“穩”和“健”的兩隻手將如何發力？

　　編者按 12月14日，中央經濟工作會議閉幕，“穩中求進”成為未來一年中國經濟社會發展的總基調。毫無疑問，2011年是不輕鬆的一年，在各方亂流的影響之下中國經濟大船走過了不平凡的一段航程。

　　穩，在當今國際國內形勢之下顯得格外珍貴，本次中央經濟工作會議公報中，35個“穩”字體現的正是中央對於未來經濟工作的導向性判斷。而作為宏觀調控中最靈活的工具之一，貨幣政策引發各方密切關注。

　　這一“穩”一“活”恰恰體現著對於經濟因素瞬息萬變和政策基調的平衡，“預調微調”的力度拿捏便顯得格外耐人尋味……

　　“穩”字當先：以增長求進

　　事實上，在中央經濟工作會議召開之前，中央高層就已經密集開會研判當前經濟形勢。在5日召開的黨外人士座談會上，胡錦濤會議講話用了“穩增長、調結構、保民生、促穩定”　12個字，將“穩增長”放在首位。這或許意味著，明年重點在應對經濟放緩。受房地産和出口行業表現低迷的影響，以及兩年前經濟刺激政策效果逐漸消退的影響，中國的實體經濟正處於放緩的區間中。

　　從中國自身縱向比較看，經濟增速也呈現放緩的趨勢：今年前三個季度，GDP增速分別為9.7%，9.5%，9.1%，低於去年10%以上的水平，也低於1979年~2010年年均9.9%的高增速。

　　新發佈的11月數據亦是一喜一憂。喜的是，在政府政策的有力影響下，11月CPI增幅回落到4.2%的全年最低點。但略有擔憂的是，工業生産和投資的回落幅度都要超過市場此前的預期。11月份，中國工業生産增速從10月份的同比13.2%下降至12.4%；11月份累計固定資産投資增速從10月份的同比24.9%放緩至24.5%。

　　按這一放緩趨勢判斷，野村證券認為，2012年下半年之前中國經濟將明顯減速，預期一季度實際GDP增速下降至同比7.5%，2012年經濟全年增長7.9%。

　　經濟放緩雖然主要是中國政府主動調控的結果，但經濟放緩幅度如果過大可能會影響後續發展、改革的各項政策基礎。以11月的經濟情況再回顧分析政治局預調、微調的政策表述，中國企業聯合會研究部副主任胡遲認為，未來的政策走勢仍然是密切跟蹤經濟走勢，實時地預調與微調，加強政策的針對性。比如説，如果經濟再繼續下行，政策就適當往偏“松”的方向走，而如果CPI再出現反彈，政策就適當往偏“緊”的方向走。

　　貨幣政策微調

　　調控重心將邁向“穩增長”

　　在當前的基調之下，貨幣政策工具將會開啟指向“穩增長”的服務模式。中央經濟工作會議提出，在2012年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。然而在面臨經濟下行風險下的貨幣政策，“穩”與“健”的火候必然會與今年有所不同。

　　本月初，中國物流與採購聯合會發佈數據顯示，11月份中國製造業採購經理指數（PMI）為49.0%，環比回落1.4個百分點，自2009年3月份以來首次回落到50%的“枯榮線”以內。同日公佈的匯豐中國製造業PMI指數也是創下32個月來新低，降至47.7%。很多人認為，這成為促使央行年底“意料之外地”提前“降準”的重要因素。

　　專家表示，在經濟增速持續放緩，通脹回落的情況下，調控政策的主要目標將由“抗通脹”轉為“穩增長”。貨幣、財政政策應雙管齊下，提高中國經濟內生增長動力。

　　經濟增速趨緩結構調整顯成效

　　在內外夾雜因素下，11月兩項製造業PMI數據雙雙回落至50%以內，顯示出經濟增速回落趨勢顯現。

　　國務院發展研究中心宏觀經濟研究員張立群指出，11月份PMI指數繼續回落，已經低於50%。經濟景氣從擴張轉為收縮，預示未來中國經濟增長率將繼續回落。但由於國內投資增長仍保持較高水平，消費增長穩中略有提高，因此未來經濟增速回調將比較平穩，不會出現大幅下滑。

　　在物流與採購聯合會副會長蔡進看來，中國經濟增速延續穩中趨緩態勢，經濟增速可能還有進一步回落空間。儘管説經濟增長依然處於下滑趨勢，但經濟增長水平依然保持在穩定增長水平之上，預計全年GDP依然維持在9.2%的較高水平。

　　蔡進強調：“對於PMI拐點要有所把握，雖然50%是經濟強弱的分界點理論值，但經濟的拐點並非正好在50%，中國經濟拐點應遠遠低於50%。”

　　值得注意的是，當前宏觀調控已顯成效。購進價格指數繼續回落，已經連續兩個月位於50%以下，説明通貨膨脹風險大為降低，前期的物價上漲對經濟發展的不利影響趨於消退。

　　經濟結構也有所改善，傳統的基礎原材料行業，如鋼鐵、有色、化工、建材等行業發展明顯減速，一些對經濟發展帶動力強、符合國家結構調整方向的行業依然保持較快發展，表明經濟發展具有更為穩定的支撐基礎。