冀東水泥（000401）：公司産能增長基本確定 買入評級

　　中報符合預期

　　2011 年上半年，冀東水泥實現營業收入71.43 億元，同比增長56%；實現歸屬於母公司的凈利潤7.48 億萬元，同比增長38%。上半年實現每股收益0.617 元，符合預期。

　　公司産能增長基本確定，靜待水泥價格提升

　　公司近年來産能擴張較為迅速，未來還有合川、璧山、江津二期、包頭、淶水、平泉、陽泉、永吉、秦嶺新線等9 條水泥熟料生産線陸續投産，成為水泥行業中為數不多的新增産能比例較大的企業。

　　華北地區水泥價格一直處於低谷，儘管北京和天津地區水泥第二季度初期大幅提價，但是河北省仍然産能過剩比較嚴重，價格難以啟動。我們預期，隨著河北省淘汰落後産能的進程加快，集中度不斷提高，河北省水泥價格有望在明後年迎來拐點。

　　盈利預測與投資評級

　　我們對河北等地水泥價格未來拐點比較期待，認為公司會迎來量價齊升的景氣局面。預計公司2011-2013 年每股收益分別為1.76、2.44、2.84 元（未攤薄），考慮定增攤薄後為1.58、2.20、2.55 元。目前股價21.08 對應于攤薄後市盈率為13.34、9.58、8.27 倍，給予買入評級。

　　（廣發證券（000776））