　　專戶投資部投資總監袁建軍

　　較高的通脹率將會在較長時間內存在，在這樣的週期裏，有定價能力的行業或公司將會是抵禦通脹的良好標的。

　　定價能力強是在高通脹環境下維持企業繁榮和持續增長的關鍵所在。當然，勞動力成本、資金價格還有環保要求提高、人民幣持續升值等因素，不斷地推升企業的經營成本，如果沒有強有力的競爭優勢，是無法將壓力轉嫁出去的。

　　定價能力強的行業和公司中包括下游消費品中的龍頭公司，以及中游行業中市場佔有率高的龍頭公司。當然如果有市場佔有率不斷提高的龍頭公司將會是更好的選擇。舉例來説，中國養殖行業龍頭企業擁有一個市場佔有率不斷提高帶來的增長機遇。中國勞動力成本進入到中長期拐點是大概率事件，中國的養殖業原先的散養逐步進入到大規模養殖企業加速發展的關鍵時期。特別值得關注的是，養殖行業是一個大行業，中國有6億頭豬，現在最大的養豬企業市場佔有率也就只有1%，個體養豬戶不斷地退出這個市場，龍頭企業的成長空間是巨大的。其他的養殖業也有類似的情景。養殖行業中的龍頭企業，在産品價格出現週期性底部的時候，將會是很好的買點。

　　中國進行經濟增長的轉型，新興産業還沒有發力，倒是傳統産業由於供給受限，龍頭企業定價能力得以大為提升，包括稀土、水泥、煤炭等等。目前來看，産業供給端的控制還在不斷收緊，很多傳統企業的定價能力不但沒有下降，反而在不斷提升中。

　　從投資的節奏上看，由於消費品直接關係到通脹和通脹預期，定價能力強的企業往往會被有關部門約談，導致定價能力無法在政府治理通脹的關鍵時期得以發揮。也使得這些公司在通脹上漲的階段，股價會受到抑制，反而是那些定價能力強的中間製造業，産品價格不是直接與通脹率挂鉤，得以順利地將成本上漲壓力通過産品價格上漲向下傳導，業績增長非常快。一旦通脹壓力出現緩解，消費品龍頭企業的提價將會得以順利實施，業績也有望得以出現恢復性的表現。

　　所以，結合估值水平，尋找定價能力強業績確定性高的優質公司進行中長期投資是戰勝中長期較高通脹的致勝之道。