偉星新材（002372）：産能投放推動公司進入快速增長期

　　投資要點:

　　報告期內，公司實現營業收入7.01億元，同比增加38.56%；營業利潤1.27億元，同比增加47.26%；利潤總額1.32億元，同比增加47.41%；歸屬於母公司所有者凈利潤1.05億元，同比增加40.73%；基本每股收益0.41元。公司預計2011年1-9月歸屬於上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為30%-50%。

　　優勢區域和非主力市場均呈現收入高增長報告期內，公司市場經營的兩大策略均獲成效。（1）加大工程項目的市場開拓力度:PE管材管件、PB管材管件、HDPE雙壁波紋管及其他業務的營業收入同比分別增長52.09%、61.31%、49.96%、58.79%，而主要用於建築給排水的PPR管材管件收入增幅為23.76%，相對稍顯落後。（2）加大營銷網絡建設:優勢市場-華東和華北地區收入增幅達34.42%和47.64%；東北、西部、中部、華南地區等公司非主力市場由於銷售基數小，營業收入同比分別增加43.79%、40.34%、47.88%、78.33%，營銷網絡建設成效明顯。

　　成功轉嫁原材料成本上漲公司産品成本構成中原材料成本佔比在80%左右，主要是PP、PE、PB和銅嵌件，其中PP、PE、PB三大樹脂原料佔原材料支出的9成左右，受上遊原油價格波動影響較大。報告期內，布倫特原油價格節節攀升，1-6月均價為110.95美元/桶，同比增長41.93%。受此影響，國內揚子石化PP上半年均價同比上漲12.24%。公司借助品牌優勢較好地轉嫁了原材料和人力成本上漲，除PE管材管件毛利率同比下降0.89個百分點至31.58%，其餘産品毛利率均有所增長，産品綜合毛利率也僅同比下降0.66個百分點至37.94%。

　　IPO募投和超募項目給力業績持續增長公司募投項目年産3.2萬噸節能環保型PPR系列管材管件項目、年産2.5萬噸節能節水型PE系列管材管件項目、年産1.5萬噸環保型排水排污用聚烯烴系列雙壁波紋管項目主體廠房已按預定計劃建設完成，但由於募投項目園區規劃調整，電力等相關配套設施還在建設中，項目整體未按預定日期投放，預計投放時間為2012年1月。公司超募項目年産1.5萬噸節能節水型PE系列管材管件項目預計投放時間為2012年7月。項目全部達産後，PPR管材管件、PE管材管件和聚烯烴雙壁波紋管産能將較2009年産能分別增長167.22%、175.47%和185.92%至4.8億噸、5.8億噸和2億噸。新增産能的陸續投放將助力公司業績持續性增長。在産能建設的同時，公司不遺餘力地推動銷售網絡建設，使用超募資金1.14億元擴充營銷網絡。截至2010年末，公司已在全國主要城市設立了近20家銷售分公司、10多家銷售辦事處，專職營銷人員870多人。公司8月29日公告決定在揚州、蕪湖、鄭州、石家莊設立四家銷售分公司，加大市場開拓力度。公司銷售網絡的拓展為新增産能的承接做了充分的市場鋪墊。

　　給予公司“強烈推薦”評級預計公司2011-2013年EPS分別為0.91元、1.25元和1.52元，3年複合增長率為31.44%，動態PE分別為22倍、16倍和13倍，公司成長性突出，估值優勢明顯，給予公司“強烈推薦”評級。（渤海證券）