今日關注一：銀行股緣何調整不休 行情啟動艱難

    今日關注二：從全球資金流向看市場情緒

    主持人：左安龍

    嘉賓：

    廖料   東航金融研發中心研究員

    周雪松 國海證券投資顧問

    今日關注一：銀行股緣何調整不休 行情啟動艱難

    周雪松：銀行的調整源於政策和資金面的擔憂

    周雪松：這個現象在中國是出現比較特別，盈利效應非常好的公司，沒有得到合理的估值，盈利效應非常差的公司，相反得到市場資金  的追捧，實際上銀行今天之所以出現連續的調整，一方面還是源於市場對於此前一些壞賬的擔憂，因為我們經濟4萬億的投資，激發了10萬億連續信貸投放以後，可能市場有很多的資金在外面做了一個杠桿的投放，這些資金中有多少會成為壞賬，現在可能是市場擔心的，因為畢竟我們今年下年開始“十二五”規劃正式開始實施，落到實處的開始推進，這個時候資金的缺口可能會對銀行的效應會非常敏感，這個是基本面的原因，之所以出現這樣的基本面原因，所以整個銀行板塊的估值，都被壓在非常低的水平上，就是因為，考慮了它潛在的風險因素。另外，實際上我們最近發現，銀行體系最近出現了一個比較異常背離的跡象，為什麼這樣講呢？實際上我們昨天都在關注銀行間拆借利率出現大幅的飆升，短期的，一週的，兩周的，利率都是飆升兩百到三百個基點，這個現象也是源於市場有關於擔心加息傳聞，但是另外一方面，也是顯示整個市場短期的資金緊張，但是我們又看到，昨天早上央行的貨幣政策會議開出來以後，實際上貨幣會議的政策傳出來的消息是有一點風向的轉變的，此前是嚴格控制物價，後面我們這一次提到是，我們要把握好節奏和力度，而且提到了我們要防範貨幣政策超調的風險，因為我們貨幣政策是有一定的滯後效應，前面那麼多次加息以後，可能這些加息的效應是在最後一次加息的一個月到兩個月以後，才會出現政策效應，防範這個超調的風險，也是防範政策效應的滯後效應，這兩點實際上我們看上去有一點矛盾，一方面在強調穩定和節奏，另外一方面，這個拆借利率大幅提升，加息的預期大幅的升溫，但是實際上我們實際上分析下來，這兩點其實並不矛盾，首先第一點，整個經濟形勢的政策轉向，可能現在越來越得到更多方面的認同和驗證，但是另外一點，可能我們下半年市場在擔心是什麼？我們有可能今年最後一隻靴子，最後一次加息落實以後，可能投資者反倒沒有心裏負擔了，所以我們考慮到這個加息影響，最重要的是資金面，資金面影響比較小的這些小盤股，中小盤沒有受到太大的影響，但是對資金面影響非常大的大盤股，需要很多資金推動，啟動的一些品種，卻出現了走弱，實際上，還是源於資金面的壓力，所以我們認為，資金面總體來看是短期緊張，中期還是比較寬鬆的，因為昨天的利率上漲的時候，短期在上漲，中期是平穩中略有降，我們認為，一方面，銀行的調整還是源於政策和資金面的擔憂，但是中期來看，整個市場中小盤個股的走勢，應該是代表了整個資金中期的發展的趨勢。

    左安龍：因為中小盤股需要的資金量很少，它一下子就馬上，它嗅覺最靈敏，我們現在請上海的編導把今天中午十一點半，央行所公佈上海銀行間同業拆放利率這張表打出來，我們看一下就知道了，昨天我們打了一個趨勢圖，就看得出，衝高回落，又回上去，今天我們可以看到一個最明確的亮點在哪？是一週的銀行間拆借利率達到7.4367，比昨天又上升了63個點，説明資金的緊張程度是可見一般，非常清楚了，從這裡面可以看出來。

    周雪松：另外我們有一點需要補充的是，我們從圖表中可以看到，中期的開始出現穩中有降，我們今天還帶來一個圖表，是我們經濟的M1，M2的指數的走勢圖，我們可以請北京的編導打出來看一下，實際上，今年我們國家宏觀調控目標。

    左安龍：就是從信貸投放有望見底這樣的信號，我們請北京把它打出來，信貸投放有望見底回升，因為這個信貸投放就這個貨幣政策，所以貨幣政策傳導功能，對整個社會的資金密切相關，請上海放出來，信貸投放有望見底回升。

    周雪松：從整個信貸資金的決策來看，實際上我們今年在16左右的M1，M2的增速，都是可調控的目標，現在我們的M1，M2的增速，已經到了15了，從這裡來看，整個信貸投放控制目標已經達到了，下半年我們為什麼看好中期的資金面，其實下半年有兩個拉動經濟的亮點，第一個是，我們已經提的很多的，保障房，拉動我們的消費需求，拉動我們的投資，另外還可以削庫存，第二點，是我們的“十二五”規劃，“十二五”規劃從去年到今年年初很多人提，但是到最近開始，我們“十二五”規劃開始陸續要公佈，陸續開始實施性開始啟動的時候，提到的人反倒少了，實際上這一點，能夠提高我們的産業升級，所以説，從這裡來看，這兩者一個是經濟穩定，一個是産業升級的過程，可能下半年的信貸，我們預期可能會見底回升。

    今日關注二：從全球資金流向看市場情緒

    廖料：近期風險偏好有所回升

    廖料：資金流向，近期還是應該風險偏好有所回升，我們還是邊看圖邊説，如果從債券市場情況來看，我們看到上周資金是小幅流入債券市場。

    左安龍：我們請上海的編導把近期股市資金流向圖放出來看一下。

    廖料：但是更為重要我們看到貨幣市場的資金，已經連續三周出現流出，所以説從這個角度而言，市場的風險偏好是有所回升的，而從股市資金流向來看，我們看到，上週全球股市的資金繼續在流出，但是有一個非常好的跡象，就是新興市場的資金出現大幅流入，創了過去12周以來的新高，所以説從這個角度來看，全球的，首先從資金的風險偏好角度來説，是有所回升，另外一方面，從資金的去向角度而言，是更偏好于新興市場。

    左安龍：所以這和，最近外國投行又開始看好中國，又來了，他開始唱空，現在轉向，投機信號很強，下面我們趕緊花點時間給我們好談，最近人民幣匯率的走向情況怎麼樣？

    廖料：人民幣匯率我們看到近期還是維持一個緩步升值，穩步升值的過程，對美元應該是不斷的創新高。

    左安龍：我們請上海的編導，把上證指數和人民幣走勢的對比圖打出來看一下，這個圖非常重要。

    廖料：但如果從股市的角度而言，我們看到，根據其他國家的歷史的情況也是的，就是説，在本幣升值的，第一波快速升值的情況，對於證券市場會形成一個非常強的正面作用，但是後期貨幣的升值，跟股市的相關性，其實各個國家並不是相同的，這是中國的情況，就是第一次05年，就是2007年之前的人民幣升值，對於股市是形成非常好正面的促進作用，但之後，兩者之間的關係是並不是明顯的，如果我們再看看其他國家的情況，比如説韓國的情況。

    左安龍：好，我們看一下，現在我們看到的是韓國的。

    廖料：韓國的，它第一波，韓元第一次升值，對於韓國的股市也是形成非常強的正相關性，之後，韓幣的走勢跟股市還是維持比較強的正相關性，但是這樣的情況在日本股市並沒有發生，相同，第一次日元升值的時候，股市也是大漲的，但之後日元升值，股市並沒有受益。