構席位合計賣出1000余萬元，2012年1月30日，三級機構席位合計賣出近3500萬元。

　　另外在去年的12月15日，海虹控股發佈公告，稱控股股東增持股票約208萬股。隨後12月19日，海虹控股被五個機構席位拋售約9000萬元的股票。

　　而當時該公司給出的增持理由同樣是 "基於對公司未來發展前景的信心，擬在未來擇機以自身名義通過二級市場增持公司股份"。數據顯示，在大股東增持的兩個交易日裏，海虹控股股票分別上漲1.11%和下跌3.44%；而在披露大股東增持公告的當日，海虹控股下跌0.86%，收于6.95元。(每日經濟新聞)

　　申銀萬國：短線不排除震蕩可能 中線仍存在機會

　　指數短線不排除震蕩可能，但中線仍存在機會，指數的重心在走平。

　　當前市場需成交量的堆積及市場熱點在醞釀，申萬研究所將電子行業從中性上調評級也是市場熱點積聚的表現之一。另外，關注金融股等大盤股的表現，今年金融股再融資概率的下降有助於市場穩定。指數短線不排除震蕩可能，但中線仍存在機會，指數的重心在走平。

　　湘財證券：震蕩蓄勢為近期主基調

　　新年首個交易周A股呈現震蕩整固格局，使投資者投資信心蒙上陰霍。一月A股激昂的旋律暫時進入歇息階段，但縱觀國內外政策與經濟面積極的變化，似乎為市場的反彈提供了基礎。A股“進二退一”的格局預示著新年“龍抬頭”需要各方蓄勢方能促就。經歷兔年的持續低迷後，目前投資者仍需保持足夠的耐性。

　　A股反彈尚處醞釀階段

　　目前，新股發行制度的弊端導致市場特別是二級市場中的中小盤股承受更大的估值壓力，導致市場配置的偏好轉向低估值。在低估值價值凸顯的同時，以中小板、創業板為代表成長性板塊面臨業績、估值“雙殺”的局面並未終止。

　　在部分公司存在業績風險的狀態下，A股融資也並未停止。從近期證監會披露情況分析，目前有515家企業IPO申請待批，其中不乏商業銀行和大型國有銀行融資計劃。即便在市場估值顯現時，市場IPO融資行為持續發生，A股市場整體仍將承壓。

　　另外，從市場所預期的流動性改善分析，貨幣政策並未大級別鬆動。雖然資金價格方面其趨勢下行往往表明實體經濟流動性在邊際上有所改善，但近期存準率遲遲未能下調，資金面並未出現明顯改觀，投資者期待的市場轉向仍需等待。

　　基本面逐漸好轉

　　首先，從PMI值回升分析， 2012年1月製造業PMI指數50.5，超出市場預期，並比去年12月份回升0.3個百分點。1月份新訂單指數為50.4，較上月回升0.6個百分點，在去年年底連續兩月收縮後首次回升至50以上，同時農産品價格大幅上漲，顯示需求逐步回暖。這些數據均顯示出經濟有所復蘇，悲觀預期有所好轉。

　　其次，從近期國際市場走勢分析，國際市場均進入反彈階段。其中受美國就業數據利好影響，美股、大宗商品、國際原油價格集體高漲。美國就業市場的復蘇將促使美國經濟增長進入良性循環；國際市場的上行、經濟的穩健復蘇將為A股營造良好的反彈氛圍。

　　再次，近期管理層頻頻利好表態為A股後期反彈奠定了基礎。中央匯金公司擬將工、中、建三行2011年分紅比例下調5個百分點至35%，同時維持農行35%的現金分紅比例不變。另外，證監會申明，行業市盈率將成新股定價參考。無論是下調三大行分紅比例，抑或引入行業市盈率，均有助於緩解A股目前資金壓力。

　　最後，根據湘財研究所基金倉位測算，普通型股票基金四季度算術平均值為80.67%，相對三季報披露倉位值81.53%下降了0.86%。大部分基金倉位保持在80%-90%之間，共佔比45.26%，僅有18.28%的基金倉位處於高於90%的水平。數據表明，如出現系統性投資機會，機構仍有資金可以入市。

　　值得一提的是，近期養老金入市雖有反復，但養老金入市是大勢所趨，投資者需耐心等待市場投資機會。投資策略方面，市場出現調整時仍可積極佈局低估值的藍籌品種。

　　平安證券：行情缺爆發力和持續性

　　市場仍處於弱復蘇反彈趨勢中，在經濟先下後平的約束下，市場回升的動力來自三個方面：一是信貸投放加速驅動的流動性緩解；二是貨幣定向寬鬆引發的市場利率回落；三是政策憧憬升溫推動的市場資金活化。目前這三項驅動力均未發生明顯變化，因此市場弱復蘇反彈趨勢仍將延續。

　　要把握脈衝式行情和快速輪動。堅持本輪反彈性質為弱復蘇反彈的關鍵在於：經濟長週期調整和政策動態微調無法為市場提供V型反轉的充足動能，而是流動性和政策預期變化主導行情演繹。歷史經驗表明，弱復蘇反彈呈現兩大基本特徵：第一，行情的爆發力和持續性有所欠缺，更多以脈衝式反彈模式呈現；第二，市場熱點輪動較為迅速，超跌修復和主題熱點交錯進行。

　　銀河證券：利好共振支持反彈

　　多重有利於此輪反彈的條件已經展現。監管層面，保護投資者利益的政策取向較為明朗；經濟層面，底部的徵兆正逐漸開始出現；庫存方面，去庫存正在如期進行，去庫存壓力將隨著時間的過去而逐漸減輕；企業盈利方面，大幅下調盈利預測的大幕已經拉開並已處於中途，而且，從目前公佈的2011年業績預告的實際情況看，真實的業績似乎並沒有預期的那麼糟糕；從通脹看，短期趨勢非常有利，通脹壓力的顯著緩解將增加宏觀政策的調控空間；從海外的情況看，歐債問題近期也趨向樂觀，種種跡象表明歐洲以外資金進入歐債問題解決方案的可能性正顯著提高。

　　綜合來看，多種維度的條件都開始形成有利於A股反彈的局面，共振共推的可能將為此輪反彈提供有力支撐。

　　股指受制通道壓力上軌 耐心等待回調機會

　　國際貨幣基金組織(IMF)6日發佈報告稱，預計今年中國經濟增長8.25%，較去年9月的預測下調0.8個百分點。同時，IMF預計今年全年中國平均通貨膨脹率為3.25%左右。報告稱，面對世界經濟放緩的形勢，中國經濟增速有所下降，但不會硬著陸，將繼續成為全球經濟增長的亮點。預計中國今年投資增長率約為9.4%，消費增長率約為9.6%，出口對經濟增長的貢獻率將進一步下降至-0.9%。預計中國通貨膨脹率已經達到峰值，未來數月將進一步下降，全年通脹水平將維持在3.25%的水平，較去年5.4%的水平顯著回落。IMF建議，中國應微調貨幣政策，以便適度增發信貸，同時有必要提供適度的財政支持。與此同時，中國應加快經濟轉型，以降低全球需求波動不定造成的不利影響。

　　從技術形態來看，股指面臨前期通道壓力位上軌後如期回調，目前股指走出上升三角形的整理形態，在技術上屬於看跌形態，滬指2290一線是第一支撐位，有效跌破會有較大跌幅，建議謹慎操作，可適當關注金融板塊機會。（巨豐投顧）

　　量能難以有效放大 2300點再成多空分水嶺

　　經過了股市幾年的漲跌沉浮後，市場基本把底部的2300點區域定個位心理的守護神一樣的神秘位置，經過了節前的強攻才出現了2300點的局面，但在國外的威震之下很快下跌出現偏離的跡象，在這樣的局面下，市場在2300點的折騰也是近期行情必然要經歷的過程，再説市場近期出現了將近200點左右的空間反彈，沒有出現大跌的整理機會，對近期的下跌本人分析為更多的是技術因素的層面，這樣下方的20日均線就是短線最大和最好的支撐區域。

　　而神奇的就是一直被市場定義為牛熊重要分水嶺的60日均線當下也在2300點附近，這樣就更加驗證2300點的心理壓力是十分巨大，不僅是幾次的反彈的壓力，更加是心態組建好轉的重要信號之一，在這樣的前提下，市場量能不能有效的放大，恐怕整個2月份都要在2300點的陰影下完成震蕩的格局。

　　當然20日均線的位置可能使得短期市場“絕處逢生”，但上面的60日均線又在死死的掙扎和徘徊。在這樣的情況下，市場的走勢可能會有所波動。但出現大反彈均是“一日遊”的概率大增， 不管如何，市場在震蕩，操作也要動態更新和仔細研究觀察，差價和波段可能是2月份最大的操作手段之一。

　　預期風險是降低反彈力度的兇手

　　雖然1600點的市盈率是13倍，而當下市場的市盈率也就是10倍上下，估值優勢明顯。但近期國際貨幣基金組織(IMF)6日發佈報告稱，預計今年中國經濟增長8.25%，較去年9月的預測下調0.8個百分點。同時，IMF預計今年全年中國平均通貨膨脹率為3.25%左右，這點就在暗示潛在風險還在涌動，支配股市的資金方面可能需要政策的進一步微調才能有效放大發揮，要不僅此的簡單會議和鼓舞似乎很難見到實質性的作用。

　　當然，“冰凍三尺非一日之寒”的道理一樣適合市場的分析邏輯，儘管IMF此次下調中國經濟預期的主要原因是全球經濟疲軟，但該組織也警告稱，重大的外部衝擊將使中國很多國內風險更突出地暴露。而政府必須維持對房地産貸款的限制(如貸款價值比)，以保護金融系統不受房地産市場滑坡的衝擊，這樣就導致了反彈可能是由於技術性因素而來，而到了中途就是政策性的指揮和發展的定性，在這樣的局面下，可能更多的是政策的來回反復和針對的點殺和局部放鬆等諸多的政策干擾的震蕩市場，使得機會變化很多，當然難度在反復加大的局面。

　　但是，值得指出的是，首先，連續的政策提振和市場本身的價值吸引力正在增強市場的做多信心，使得短線市場再次活躍成為可能；其次，外圍的主權債務危機明顯的趨於穩定，給反彈的持續提供了很好的心理平臺。

　　而當下的走勢上看，反彈開始依賴於政策提振引發的資金自救，進展則需要依賴實質性的內在和外在環境變化，這是加大反彈高度的必要條件。在這樣的邏輯下，市場雖然不會急速連續大漲，但震蕩中了結單邊下跌繼而逐漸抬高反彈底部或成為一種必然選擇。（國元證券）

　　指標再度高位死叉 短線延續調整概率加大

　　目前流動性充裕是由於春節後資金回流銀行體系所致，央行適時恢復公開市場操作調節流動性也在情理之中，但發行量不會太大。不管是1年期還是3個月期央票率先恢復發行，只要是其利率發生變動，就將被市場演繹為存款準備金率變動的先兆，若其利率與之前持平則又當別論；正在審批的這些銀行不代表一定能上市，更不代表短期就能上市。且其盤子較小，不會對二級市場帶來衝擊，中性利空A股市場。

　　後市展望：從技術上看，大盤週二單邊下行，權重股集體調整拖累股指走弱。大盤日k線收一根中陰線，成交量較昨日有所減少，日線連破5、10、60日三條均線，與前兩日的k線形態構成短線看跌的形態，KDJ指標高位死叉，MACD有逐漸收斂的趨勢。30分鐘k線趨勢線已然跌破，今日在平臺2280點附近獲得支撐後反彈，明日或盤中反彈回抽2300區域。大盤短線延續調整的概率較大，第一支撐位2280，第二支撐位2260，關注權重板塊能否止跌企穩。今日消息利空居多，降準預期落空，銀行股融資利空依舊揮之不去，市場本身的反彈之路已然步履維艱，如此狀況下，大盤的調整也就成為必然。（華訊投資）