開爾新材深度報告:新材料龍頭,小荷才露尖尖角

　　新型功能性搪瓷材料行業龍頭企業,盈利穩定增長。公司是我國新型功能性搪瓷材料産業化應用的市場引領者和行業領航者,主營産品內立面裝飾搪瓷鋼板在地鐵搪瓷鋼板內飾景觀工程中的累積市場佔有率達60%。2010年、2009年、2008年的營業收入增長率分別達39.09%、41.13%和18.73%,呈現快速增長態勢。

　　立足新材料,搶佔新市場。訂單不斷增加,市場份額逐漸擴大,保證公司收入及利潤增長。公司2011年4月在手訂單為2億元,到9月為止,簽訂後尚未執行的1000萬以上的訂單為6000萬,9月6日公司公告中標金額7700萬。合同的履行將對公司2012年及未來年度的經營業績産生較為積極的影響。目前公司功能性搪瓷材料在隧道市場佔有率100%,在地鐵等領域佔有率60%,行業龍頭地位穩定。搪瓷波紋板傳熱元件進入更換高峰期,市場空間大,高增速長可期。

　　搪瓷幕墻未來會出現爆髮式增長。公司現在搪瓷幕墻産品訂單主要來自海外市場,預計2011年下半年開始可以在國內接單。目前這種材料還處於導入期,國內幕墻主要採用鋁材、玻璃等材料,但市場有很強的示範效應,一旦搪瓷幕墻的優於其他材料的特性在應用中得到認可,就會出現爆髮式增長。我們看好這項業務的爆發。

　　盈利預測與估值。根據我們的業績估值模型,預測公司2011-2013年公司的EPS分別為0.64元、0.84元、1.18元,按11月11日的公司收盤價為20.59元計算,對應的市盈率分別為32.17倍、24.51倍、17.45倍,按2012年25-30倍市盈率估值,未來6個月的目標價格為21-25.2元,首次給予"買入"評級。