一汽富維：盈利提升費用下降

　　投資要點：公司中長期的增長取決於一汽大眾和一汽豐田的擴張步伐。隨著一汽大眾成都和佛山基地産能的釋放，公司主要利潤來源富維江森自控業績將快速增長。天津英泰將受益於一汽豐田長春工廠的投産，未來將保持穩定增長。同時，新設立富維江森電子、富維高新汽車飾

　　件、富維豐田紡織、富維海拉車燈等合資公司陸續投産，一方面費用壓力將不斷減輕，另一方面公司依託一汽集團客戶優勢和外方技術優勢，在車燈、汽車電子等領域未來發展潛力巨大。

　　投資評級：預測2011-2013年公司EPS分別為2.22元、2.50元、3.05元。首次給予"增持"評級。（海通證券）

　　安潔科技：伴隨蘋果超越行業週期

　　投資要點：隨著移動電子産品不斷提升對輕薄化的追求，電子零部件産品精度不斷提升，對於各類功能器件的需求不斷上升，推動功能器件市場快速增長。

　　蘋果是在低迷的行業背景下，最具有超越行業景氣週期能力的公司，其對消費者的吸引力在虛弱的消費意願下尤為突出。公司作為蘋果5家功能器件供應商之一，相比歐美、臺係競爭對手，專注主業、反應靈

　　活、價格優惠，整體份額穩步提升，有望伴隨蘋果腳步取得超越行業週期的優秀業績。

　　投資評級：預計公司11-13年EPS為0.77元、1.45元和2.14元，考慮公司可望在整體電子行業低迷情況下取得高速增長，我們認為公司合理價值為2012年30倍市盈率，對應6個月目標價為43.5元，給予"買入"評級。如果2012年公司通過高新技術企業資格，將會適用15%所得稅率。（申銀萬國）

　　山東礦機

　　山東礦機發佈3季度財務報告及重大投資進展公告。3季報顯示,公司前3季度實現營業收入12.08億元、比去年同期增長24.15%,歸屬於上市公司股東的凈利潤為0.95億元、比去年同期增長14.18%,每股收益為0.36元。重大投資進展公告顯示,山東礦安避險裝備有限公司研製的礦用可移動式救生艙樣機已經完成試製,並順利通過各項檢測及試驗,各項指標均達到設計要求,並參加第十四屆中國國際煤炭採礦技術交流及設備展覽會展覽。

　　點評

　　1. 前 3季度業績低於預期。2011年前3季度,國內液壓支架業務競爭激烈,産品價格下滑,公司液壓支架業務盈利能力不達到預期,是公司業績低於預期的主要原因。同時,公司前3季度銷售費用、管理費用、資産減值損失分別增長36%、33%、219%,也是影響業績低於預期的重要原因。

　　2. 3季度單季業績出現下滑。根據公司3季度報告,2011年第3季度單季實現利潤0.23億元,實現每股收益0.09元,分別比去年同期增長-5%、-29%,單季度業績出現下滑。3季度業績出現下滑是造成業績低於預期的主要原因,特別是液壓支架業務出現下滑。

　　3. 公司救生艙業務進展順利。根據公司公告,公司救生艙業務完成試製,並順利通過各項檢測及試驗,目前,公司正在積極開展向安標國家礦用安全標誌中心申請礦用可移動式救生艙"煤礦礦用産品安全標誌證書"的相關工作,同時,按計劃推進新産品市場銷售的前期工作。據公司預計,救生艙業務完全達産後,正常年利潤總額為5865萬元,內部收益率56.9%。

　　4. 投資建議:我們下調公司未來3年盈利預測為0.60元、1.13元、1.53元(原為0.78元、1.34元、1.95元),維持公司增持的投資評級,目標價為25.99元。

　　風險因素:宏觀經濟波動風險、募投項目進度不達預期風險（東方證券）

　　尤洛卡:充填材料收入增速超預期

　　前三季度收入保持高增長。今年1-9月份,公司營業總收入達1.07億元,同比增長52.40%。凈利潤4809萬元,同比增長57.26%。實現每股收益(攤薄後)0.47元,業績基本符合我們的預期。

　　煤礦充填材料銷售超預期。煤礦充填材料屬於公司超募項目,今年一季度試銷成功,實現銷售收入160多萬元,二季度再次銷售約430萬元。前期銷售獲得了客戶的逐步認可,三季度單季實現銷售收入812萬元,大大超出我們的預期。隨著該項目建設的逐步完成和産能的逐步釋放,充填材料對整體收入的貢獻將進一步提升。

　　新産品研發進展良好。公司利用超募資金投資研發地音監測系統等煤礦安全監測新産品,目前已完成樣機研製和軟體開發;乳化液全自動配液裝置及高壓自動反沖洗過濾站裝置也有部分産品進行客戶試用。新産品的不斷推出,為公司未來的持續高速增長提供了保障。

　　加強研發力量,向全方位服務供應商轉型。公司擬投資5000萬元設立北京分公司,以加強在礦山災害成因研究及監測、防治等相關技術和設備的研發。通過在專業領域內的多元化,來擺脫依賴單一産品銷售的不利地位,從而轉型成為煤礦安全的全方位服務供應商。

　　給予公司"推薦"評級。我們預計,2011-2013年,公司營業收入分別為1.65、2.38和3.32億元,凈利潤分別為0.84、1.05和1.37億元,對應EPS分別為0.81、1.02和1.32元,當前股價對應PE分別為32.94、26.36和20.24倍。考慮到公司在煤礦安全領域內的獨特競爭優勢及行業和公司未來的發展前景,給予公司"推薦"評級。（華泰證券）

　　華東電腦：雲計算創新試點受益者，關注資産整合進展

　　公司公佈三季報，1-9月營收同比增長66.0%，歸屬母公司股東凈利潤增加30.0%，其中3季度單季營收增長70.8%，凈利潤則大增252%。公司營收的快速增長源於子公司華普信息報告期間增加HP分銷業務3億元，以及子公司華東電腦存儲和智慧建築業務分別增加7500萬元和5000萬元收入；不過，由於新增收入的盈利水平較低，公司整體毛利率由去年同期的15.4%降至今年的10.7%，下滑明顯。我們認為，隨著業務的調整和內部資源整合的持續進行，公司經營狀況和盈利能力將得以好轉，全年有望實現營收15.2億左右，毛利率達到12%左右。

　　華訊網絡資産注入後公司盈利能力將發生質變。

　　公司1月13日發佈公告，將以非公開增發的方式，收購華訊網絡90%的股權。目前進展較為順利，只等證監會審核通過。華訊網絡是一家信息網絡基礎設施服務和解決方案提供商，自成立後一直保持高速穩定增長，客戶資源豐富，盈利能力突出，以09年12月31日的財務數據為基礎，資産注入後，公司凈資産規模增加163%，營業收入增長131%，凈利潤增長1200%，凈資産收益率由4%增長到21%。在優質資産注入後，公司盈利穩定性將大大增強，盈利能力將發生質的飛躍。

　　公司有望受益於雲計算創新發展試點。

　　公司及大股東旗下參股公司擁有基礎軟體、網絡存儲、軟體開發、系統集成、網絡安全等多種業務，具備網絡基礎設施建設、平臺搭建、應用開發、安全防護全方位的能力，具備雲計算領域較為完整的佈局。此前在上海市政府推出的"雲海"計劃中，公司領銜的"華雲"計劃獲得了5個億左右的投資，公司在其中承擔了關鍵任務，積累了一定技術經驗。本月22日，工信部和發改委又發佈通知，將在上海等5個城市先行開展雲計算服務創新發展試點示範工作，我們認為公司擁有技術儲備和平臺優勢，將從中顯著受益。

　　給予"增持"評級，目標價26.95元。

　　考慮華訊注入後，我們對公司2010-2012年EPS的預測為0.49元、0.64元和0.80元，我們認為公司在資産注入後盈利能力將有質的提升，並將受益於即將開展的雲計算服務創新發展試點示範工作，因此給予"增持"評級，目標價26.95元。（光大證券）

　　華勝天成：並購謀擴張，備戰雲計算

　　事件：華勝天成發佈2011年半年報，2011年上半年，公司實現營業收入23.24億元，同比增長20.2%；歸屬於上市公司股東凈利潤為0.88億元，同比增長5.29%；2011年上半年實現EPS0.1746元/股。點評：利潤增長低於收入增長14.9PCT2011年上半年，公司歸屬於母公司股東凈利潤增長率較收入增長率低14.9PCT，主要由於銷售毛利率下降和管理費用率上升造成。由於公司硬體及集成服務銷售毛利率由2010H1的13.6%下降至2011H1的11.4%，以及軟體業務銷售毛利率同比下降2.2PCT，導致公司2011H1綜合毛利率下降1.3PCT，從而影響公司凈利潤增長率-7.9PCT，後期隨著公司專業服務與軟體業務所佔比重提升，以及軟體規模化、産品化程度提高，公司銷售毛利率有望逐步提升；管理費用同比增長27.57%，影響凈利潤增長率-7.9PCT，管理費用的大幅增加主要由於人工成本的大幅增長所致。

　　業務轉型得力專業服務與軟體已成公司主要利潤來源2011年上半年，公司向軟體與服務轉型的戰略得到進一步的貫徹實施。2011年上半年，硬體及集成服務收入增速為23%，高於公司專業服務15%、軟體18%的增速，但是硬體及集成服務佔總收入的比重為59.9%，仍然處於近幾年來較低的水平；但公司硬體及集成服務銷售毛利僅為11.4%，遠低於專業服務35%、軟體21.1%的銷售毛利，公司專業服務與軟體銷售毛利所佔比重逐年攀升，已經高達62%，業已成為公司主要利潤來源。

　　並購謀擴張備戰"雲計算"2009年以來，華勝天成先後完成了5次收購：收購ASL(香港)、摩卡軟體、磐天集團、I-SprintInnovationsPteLtd.(新加坡)、廣州石竹，並新設兩家子公司：北京永亞網安科技有限公司、北京中科通圖信息技術有限公司。通過高頻率的並購與新設子公司，華勝天成不僅實現了産品的區域擴張，如通過收購ASL進入香港、東南亞市場，還實現了行業擴張，通過歷次收購，公司加強了在郵政、社保、稅務及相關政府行業的競爭力，並將競爭力延伸至交通、製造等行業。最為重要的是，通過並購，增加自有技術儲備，完善了産品線，現已形成基本覆蓋"雲計算"端到端主要環節的産品佈局，能提供關於"雲計算"集成解決方案，為公司迎接"雲計算"産業的爆發做好技術與産品儲備。如公司于7月發佈公告，收購廣州石竹計算機有限公司，通過此次收購，公司獲得商業智慧應用和專業數據治理領域相關技術與自主産品的産品，將使公司端到端服務能力更加完善。

　　IT融資租賃市場廣闊公司競爭優勢明顯2011年7月30日，公司公告投資2000萬美元成立華勝天成融資租賃有限公司。通過提供專業的金融服務解決客戶IT建設一次性投資過大、預算不足等問題，同時，該項服務將成為華勝天成差異化競爭優勢，有助於公司開拓新客戶。IT融資租賃市場廣闊，美國融資租賃業務在IT市場滲透率在30%以上，我國提供相關業務的企業並不多、規模較小，華勝天成融資租賃業務將公司IT産品銷售與融資租賃金融服務有效結合，在IT融資租賃細分行業具備顯著的産業競爭優勢，將成為公司新的業務增長點。

　　定向增發已獲得證監會核準公司7月16日公告，公司非公開發行股票申請已獲得證監會核準。此次非公開發行股票不超過4416萬股，募集資金主要投向"雲計算"環境下的信息融合服務平臺建設及市場推廣項目、面向"服務型城市"的新一代信息整合解決方案等5個項目。這些項目的啟動，將進一步完善公司IT服務業務體系，豐富公司産品線，為公司創造新的盈利增長點。

　　"審慎推薦"評級預計2011-2013年EPS分別為0.47元、0.58元、和0.84元，按照最新股價13.12元，對應的PE分別為29.x倍、22.x倍和15.x倍，給予"審慎推薦"評級。

　　風險提示研發員工人工成本上升，硬體及集成服務採購成本上升。（第一創業證券）