如果簡單看經濟增長速度和股票市場指數，近年來A股市場確實陷入了持續且不太正常的低迷中。我們該如何看待這個現象呢？我想諸如通脹通縮、經濟景氣起落、流動性鬆緊、上市公司盈利預期以及市場估值水平等因素，市場各方已經有了比較充分、完整的分析，我主要想從制度和市場內部長期結構性因素兩方面談一點看法，供大家參考。

　　我們先看一個數據，2007年12月份市場在5000點左右時，股票總市值為32.7萬億、流通市值9.3萬億；四年後市場在2300點左右時，市場總市值23萬億、流通市值17.6萬億。結論很顯然，雖然二級市場投資者損失慘重，但股票市場四年間增加了鉅額的增量流通市值，其中主要是發行的新股和解禁的限售股。因此，雖然這四年對於二級市場投資者而言不堪回首，但對於IPO企業、創業者、職業經理人、PE、VC之類的投資者而言無疑是一場財富盛宴！融資當然是資本市場的基本功能之一，但融資者和投資者利益形成如此巨大的反差則肯定是不正常的。概括地講，資本市場主要成了財富實現和分配的工具，卻沒有成為利潤分享的工具。20年來資本市場累計融資3.7萬億，這還不算股改後限售股解禁的部分，但投資者得到的回報少得可憐！在這樣的制度安排下，直接或者間接成為融資者就成為“理性”的選擇，對應的現象就是PE基金、創業板 、中小板的蓬勃發展，而公募基金份額不增反減。

　　另外一個方面是，中國經濟的轉型前景和目前A股市場的行業市值結構決定了未來股市很難形成指數意義上的牛市。依然可以用數據來説明這個問題：過去10年中國經濟的高速增長得益於加入WTO以後成為世界工廠的蓬勃發展和國內房地産行業的繁榮，這一時代主題不可避免地在A股市場上得到體現。在行業分佈上體現為金融和週期性行業市值佔據大多數比重，目前金融、採掘、化工、機械、有色等週期性行業佔據了56%的市值。但由於未來中國經濟轉型已是必然，因此，這些傳統的週期性行業未來都將面臨轉型，其行業市值佔比長期看無疑呈下降趨勢。這個趨勢實際上2009年就已經開始，未來仍將延續。

　　總結來講，如果眼睛只盯著上證指數 ，那麼未來市場長期相對“低迷”就是大概率事件。