政策動向:環保利好政策頻出。環保部通報上半年主要污染物減排情況,4項約束性指標3降1升,形勢嚴峻。國務院發佈《關於加強環境保護重點工作的意見》,重點強調經濟政策、責任追究、嚴格環境管理手段及發展環保産業等四個方面,成為環保工作的綱領性文件。《全國地下水污染防治規劃》正式發佈,以上壤和地下水為代表的環境修復産業前景廣闊。國務院部署建立先進的廢舊商品回收體系,利好格林美等擁有資源化核心技術的企業。

　　項目跟蹤:供水提標改造項目逐步興起。2012年7月即將實施新的《生活飲用水標準》,近期玉清、鵲華、雪浪、錫東等多個城市供水主力水廠已通過臭氧活性炭工藝實現改造。污水方面,株洲龍泉污水處理廠三期工程、天津張貴莊分別採用先進的MBR及深床反硝化濾池工藝,已建成水廠的TOT運營模式值得關注。垃圾發電的大型化趨勢日益明顯,近期共4個1,500噸/日以上的大型項目密集投産。南寧、濟南等市的餐廚垃圾項目密集開建。

　　本月專題:高標準高投入的日本環保産業。由於高度重視,日本環保産業的高標準、高投入是顯著特點(例如上壤修復、垃圾焚燒、污泥資源化等項目),在治理公害過程中積累的兼具先進性與穩定性的環保技術值得借鑒。解決環保問題沒有捷徑,拋開標準和效果談成本是片面的,預計國內對於這方面的理解將不斷加深。循環經濟理念在日本深入人心,大到靜脈園小到節水衛浴都充分體現,而有效回收體系的建立(例如電池)是後續充分資源化的前提。

　　行業風險。上地財政吃緊等因素或導致政府支付意願或能力下降;環保項目進度慢于預期;業績季節性波動;限售股解禁。

　　投資策略:繼續關注後續政策進展。近期部分地方發債、上海試點稅收改革等政策動向更有助於緩解市場對於環保投入資金的擔憂,未來以廢棄電器電子處理基金、脫硝電價為代表的相關經濟措施也有望不斷出臺。預計板塊有望在環保事件/政策推動下持續活躍,建議關注:業績確定性較高、前期漲幅相對較小的桑德環境、碧水源及格林美,模式及相關訂單有望取得突破的永清環保,以及興蓉投資、龍凈環保等低估值公司的修復機會。（中信證券研究部）