新華都（002264）：區域優勢明顯

　　新華都（002264）主要從事大賣場、綜合超市及百貨的連鎖經營。其中，零售行業收入佔主營收入的100%。公司是福建地區零售連鎖經營的龍頭企業，在福建省經濟最發達的閩南地區處於絕對領導地位。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.53元、0.70元、0.86元，對應動態市盈率為25倍、19倍、15倍；當前共有12位分析師跟蹤，3位給予"強力買入"評級，7位給予"買入"評級，2位給予"觀望"評級，綜合評級系數1.92。

　　公司2011年前三季度實現收入42.2億元，同比增長34%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.13億元，同比增長72%。每股收益0.35元。

　　上半年受益通脹，同店增速約為15%左右，部分可比門店增幅高達20%-30%。2011年上半年新開門店3家，擴張速度相對放慢，主要受房産調控政策影響，物業交付速度放慢，方正證券（601901）表示，預計全年新開門店約為15家左右，未來兩年擴張速度基本於此持平，超市業務收入增速有可能受擴張步伐影響略有放慢。但總體而言，經過2009-2010年間的高速擴張，隨著物流配送等後臺體系的完善，經營效率提升效果顯著，公司已于2011年起逐步進入利潤釋放期。

　　受修建地鐵、東百門店拆遷影響，東街口商圈人流分流效應明顯，公司位於輔商圈的百貨門店收入增幅大多在20%-30%左右，其中寶龍店收入增幅高達50%。方正證券認為，這一商圈分流帶來的收益在未來兩年都將有所體現（預計地鐵完工時間2014年）。未來公司百貨擴張重點仍在三、四線城市及中心城市的輔商圈，物業體量以3-4萬平米為主，方正證券認為這一定位有望在較短時間獲取擴張收益，降低培育風險，百貨業務的高成長性有望維持。

　　公司近期增發預案中，募投項目（包括超市、百貨）皆以三、四線城市為主，並將展店範圍拓展至廣東汕頭、貴州貴陽、遵義等福建省城市。新增區域商業競爭相對緩和，作為區域外擴張的嘗試，這一佈局較為合理。方正證券認為，雖然公司未來兩年展店速度有所放緩，但基於公司較強的區域優勢，以及良好的資本運作及並購經驗，在行業經營成本上升、中小零售商利潤空間逐步縮窄的背景下，有望利用其自身資金和規模優勢在行業整合中受益。

　　東方證券表示，預計公司2011-2012年每股收益分別為0.45和0.62元，公司預計全年業績增長70%-100%，這一增速也使得公司有望成為全年業績增長最快的零售企業之一。維持公司增持評級，目標價14.5元。

　　風險因素：門店擴張進度低於預期；新開門店盈利情況低於預期。