齊翔騰達：丁二烯價格上漲 投資價值再現

　　丁二烯價格大幅上漲，目前國內市場價格已經由2011年11 月最低的13500元/噸左右，上漲至27000元/噸以上，漲幅超過100%，韓國FOB 價格更是暴漲120%以上，達到3800 美元/噸以上。

　　我們認為，丁二烯是原油價格處於高位和上漲過程中最為受益的石化産品之一。除非國際石油價格出現向下趨勢或大幅度調整，否則丁二烯的價格將繼續維持高位，並有繼續上漲的可能。

　　公司丁二烯産品主要是利用丁烯氧化脫氫工藝生産。從公司原有甲乙酮的生産來看，我們認為，公司在丁二烯未來的生産方面出現技術問題的可能性比較小。目前公司正緊進行丁二烯項目的建設，冬季也一直沒有休息。

　　我們預計公司在2012 年5 月建成的可能性比較大，屆時一旦投産應該有6個月的産能供應。

　　目前甲乙酮的市場價格在8500 元/噸左右，已經觸底回升，隨著旺季的來臨價格有望繼續小幅上漲。我們預計，公司2011 和2012 年甲乙酮的銷量將在14-15 萬噸左右和17-18 萬噸左右。

　　公司稀土順丁橡膠項目現在由自己獨立完成，買斷原合作夥伴哈爾濱博實的技術和設備。我們預計該項目將在2012 年年底或2013 年年初投産。目前該産品的價格要比普通順丁橡膠高2000-3000 元/噸。

　　我們假設2012 和2013 年甲乙酮的年平均價格都為9000 元/噸，丁二烯的年平均價格都為20000 元/噸。如果其它成本不變，2012 和2013 年甲乙酮每上漲1000 元/噸，分別增厚公司EPS0.27 元和0.30 元，丁二烯每上漲1000 元/噸，分別增厚公司EPS0.08 元和0.15 元。

　　我們預計，公司2011-2013 年每股收益將分別達到1.08 元、1.21 元和1.95元，繼續給予公司"買入"評級。

　　風險提示：丁二烯、稀土順丁橡膠等項目不能按時投産風險，甲乙酮、丁二烯等産品市場價格大幅度波動風險，原材料供應不穩定風險。（華泰聯合）