香港股市的資金面與美元流向息息相關。若美元氾濫，且從美國本土流向新興市場，則港股估值水平將因此受益；反之，一旦美元回流美國本土，則港元和港股將承壓。而在香港股市中最有代表性的美元載體，就是歐美大型金融機構。因此，觀察這些機構的言行（特別是其言行不一致時），往往能發現美元流向的蛛絲馬跡。

　　總的來看，在2011年上半年，當A股中的小盤股因貨幣政策緊縮而下跌時，A股的大盤股和恒生指數、國企指數成份股則因經濟基本面並未顯著惡化，維持了橫盤的走勢。到二季度後期，尤其是在三季度，隨著經濟形勢惡化，上述三個指數均出現了明顯下跌。

　　在房價所代表的中國資産價格出現顯著拐點之後，以逐利為特徵的美元短期資本流出跡象明顯。

　　從大的方面説，中國經濟結構轉型將帶來經濟增長的放緩，套利資金回流是必然的。新興經濟體在多年高增長之後，都會經歷一次外資撤出的考驗。對於中國而言，以往沒有這樣的經歷（1998年東南亞金融危機並未直接衝擊中國金融市場，當時中國經濟體內美元套利的規模也小得多），恐怕將在2012年迎來這第一次考驗。

　　香港股市首當其衝，必然要承受資金流出帶來的估值下沉壓力。相比之下，中國內地和香港本地公司業績增長下滑所帶來的影響將屬於次要因素。 (來源證券市場週刊)